18 Aug 11 - 雨潤食品(1068) 中期業績

最近數月備受媒體關注的雨潤食品（1068）在昨日（8月17日）公布截至上半年業績。

雨潤食品（1068）去年上半年盈利11.42億元，下半年盈利15.86億元，全年純利增56.3%至27.28億元。今年上半年盈利16.09億元。

■　30 Mar 11 - 雨潤食品(1068) 全年業績
■　25 Aug 10 - 雨潤食品(1068) 中期業績



雨潤食品（1068）

雨潤食品（1068）主要於中國從事生產及供應冷鮮肉和冷凍肉，以及豬肉製品為主的深加工肉製品，並以「福潤」、「雨潤」、「旺潤」及「大眾肉聯」等品牌在市場銷售。集團提供之肉製產品可分為以下兩類：
（1） 冷鮮肉及冷凍肉：冷鮮肉及冷凍肉分部進行屠宰、生產及銷售冷鮮肉及冷凍肉業務；
（2） 深加工肉製品：深加工肉製品分部生產及銷售深加工肉製品。

公司簡介	雨潤食品 (1068) 主要於中國從事生產及銷售冷鮮肉和冷凍肉，以及豬肉製品為主的深加工肉製品。
市值(港元)	353.09億
現時股價	19.46元 (2011-08-18 收市價)
市盈率	12.43倍
每股盈利(港元)	1.551 港元
股東資金回報率 ROE	19%

雨潤食品（1068） 中期業績

受惠生豬價格顯著上升，雨潤食品（1068）公布上半年，營業額164.56億元，按年增加89.3%。錄得純利增長22.9%至16.09億元，每股盈利88.7仙。中期息22仙，增派2仙。

扣除政府補貼、負商譽及匯兌收益，期內核心淨利潤12.13億元，增長70.8%。毛利增長53.6%至20.66億元，毛利率由15.5%降至12.6%，主要因毛利較低之上游產品銷售大升，以及上游冷鮮肉毛利率下調。

6月止，集團上游屠宰年產能4,100萬頭，較去年底增加540萬頭，未來數年將繼續落實產能擴張策略，目標2015年底達7,000萬頭。下游深加工肉製品年產能維持30.4萬噸，位於南京設計年產能10萬噸的生產基地預計2012年分批投產。





發展 及 2011年目標

雨潤（1068）表示，期內生豬價格上漲50.3%，生豬採購價達14.15元。董事長兼執行總裁祝義材預計，雖然政府出台政策保證豬肉供給以調控豬肉價格，但預料短期內生豬供應仍將緊張，難以好轉，故預期下半年生豬價格仍將於高位盤整。

豬肉價格漲幅驚人，惟雨潤（1068）下游毛利率期內僅下降1.1個百分點。祝義材表示，主要是由於其去年底對豬肉漲價趨勢預期得當，加大原材料庫存量，同時將價格提升，令其毛利率得到維持。

祝義材稱，其南京在建工廠總產能10萬噸，料明年開始分段投產，預計至2015年底，公司上游產能達7,000萬頭，下游產能約60萬噸，並指政府對市場的整合將利好其發展。曾有消息指，雨潤產能擴展過快，祝義材解釋，截至去年底產能3,500萬噸，方得以帶動公司營業額增長89.3%。


上游業務

今年上半年豬肉價格創新高，雨潤的生豬購入價上升50.3%。公司上遊銷售量上漲32%。在價﹑量同時上升的情況下，上遊收入比去年同期增加109%，其中冷鮮肉上升104.5%，冷凍肉上升76%。上遊收入佔整體收人83.1%。 由於冷鮮肉調升價格出現滯後及產品出厰前的檢驗成本上升的結果，上遊毛利率比去年同期下跌1.0 百分點至9.6%。


下游業務

下遊業務收入上漲17%，低温肉製品銷量及收入分別上漲1%及14%。 對於下半年表現，雨潤（1068）表示上半年豬肉平均成本價已升五成至每公斤14.15元，預計下半年有可能再漲10%，現時為下游業務而儲備的豬肉庫存可維持1至2個月，餘下時間不排除加價來保持毛利率。

雨潤（1068）表示，現時公司原材料庫存約50萬噸，可維持下游運營1至2個月，未來將爭取調價以降低成本，冀全年毛利率可合乎預期。


資本開支及產能擴張

受到公司營運資金流的改善（庫存周轉天數由32 天下降至16 天；應收賬款日由15 天改善至9天），雨潤上半年營運現金流轉負為正，半年錄得營運淨現金流入港幣5.6 億元。雨潤（1068）半年的資本開支港幣16.2 億元，全年預計港幣30 億。上下遊的產能擴張仍是公司主要的盈利提升動力。


政府補貼減少22%

雨潤（1068）受政府補貼於期內大幅減少，股價於6月底至7月初巨幅波動。祝義材表示，沽空事件已及時作出回應，亦與投資者及監管機構溝通，同時他表示，會努力爭取政府補貼，惟不會因補貼減少而難過。


擴充屠宰產能，圈地

有券行分析員認為，集團未能完全解釋輿論的指摘，管理層透明度仍須改善，優於預期的業績只能短期利好。

自5月以來，有關雨潤的負面報道接二連三，矛頭主要指向兩點，一是其肉加工製品多番發生質量問題；其次是雨潤近年大事擴充屠宰產能，被質疑「圈地不宰」，只為獲取政府補貼。

雨潤主席祝義材又於業績會上反駁稱，屠宰場的營運要兩至三年時間始能上軌道，不應因新項目有低產能利用率就質疑是否圈地騙補貼，他更首次列出集團的「兩年產能利用率」為84%，以證明沒有盲目擴張令產能過剩。

連串的負面消息，加上盛傳有一份雨潤的「渾水報告」，曾令其股票於6月底慘遭大洗倉。祝義材透露，集團已就此事知會證監會，調查是否有人刻意造謠造市。

事件回顧 5月25日，人民網報道，合肥一家酒店在採購的雨潤牌方火腿中，發現了包裝塑料膜和金屬卡扣。報道中稱，一位在食品行業工作多年的黃先生認為，雨潤公司可能存在把接近保質期甚至超出保質期的火腿去除包裝、高溫消毒後，再次投放到市場的行為。 8月3日，北京市食品辦和市工商局責令11種不合格食品全市下架，其中一款在華潤萬家超市東直門店銷售的“雨潤”牌老北京烤鴨，標稱生產廠家為北京雨潤肉類加工有限公司，經檢測菌落總數超標13倍。 8月12日，雨潤集團（1068）被曝在遼寧無償拿地近5000畝，其投資的生豬屠宰項目存在虛報項目投資額，涉嫌騙取國家補貼。不過，雨潤食品8月14日晚間發布澄清公告表示，集團擁有的土地都是依據合法的方式取得，並不存在任何違規事項。 雨潤（1068）在公告中解釋並澄清旗下工廠興建過程，包括政府交付土地予集團、工廠規劃設計、報規劃部門批准、工藝及施工圖設計、建築招投標組織施工及工廠驗收等，至落成需時約2、3年。 集團在2010年度按加權平均方法計算的屠宰產能利用率約為67%。

近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	20.8億元	46.2億元
2007年 營業額	34.1億元	86.4億元 (增長71.1%
2008年 營業額	60.4億元	130.2億元 (增長42.2%)
2009年 營業額	58.3億元	138.7億元 (增長6.3%)
2010年 營業額	86.9億元	214.73億元 (增長54.8%)
2011年 營業額	164.56億元	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	2.54億元	4.89億元
2007年 盈利	3.80億元	8.04億元 (增長64.3%)
2008年 盈利	5.91億元	10.03億元 (增長24.8%)
2009年 盈利	7.42億元	15.37億元 (增長53.2%)
2010年 盈利	11.42億元	27.28億元 (增長56.3%)
2011年 盈利	16.09億元	--

每股盈利(港元)	上半年	全年
2006年	$0.1750	$0.3400
2007年	$0.2620	$0.5840 (增長76.4%)
2008年	$0.3868	$0.7440 (增長27.4%)
2009年	$0.5490	$1.0890 (增長46.3%)
2010年	$0.7620	$1.5650
2011年	$0.8870	--

參考:
1. 雨潤食品 1068 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110817/LTN20110817167_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110329/LTN20110329324_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100824/LTN20100824215_C.pdf

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