根據Frost & Sullivan去年的行業報告顯示，內地電動自行車電池行業未來5年將以年復合率17%的速度增長。 天能（0819）作為行業龍頭之一，在2011年上半年營業額24.38億元人民幣（下同），中期純利2.01億元，增長94.6%，每股盈利18.5分人民幣。
天能動力（0819）的全年業績將會在3月28日公佈。
內地去年爆出血鉛中毒事件，讓鉛酸蓄電池製造商成為眾矢之的，中央隨後取締了幾百家不符合規定的廠商，電動車電池製造商龍頭天能動力（0819）除了受惠電池價格上升，亦在電池製造業整合中加入市佔率，發展廢電池回收業務，擴大基地產能以及拓展電動汽車等新興業務。
去年3月，環境保護部、發改委等9部門聯手，全面整治違法鉛蓄電池企業，內地鉛蓄電池行業在治理過程中大洗牌。截至7月底，共排查鉛蓄電池生產、組裝及回收企業1930家。其中，被取締關閉583家、停產整治405家、停產610家，有252家企業在生產，80家在建。
五成企業停產，鉛蓄電池上漲
整頓令鉛蓄電池行業，在1,930家位於全國各地製造、組裝及回收鉛酸電池的廠商中，30%遭下令關閉，而53%須暫時停產，並且約13%獲准維持生產。這導致2011年第二季起，鉛蓄電池產能嚴重不足，價格普遍上漲，目前內地電動自行車電池已普遍升到200至300元人民幣，有的品牌漲幅更高%。 行業大洗牌後企業數量驟減，電動車電池緊缺狀況一時難以紓緩，產品價格或持續走高。
天能動力（0819）
天能動力（0819）是內地最大的電動車動力電池供應商，以自有品牌「天能（TIANNENG）」出售的動力電池產品，主要應用於在內地銷售及分銷之電動自行車、電動摩托車及電動汽車。 目前，該公司目前主要業務為生產及銷售電動自行車動力電池、電動汽車動力電池以及新能源儲能電池，其中，鉛酸動力電池是主要產品，在電動自行車鉛酸動力電池的市佔率達23%。
公司電動自行車電池銷售在2007-2010 年期間的年復合增長率達到35%，貢獻92%的公司銷售收入。鉛酸電池業務是公司最重要的增長動力。自去年初開始國家對涉及重金屬生產的企業進行全面整頓，大量小型企業將被逐步淘汰，公司作為鉛酸電池行業龍頭將收穫更多市場份額，龍頭地位將進一步鞏固。
| 公司簡介 | 天能動力 (0819) 主要從事動力電池生產。 |
| 市值(港元) | 47.95億 |
| 現時股價 | 4.40元 (2012-03-02 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 11.67倍 |
| 2010年 每股盈利(港元) | 0.32人民幣 = 0.3776港元 |
| 股東資金回報率 ROE | 19.0% |
在8月 天能動力（0819）公布截至6月止，上半年營業額24.38億元人民幣(下同)，按年增長46.7%。中期純利2.01億元，增長94.6%，每股盈利18.5分人民幣，不派息。
毛利增80.5%至5.48億元，毛利率由18.3%升至22.5%，主要原因是售價增長率高於成本增長率。
由於期內，全國正進行環保整治，鉛酸動力電池供應出現緊張，帶動集團主要產品的銷售單價及數量與去年同期比較均有上升。
集團的全國性銷售與分銷網絡，覆蓋一級及二級市場。一級市場方面，天能動力（0819）擁有多家頂級電動自行車生產商的支持：中國十大電動自行車企業當中更有八家為天能的客戶，包括愛瑪、雅迪、比德文、立馬及泰豐小鳥等企業。 一級市場所產生的銷售收入同比增長54.6%， 而二級市場所產生的銷售收入同比增長為35.7%。
發展 及 2012年目標
天能動力（0819） 公司主業分為四類：電動自行車動力電池，新能源汽車動力電池，儲能電池以及再生鉛循環經濟圈項目。其中電動自行車動力電池是公司主要收入來源，主營業務收入佔比超90%。 天能動力（0819）連續四年蟬聯中國動力電池最佳品牌。 電動自行車產業的集中度隨之越來越高，天能動力（0819）積極與電動自行車製造企業建立戰略夥伴關係，除了佔領一級市場，亦有助擴大二級市場銷售。
天能動力（0819）主要生產和銷售動力電池，主要的產品是電動自行車電池，位居行業第一。 電動車的定位是摩托車及電動自行車的升級產品，其競爭對手並非以燃油為主的汽車，未來發展方向以二級以下城市和農村市場為主。 天能動力（0819）認為在三、四線城市和農村，電動自行車會逐漸取代摩托車和自行車，這就是天能動力（0819）的巿場所在。
二級市場業務是天能動力（0819）未來重點發展方向。 中國目前電動車保有量約1億輛，二級市場與電動自行車保有量及電池更換周期有關，通常電池壽命1.5 年。 目前電動自行車電池更換已成為需求主力，預計未來幾年更換需求增速將超越一級市場。
天能動力（0819）2010年市佔率約23%，其主要競爭對手超威（0951）約佔20%。 鉛酸動力電池的供應受各種環境保護政策的實施後，超威（0951）市場佔有率升至24.5%，相信天能動力（0819）2011年市佔率亦會上升。
隨著電動自行車市場保有量的增加，形成中國的二級市場即替換市場需求強勁。二級市場與電動自行車保有量及電池更換週期有關，通常電池壽命1.5 年。目前電動自行車電池更換已成為需求主力，預計未來幾年更換需求增速將超越一級市場。
天能動力（0819）愈做愈大，廢電池產量亦較龐大，因此，天能動力（0819）對可再生能源及電池回收業務進行了投資，專門處理廢舊電池的回收以及再加工。該項目已經籌備了2年，引進了國際先進的技術與設備，有望在今年初開始投入生產。
新能源汽車 合作關係
去年三月，天能動力（0819）與奇瑞新能源汽車建立戰略合作關係；五月與上汽集團合作生產上海世博會專用電動汽車；七月首批裝配天能動力電池的240輛錦州萬得電動出租車在遼寧省錦州市投入運營；十一月首批裝配天能動力電池的康迪小電跑，在浙江省金華市推出；今年一月與時風集團簽訂戰略合作協議，向時風電動汽車供應動力電池。
二級市場
天能動力（0819）業務集中於二級市場。公司二級市場銷售佔總銷量的55%，預計今年全年比重超過60%，未來該比重仍會進一步提升。 公司重點發展二級市場的原因在於：二級市場增長速度是一級市場的兩倍；經銷商現金提貨且沒有賬期；公司二級市場平均售價比一級市場高3-4%。公司建立行業內最大的經銷商網絡，經銷商數量達890 家。廣泛的銷售網絡除了支撐公司二級市場發展外，還為公司未來發展鉛回收業務奠定先發優勢。
這業務比例如能繼續擴大，會令天能動力（0819）應收帳金額繼續下調。
發展舊電池回收
為了進一步鞏固天能動力於市場的領導地位，天能動力（0819）以垂直整合進入上游業務，發展再生鉛業務。 天能動力（0819）於長興吳山生態工業園建立15 萬噸的廢舊鉛酸電池回收基地，將實現「生產加回收」的循環模式。 公司預計2012 年可以試產，2013 可以大規模量生產。 因國家對再生鉛市場的整合，大量小型的鉛回收企業將被淘汰，再生鉛市場集中度將逐步提高。此外，各省對鉛回收有環境容量的限制，公司的再生鉛業務成熟後，有望在鉛回收方面獲得一定的壟斷優勢。
美國及日本的電池產業都較中國早先發展，卻並未出現太大的環境污染問題，天能（0819）主席張天任解釋道，其實電池的污染並非在製造過程中，而是在回收的過程中產生。許多沒有環保意識或者無良的小作坊為了牟利，將回收的電池不經過專業技術而是直接鑿開取其中有用的部份倒賣，因此造成了大量的二次污染。
發展廢電池回收項目除了出於環保的責任，從經濟角度來看，再生鉛的使用可降低生產成本，對盈利亦是一種貢獻，減少天能動力（0819）鉛價成本上升的風險。 天能（0819）表示一期成功之後，若將模式複製建成第二、第三期，屆時生產成本將大大降低。
產能
天能動力（0819）擁有四個生產基地，分別位於中國浙江省長興縣、江蘇省沭陽縣、安徽省蕪湖市、安徽省界首市。電動自行車鉛酸動力電池產品年產能合計約為 4,900萬隻。江蘇省沭陽縣生產基地的年產能將於2011年10月達到600萬隻。而安徽界首的生產基地，預期在2012年及2013年分別新增加1,000萬隻及660萬隻產能。而長興技術開發區的電池回收基地年產能為10萬噸可再生鉛及1,700萬隻電池並預期第一期於2012年投產。
鉛價
生產鉛酸電池成本中，鉛佔比最重，天能（0819）2011年上半年將鉛的相關成本按年減少約2個百分點至66.5%，其次員工開支僅佔6.5%。因此，工資上漲影響不大。上半年毛利率由去年同期的18.2%升至22.5%，主因單位售價增幅高於單位成本增長。
天能（0819）2011年上半年的鉛成本約1.7萬元人民幣，但下半年鉛成本已回落至1.5萬元，預期下半年的毛利率將高於上半年。
停產整改，環保整治
天能（0819）旗下江蘇新能源及天能江蘇已於去年8月4日至7日曾選停產整改，內容是搬遷衛生防護距離範圍內職工公寓。經政府相關部門現場核實，兩家公司的清潔生產已經通過驗收，廢水和廢氣排放也都達標。
天能動力（0819）旗下天能蕪湖去年6月至8月為配合專項環保整治行動，停產整改，並已恢複生產。天能蕪湖主要生產電動自行車動力電池，2010年產能佔集團總產能約7%。 內地鉛蓄電池企業良莠不齊，天能（0819）表示安徽被調查的基地，是收購時就已存在的並非自己建造。雖然8月份順利通過檢驗並恢復生產，但未來還會做擴建及改善工程。
預期盈利，市盈率
於鉛酸電池業的產業整合後，預計天能動力（0819）捕捉到停運鉛酸電池製造商的市場份額，相信這市場份額擴充的收益可以彌補天能動力（0819）於7月和8月期間停產的損失。 鉛酸電池業的產業整合和再生鉛項目推動下，將為天能動力（0819）帶來巨大的增長。
2011年上半年的鉛成本約1.7萬元人民幣，產品售價約110元，但下半年鉛成本已回落至1.5萬元，天能動力（0819）的產品售價最高曾達130元，在年尾回降至120元，因此，下半年的毛利率將高於上半年的水平。
天能動力（0819）上半年每股盈利0.185元人民幣。 市場（彭博）預測公司2011年-2013 年EPS 分別為0.56 元、0.70 元及0.86元，CAGR 為23.9%，
現價4.40元計算，每股預期盈利0.56元人民幣，預期市盈率是6.4倍。 預期末期息0.19港元計，預期股息率4.3厘。
股價走勢
公司股價於2月初衝破4元關後，在4.1元至4.2元整固，近日上升至4.4元，下一個較强阻力是去年8月至10月的4.8元。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2006年 營業額 | -- | 10.20億元 |
| 2007年 營業額 | -- | 19.54億元 |
| 2008年 營業額 | -- | 25.85億元 |
| 2009年 營業額 | 9.71億元 | 22.55億元 |
| 2010年 營業額 | 16.62億元 | 37.53億元 |
| 2011年 營業額 | 24.38億元 | -- |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2006年 盈利 | -- | 1.48億元 |
| 2007年 盈利 | -- | 2.03億元 |
| 2008年 盈利 | -- | 2.34億元 |
| 2009年 盈利 | 1.26億元 | 2.71億元 |
| 2010年 盈利 | 1.03億元 | 3.46億元 |
| 2011年 盈利 | 2.01億元 | -- |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2006年 | -- | $0.2200 |
| 2007年 | -- | $0.2300 |
| 2008年 | -- | $0.2300 |
| 2009年 | $0.0960 | $0.2700 |
| 2010年 | $0.1260 | $0.3200 |
| 2011年 | $0.1850 | -- |
參考:
1. 天能動力 819 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110331/LTN20110331585_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327122_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100822/LTN20100822028_C.pdf
2. 天能動力
http://www.tianneng.com.hk/c/products_leadacid.php
3. 天能動力放長線釣大魚
http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20110402/00440_002.html
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20100531/00202_012.html
4. 整頓電池商 天能一枝獨秀
http://news.hkheadline.com/dailynews/headline_news_detail_columnist.asp?id=163246§ion_name=wtt&kw=179
5. 天能受惠行業整合
http://paper.wenweipo.com/2011/11/12/TZ1111120002.htm
6. 天能動力：環保整頓助力公司成長
http://finance.sina.com/bg/chinamkt/sinacn/20120212/2208453483.html
7. 天能：嚴控成本下半年毛利率料升，無懼超威奪龍頭位
http://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/realtime/quote_news_detail.php?section=related&code=819&newsid=ETN211212912
8. 電池商天能 受惠換車潮 電動自行車環保節能 成趨勢
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20090414/Special/mb_mba1.htm
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