11 Apr 15 - 港股通 與 港股牛市

近日來的升市與熱錢流入港股不無關係。 技術上，恒生指數突破了超過5年大型橫行的三角形，成交亦配合。

到底今次是否牛市第幾段，筆者以前也試過數浪，但是放低了太久，未能分享什麽。

■　 19 Oct 10 - 黃金比例，牛二，牛三

所以，筆者不如從其它地方分享一下這方面的資訊，用港股牛市為題，來呼應一下去年9月和12月A股牛市兩篇文章。 第一篇文章發佈之時，上證綜合指數是2,300點，往績市盈率 10.51倍，現時是4,000點。

上證綜合指數 5年圖 （2014年9月）:


上證綜合指數 5年圖 （2015年4月）:


■　 10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數
■　 08 Dec 14 - 內銀股 與 A股牛市

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（1）　 概念 ： 資金自由行，A股加入MSCI等

要確認「牛三」的出現，通常都會有一個概念，例如自由行、科網熱等，概念愈離譜就升得愈勁。 （註: 以上所說，筆者不想區泥於今次是牛市第幾段，這將此文牛一、牛二、牛三視作牛市就可以了！）。

正如去年10年提到有關「資金自由行」，資金越來越自由行，首先是限制於港股通每日105億元人民幣額度，中國證監會上週取消了中國基金管理人買H股的限制； 中國保監會亦放寬限制，讓大陸保險業者首度能投資香港的創業板。



滬港通額度擴容漸成共識，滬港通一旦擴容，環球資金有望藉MSCI等國際指數，更積極及主動參與中國股市。在滬港通「互聯互通」下，愈多資金流入中國股市，亦可能有更多資金從內地湧往估值較低的港股，近日大市的熾熱氣氛，將隨額度擴大、A股加入MSCI等時機下，愈演愈烈。

另外，滬港通自去年11月推出，下一步是深港通。預期未來深港通的開通、開放散戶融資買股票、取消股票帳戶最低50萬元人民幣的投資規定等政策將可進一步帶動北水南移。

■　 10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數

自由行 「滬港通」的推出，將打通上海與本港股票市場間的資金流動，並有望收窄在兩地上市企業A股和H股的差價。市場人士相信，在「滬港通」推行後，隨之而來的，會是打通深圳與本港股票市場的「深港通」。不過，互聯互通是否擴大至深圳，最終仍要看「滬港通」是否成功而定。 林少陽先生說: 「今次滬港通不過是試驗性質，情況就像當年推行旅客自由行之時，開始只不過是廣東省的人口可以一簽多行來港旅遊，後來自由行放行的省市數量才逐步增加。同樣地，這次推行的資金自由行，起步點只限於上交所上市的500多隻及港交所掛牌不足的300隻股份，且限定每日交易金額不超過125億元人民幣及100億港元。可以預期，股份及金額未來肯定會逐步增加，這將會激活兩地的資金互聯互通，提升兩地市場資產的定價效率。」 曾淵滄教授亦說: 「滬港通不是一次過、只影響股市幾個月的政策，滬港通是一項長期規劃，與2003年的自由行一樣，會不斷擴大。」 自由行造就了香港零售股的10年牛市，令到 莎莎國際（0178）、六福集團 （0590）、周生生（0116）等成為有10倍以上回報的股份十倍股（Ten Bagger）。 之​​前的QFII、QDII以及CEPA對券商的商機不多，也無成功的例子，前海也成了搞房地產，只有滬港通有實質的東西，內地在金融安全的原則之下，已突破以往的保守政策。 在現有QFII額度外，「滬港通」讓機構投資者新增了另一投資A股的渠道，透過更自由的資金流動，有助提升內地股市的估值。 經由「滬港通」買賣A股，毋須受現時資金滙入、滙出的申報及時間限制，投資靈活性大得多。

（2）　 恒生指數 市盈率

根據歷年的市盈率（P/E）的變化，港股的市盈率普遍介乎8至23倍之間上落，最低為5.6，最高為43.5，而40多年的平均值為14.5倍。 如果只計1997年7月香港回歸之後，18年的平均值市盈率為14.7倍，近10年的平均值市盈率為14.0倍。

恒生中國企業指數14多年的平均值為13.3倍，近10年的平均值市盈率為13.7倍。

■　 27 Sep 10 - 恒生指數 市盈率

目前恒指是27,272點，現時港股估值仍然很低，市盈率是11.6倍，低於多年的平均值。 另外，恒生中國企業指數，市盈率是10.0倍，低於多年的平均值。

指數	點數	往績巿盈率	股息率
上證綜合指數	4,034點	20.06倍	1.58%
滬深300指數	4,344點	18.27倍	1.80%
深證成指	1,4013點	23.79倍	1.01%
恒生指數	27,272點	11.62倍	3.28%
恒生中國企業指數	13,987點	10.04倍	3.01%

恒生指數
▪　　如果用14.0倍計，恒生指數會是33,000點，高於2007年10月高點31,958點，當時的市盈率為24.3倍。
▪　　如果用14.5倍計，恒生指數會是34,000點。
▪　　如果用23.0倍計，恒生指數會是54,000點。

恒生中國企業指數
▪　　如果用13.3倍計，H股指數會是18,500點。
▪　　如果用13.7倍計，H股指數會是19,000點，低於2007年10月高點20,609點，當時的市盈率為36.2倍。




（3）　 技術

理論上可以用不同的技術指標（ 保歷加通道、 數浪 .... ），筆者簡單一點，只看一看恒生指數突破了超過5年大型橫行的三角形後的所謂目標，用千位數略看。

恒生指數2008年10月10676點見底，在這7年間，粗略一看，12,000點和17,000點是兩個參考位，假設升幅是從突破的25,000點，用三角形的高度計算升幅目標。

▪　　目標一 ： 25,000點 + (25,000 - 17,000) = 33,000點。
▪　　目標二 ： 25,000點 + (25,000 - 12,000) = 38,000點。






（4）　 總括而言

總括而言，恒指估值仍低於歷史平均值，離泡沫水平尚遠。 可以說是牛市，亦可以說是估值修復中，時間性可快可慢，過程中的波動過程亦難料。 對於看好後市而沒有特別心水的投資者，可以考慮 盈富基金（2800）和恒生H股ETF（2828） 這兩個懶人包。 仍然看好A股的投資者，A50 (2823) 現價相比净值有10%以上的折讓，亦是買大市的懶人包。

另外， 其實可以說是 33,000點 是一個目標，其他點數也可以是另一個目標，所以沒有什麼指定的目標。

以防大家太興奮，請記得 「投資涉及風險，投資產品之價格可升亦可跌」。

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權益披露： 於本文章發佈之時，筆者持有盈富基金（2800），安碩A50（2823），恒生H股ETF（2828）。

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