2012年4月1日星期日

01 Apr 12 - 睇好CY年代 曹sir繼續牛 年底見25,000點

睇好CY年代 曹sir繼續牛 年底見25,000點

來源: 經濟一週




香港特首選舉在一片風雨聲中塵埃落定,梁振英將出任下屆特首。雖然選舉結果已經明朗化,但外界仍然擔心新任特首會否推出不利本港樓市的房屋政策,本周港股仍無起色。

上周沽壓沉重的恒生指數,本周雖一度攀上250天線之上,但未幾得而複失,仍在20,400至21,000點之間載浮載沉,難予投資者信心。

不過,自去年底已牛氣十足的財經名筆曹仁超(曹sir),卻大派定心丸,直言港股近日僅屬牛市調整,今年底仍有力挑戰24,000至25,000點關口。

本刊今期有幸再次邀得曹仁超作專訪,在特首選舉後首度開腔,為本港股市、樓市及商品後市逐一拆局,投資者萬勿錯過。


曹仁超:恒指19,000點係調整極限

港股首季牛氣衝天,最高曾見21,760點。雖然踏入3月反覆向下,但「山大斬埋有柴」,首季仍錄得11.5%升幅,跑贏環球不少主要股市(見右頁上表)。

另外,首季亦應驗了曹仁超今年初所說的「醜股大翻身」,去年最差表現的藍籌及國企股,今年首季令人刮目相看。

去年大跌73%的思捷環球(00330),今年反彈了55.7%,成為首季藍籌股王;比亞迪(01211)則升28.9%,成為首季國企股王。

相反,去年表現極出色的中國聯通(00762)及中國財險(02328),今年首季卻淪為五大最差藍籌及國企之一。

雖然大市首季整體有不俗升幅,但近日投資氣氛卻開始轉差。香港特首選舉上週日(25日)完結,流選的不明朗因素已經清除,恒指週二(27日)亦大升逾300點。

惟港股升勢僅屬曇花一現,恒指未能乘勝追擊,50及250天線支持瞬間再次失守,似有進一步下跌之勢。


港股仍有七成半機會升

投資者對於「終極黃金交叉」出現後,牛市可否重來的信念又再受到動搖。

對技術分析素有心得的曹仁超,卻認為市場屬過分擔心。他解釋:「美股過去50年,出現『終極黃金交叉』後有75%機會上升;只有25%下跌。我相信港股一旦出現『終極黃金交叉』,打後亦有75%機會上升。

「不過在『終極黃金交叉』出現之時,個市通常會震一震,好似跳高,在彈上之前要蹲一蹲。3月初我在專欄已說,港股會由22,000點調整至20,000點,就算沒有特首選舉,個市都會跌。」

事實上,本刊在上期「封面故事」亦分析過,每當「終極黃金交叉」出現時,大市多數處於整固期,整固時間往往長達一至一個半月,亦與曹仁超之言吻合。

至於調整幅度,曹仁超指由16,000點升上22,000點,恒指升近6,000點,調整一般是前升幅的三分之一,即是回調約2,000點,粗略估計恒指會調整至20,000點水平。

如果有更多壞消息,便會調整前升幅的50%,屆時恒指便會到達19,000點水平。


調整愈深 升得愈高

「恒指調整到19,000點已是極限,但我估很大機會只調整至20,000點,因為未來一季看不到有重大壞消息出現。如果4月個市跌唔落,便表示調整已完結,意味目前下跌空間少於3%。」曹仁超說。

左頁圖顯示,恒指在19,000點之上有最少三重支持;即使今次跌穿0.236的黃金比率回調幅度,但在19,625點也有另一道黃金比率0.382支持;100天線亦在19,845點。

另外,從恒指月線圖看到,在牛市中,恒指每觸及10月線便有反彈。而月線圖由於時間軸較長,支持力度往往會比日線圖更大。目前10月線位於20,188點,故恒指要一舉跌穿20,000點,其實不易。

由於曹仁超堅信目前仍處牛市,調整後恒指將可彈得更高。「如果今次恒指只調整到20,000點,之後破22,000點,量度升幅會到24,000點;如果調整深些到19,000點,當衝破22,000點後,便可見25,000點。」

若從估值上看,目前恒指市盈率大約處於10倍,在如此低水平下,曹仁超不相信港股會再步入熊市。

「『牛一』市盈率通常是8至12倍;『牛二』是12至16倍;『牛三』則升至22倍以上始會爆破。

「日本最高見過80倍,A股67倍市盈率。2007年港股爆破,都要升到25倍。所以港股一日未見22倍,你都不要話我知股市會爆。」曹仁超說。


次季部署買貨路線圖

4月:可放心買嘢

上文曹仁超詳盡分析港股最新形勢,本刊出版之日已踏入第二季,故進一步從微觀角度預測4月至6月市況,以及值得關注的重大事情。

首季恒指上升2,121點,已收復去年8月至10月跌市的失地。雖然恒指在首季季尾出現調整,但曹仁超認為4月為吸納時機。

曹仁超說:「4月下調空間極限為19,000點。買貨的話,將止蝕盤放在19,000點水平。大市若調整得差不多,可以放心買嘢;如果個市不再下跌,意味近日的調整完結,現時大市下調空間少於3%。」

4月亦有值得注意的事項,就是預計在4月13日公布的內地首季經濟增長數據。根據《湯森路透》綜合經濟師估計,內地首季經濟增長將降至8.2%,低於2011年經濟增長率9.2%;個別經濟師估計首季經濟增長率僅為7.2%,低於國務院總理溫家寶訂下的7.5%目標。

當揭盅之時,屆時恒指已經提早反映,還是曹仁超所提及的低吸時機將會出現?一切要拭目以待。

5月至6月:人行有條件減息

曹仁超認為4月可入貨,因為他預示5月至6月中國人民銀行有條件減息。

「去年5月至7月是內地通脹高峰。理論上,今年同期應是通脹的低潮期,所以人行減息壓力很大。

「惟今年是中共中央領導層換班,會否將減息日子延後?我就不知道了。我覺得在5月至6月,甚至7月有好消息,或無消息,但理論上沒有壞消息。

「至於歐債危機講到我唔想講,風土病而已。正如《神鵰俠侶》中的楊過中了情花毒,逢初一、十五病發。過去幾個月市場情緒特別悲觀,但現時證明無事。西班牙會否有危機?會,但只會痛一痛。」

換言之,歐債危機大致上不會影響港股反覆上升的格局。至於第二季起的選股策略,下文繼續由曹仁超一一細說。


中、小型股跑贏大價股

曹仁超講完4月至6月市況,相信投資者可以安心繼續投資。惟從更微觀層次看,投資者終歸要選對股才能賺錢。

回顧曹仁超1月底曾表示,醜股大翻身,有條件跑贏大市。由當時至今,以恒指綜合小型股為代表的小型股最多上升11.2%,大幅跑贏大價股期間最多上升6.2%。

惟中、小型股近日再現信心危機,究竟投資者應該繼續買中、小型股還是大價股呢?

「在經濟成長過程中,不斷有中、小型股出現賬目危機,香港股市在上世紀80年代便有『佳寧事件』。」

曹仁超接訪本刊訪問時,苦口婆心地告訴本刊讀者:「小股民有時頗為無奈,所以要學懂止蝕保本。股價突然唔見10%,還是走為上著。」

那麼是否意味中、小型股年內不能繼續跑贏大價股?曹仁超坦言:「雖然如此,中、小型股還是可以看高一線。」

中、小型股仍有折讓,以恒生綜合小型股指數為代表的小型股估值僅8.5倍市盈率,仍低於恒生綜合大型股指數的約10倍市盈率。

「2011年9月、10月息口上到30多厘;2011年底已回落至15厘。意味對中、小型股打擊最嚴重的時刻已過,亦令中、小型股大翻身。」


留給新領導攞彩

惟中、小型股大翻身過後會整固一段時間,曹仁超說:「現時內地息口維持12至13厘水平,沒有急升,也沒有下跌,中、小型股股價仍會炒上落一段時間。

「不過,當存款準備金率有朝一日由現時的20.5%,回落至18%甚至15%時,屆時股市會變得好好。」

曹仁超說:「預期今年9月後才會出現突破,彩頭都留給新領導層。」曹仁超的心水中、小型股,且看下回分解。


佳寧事件始末

訪問期間,曹仁超以「佳寧事件」為例,解釋賬目危機屢見不鮮。新一代投資者有必要補課,以助趨吉避兇。

「佳寧事件」是80年代最重大的企業詐騙及倒閉事件。陳松青本是由新加坡來港發展的工程師,在1979年入主美漢企業,易名為佳寧投資。

及至1980年佳寧以10億元購入金門大廈(現稱美國銀行中心),並在年內聲稱以16億元出售。佳寧股價由買入物業時的5.9元升,至17.9元歷史高位。

惟佳寧管理層涉及行賄、欺詐及造假利潤;出售金門大廈的交易更未完成。佳寧終在1983年10月清盤收場。

「小股民有時頗為無奈,所以要學懂止蝕保本。股價突然唔見10%,還是走為上著。」


第二季要贏大市 嚴選中小股

曹仁超認為目前市況的投資策略是炒股不炒市,故必須審慎選股。他指出中央一再強調內需的重要性,故未來消費、物流股仍有運行。本刊就曹仁超的揀股策略,精選了以下兩隻股份作中線投資。

達芙妮力爭內需王 睇13元以上

女裝鞋股達芙妮國際(00210)過去半年股價勢如破竹,近日高見10.98元,創歷史新高,較去年10月低位5.89元,升幅達86.4%,亦遠遠跑贏同業百麗國際(01880)。

事實上,內地人均收入不斷上升,尤其是在城鎮化大前提下,二、三線城市增長尤其快。

達芙妮的產品走中、低檔路線,並主打二、三線城市,食正目前消費模式。其業績表現出色,11年度全年純利上升57%;反觀走高檔路線的百麗,純利僅升24%。

目前達芙妮預測市盈率僅15.2倍,而內需股一般有20倍市盈率。若以此作為目標,股價可達13.78元。

惟根據以往經驗,在淡市中能創歷史新高的股份,往後爆炸力不能少覷。像六福集團(00590)股價在去年4月突破29.05元創歷史新高後,其後短短四個月翻一番至最高46.15元。

現時港股調整,達芙妮股價仍如此強頑,或許有機會成六福翻版,甚至成為今年內需股王。


海豐回復增長 低吸博兩成回報

內地出口放緩,成為航運及物流等股份大幅拋售藉口,估值十分低殘。

其實亞洲國家經濟增長依然迅速,貿易仍然頻繁,而內地消費力上升,對進口產品需求亦增加,故一些主力從事亞洲區物流的公司,盈利往往被市場低估。

海豐國際(01308)正是其中之一,其物流網絡主要覆蓋中國、日本、南韓及越南等亞洲國家,業務除集裝箱航運的海上物流外,亦有卡車運輸、貨運代理、倉儲等陸上物流。

去年航運業經營環境嚴竣,不少航運公司錄得虧損,但海豐2011年純利僅倒退16%至9,360.8萬美元。

市場預期今年環球貿易將會回暖,海豐今年大有機會重拾增長。湯森路透預期,海豐2012年純利為1.1億美元;2013年為1.5億美元,分別按年增長19.3%及35.5%。

海豐目前估值十分吸引,市盈率僅8.7倍,派息亦十分慷慨,每股達0.12元,息率達4.9厘。現水平低吸,目標價2.9元。

除中線投資外,曹仁超認為今年會有個別短炒主題,投資者可伺機「執生」。

例如當油價回落時,應立即買航空股。另外,人行再次放鬆銀根,屆時便要吸納內房或內銀股。

本刊亦精選了兩隻短炒股,一旦第二季油價回落或減存備金率,投資者便可馬上行動,賺取最高回報。

南航待油價回落 重見4.5元無難度

近期航空股估值十分低殘,三隻中資航空股僅錄得4至5倍市盈率。

曹仁超認為,航空股不濟的主要原因是油價高企,當伊朗危機解決後,油價回落,航空股便會爆上。

確實,去年油價急升,大大蠶食航空股利潤。其中中國東方航空(00670)去年耗油量同比增長僅6.2%,但因為油價上升,燃料支出竟然大升35.3%。在營運成本上升下,東航純利倒退7.7%至45.8億元人民幣。

中國國航(00753)及南方航空(01055)燃料支出亦分別上升44%及39%,令純利下跌41%及11.8%。

其實,三家中資航空公司燃料支出佔整體開支約37%,故油價下跌對三者影響屬均等。

但若從估值看,南航估值最便宜,上升空間較其他兩家中資航空公司高。若油價回落,股價重上4.5元無難度。

目前南航市盈率僅4.3倍,市賬率1.1倍。國航及東航市盈率分別為7.5及5.1倍;市賬率則為1.4及1.5倍。

人行「放水」後 合景泰富闖6元關口

內地放寬銀根屬大勢所趨,市場預期人行今年仍有兩至五次不等的下調存備金率機會。而內地每次下調存備金率,內銀及內房均是率先彈起的「第一梯隊」,後者走勢尤其凌厲,部分內房股過去三個月升幅接近80%。

出現這個現象不無道理,按曹仁超的中小型股跑贏大價股理論,內銀均屬大市值的股份,最細市值的民生銀行(01988)H股市值也達290億元;反觀內房股市值較小,像合景泰富(01813)只是130億元,要跑贏內銀股不難。

不過,內房股質素參差,選股須慎重。合景泰富過去四年純利有升無跌,2011年純利亦大升64%,難得總負債與權益比率僅2.3倍,在內房股屬偏低水平。

由於資金往往會率先流入優質股,故基本因素良好的合景泰富實屬內房短炒之選;一旦人行再次減存備金率,便可借勢挑戰6元。

惟曹仁超提醒投資者,內房股每次炒得過火時,中央總會推出打擊政策,故要伺機下車。


相信不打擊有樓階層

週日(3月25日)梁振英當選第四屆行政長官。新特首誕生,相信房屋政策將耳目一新。這邊廂,市民期望政府推出更多穩定樓價措施;那邊廂,市民亦擔心類似「八萬五」的重手措施再度出籠。曹仁超與新特首識於微時,且由他分析新特首的房策及對樓市的影響。

梁振英是政界響噹噹的名字;曹仁超,則是本港最受歡迎的財經專欄作家之一。兩者在不同專業範疇打併,但兩者早在30多年前已結緣。

曹仁超說:「我叫做識了梁振英因30幾年。梁振英在英國留學回來後,在中學同學介紹下認識的。及後梁振英有段時間在我當時任職的報章撰文。」

濟貧不一定劫富

既然曹仁超認識梁振英時間這麼長,由他分析梁振英的新房策對樓市影響,自然是合適的人選。

個別人士擔心新房策對香港樓市會產生翻天覆地的影響,惟曹仁超並不認同。

「香港有超過100萬名小業主,樓價下跌對他們的打擊較買不到樓的蝸居一族更慘。我相信不只得我自己知道樓價下跌的負面威力,相信候任特首梁振英先生亦深深體會箇中問題,我亦不相信他會咁蠢(打擊樓價)。」

曹仁超坦言:「我認為作為政府有責任濟貧,但劫富就唔應該。我相信未來的房策只是幫助弱勢社群,而不是打擊有樓階級。」

何況,曹仁超認為現時情況不能和1997年相提並論。「在1997年有很多人話要買三層樓,一層自住;一層收租;一層炒賣。當樓價下跌時,會先賣兩層樓。

「我相信現時擁有三層樓的人很少,若樓價有任何波動,業主賣無可賣。」曹仁超更認為,不能將樓價下跌責任推給當年的特首董建華,當時大部分小市民都支持「八萬五」。

曹仁超眼中的新房策對樓市影響不大,他對香港樓市預測仍維持高位整固的看法。「未來一年樓價走勢都是升升跌跌,升幅僅5%至10%;跌幅亦僅5%至10%,看不見大升及大跌的理由。」

中原指數本週再破百

本週五公布的中原城市領先指數報100.06點,作勢挑戰歷史新高,但曹仁超認為香港整體樓價難以進一步突破。

「個別屋苑樓價有望突破。好像豪宅市場,即是有錢佬炒鑽石,有個別成交特別貴是好容易。

「惟有數個因素牽制樓價進一步突破。低利率年代雖然未結束但已經見底;再者,弱美元年代結束,及通脹預期心態改變,也不利樓市。」

然而,樓市供應面的訊息顯示,短期樓市未必太淡,事關再有「麵粉貴過麵包」的趨勢。

如港府早前開標,由中國海外(00688)以約25億元投得鴨脷洲地皮,呎價11,044元;雅居樂地產(03383)副主席私人投得西貢地皮,呎價也逾20,000元。

「麵粉代表地產商;麵包代表一般用家。地產商眼光是否叻過一般用家?所以當麵粉貴過麵包,短期樓市不見得差。

「這是期貨現象,遠期期貨(地皮價格)貴過現貨(樓價),即是樓市仍處上升週期。

「雖然地產商都不一定對,他們亦有睇錯的時候,但睇錯的機會比普通用家少好多。所以對於現時樓市不宜看得太淡。」


供款負擔比率逾50% 買樓要忍手

基於以上分析,曹仁超對於用家亦有以下忠告。「現時買樓的投資價值不是太大,慢慢變回只有居住價值。如果供樓開支佔總收入三分之一,用家遲早都要買樓。

「如果供樓開支佔買家收入超過一半,就要等嚇喇。現時整體供樓開支佔總收入比率不足40%,供樓壓力不是好大,但息口上升會影響供樓能力。」

無論如何,梁振英宣布新房策前後,曹仁超認為香港樓市在高位徘徊格局不變。或許投資者與用家暫時不用過於驚慌。

除樓市值得關心外,港人對於黃金等商品投資興趣愈濃,且看曹仁超在下文的新看法。


「大孖沙」下注 美樓市見底?

太古地產(01972)2月宣布在美國佛羅里達州的邁亞密,發展289萬平方呎商住項目。由於地產商收集得到的資訊與目光遠勝普羅投資者,現時太古地產「下注」,是否標誌美國樓市見底?

曹仁超說:「根據樓市好就好八年、衰就衰六年的定律,美國樓市在2006年開始衰。你數嚇手指,即係下半年就嚟六年,所以依家是尋底之中。明年第一季就差不多啦,依家還欠六至九個月時間才見底。」

事實上,太古地產在邁亞密的項目, 2015年起才陸續落成,似乎正在部署迎接美國樓市見底回升。

「你見到創科實業(00669)係咁升上去,其實是炒定美國樓市復甦。」

若依此思路推敲,出口至美國市場的傢俱股,如順誠控股(00531)及敏華控股(01999)應有運行。

「豪宅市場即是有錢佬炒鑽石一般,有個別成交特別貴是好容易。」


商品不及港股值博

金融市場環環緊扣,曹仁超除對股市及樓市有獨到分析外,對黃金及石油等兩大商品亦向來預測準確。曹仁超最新預測是金價只會區間上落,油價更是易跌難升,可見今年商品投資機會不及港股。

金價:1,600至1,900美元上落

曹仁超自2000年於每盎斯252美元時已看好金價,其後金價升幅數以倍計。

金價於去年升逾1,900美元時,曹仁超卻轉為支持其太太沽出黃金,期後金價亦由高位回落。從上述事件可見,曹仁超對金價走勢有獨到見解。

曹仁超本週接受訪問時,認為在利好及利淡因素互相抵銷下,預測今年金價將於1,600至1,900美元區間上落。

「歐債危機雖然略為舒緩,但仍未徹底解決,個個有錢佬都揸住少少金,冇人拋,黃金點散?冇得散。

「但每次美元強勢,黃金又冇運行。(近日美元再次轉強,所以)我睇唔到黃金點樣打破框框,上望1,900美元;下望1,600美元。」曹仁超分析說。


油價:伊朗危機解決後將跌

相對金價缺乏方向,油價近月走勢強勁。從去年12月低位以來,布蘭特原油期貨價格最多上漲逾25%,主要原因是伊朗核問題導致中東局勢緊張。

伊朗於今年2月宣稱核計劃取得重大進展後,歐盟對伊朗經濟制裁進一步升級,包括從下半年起對伊朗石油進行禁運,並禁止與伊朗央行進行任何交易。

伊朗已威脅將封鎖波斯灣地區的石油出口,作為報復行動。

西方傳媒甚至報道,以色列正考慮在第二季先發制人攻擊伊朗的核設施。市場擔心,如這情況真的發生,將會進一步推高油價。

不過,曹仁超卻不相信伊朗危機會進一步惡化,他說:「現時油價幾貴,這是因為伊朗危機,但危機解決後油價就會跌。好多時要執生囉,(為油價下跌做好準備),唔好殺到埋嚟再打電話來問曹生點睇呀?」




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