17 Aug 10 - 康師傅(0322) 中期業績

康師傅(0322)股價昨日曾上漲1.58％至19.26元，但中午公布業績後，股價一直下挫，低見18.36元，收市跌1.68％至18.64元。市場擔心原材料價格，未能於短時間回落，令集團股價受壓。

康師傅(0322) 中期業績

康師傅(0322)公布，截至今年6月底止中期業績，錄得純利1.98億美元，按年增長10.18%，每股盈利3.54美仙，維持不派息。

期內，營業額增29.65%至32.43億美元；毛利率下跌5.18個百分點至31.03%。其中來自飲品業務的收入上升4成，至18.1億美元，而方便麵收入亦上升2成3。

不過由於原材料價格上升超過一成，令毛利率受壓，下跌逾5%，至31%，其中飲料的毛利率下跌超過6%，至33%，而方便麵的毛利率亦下跌3%。

公司簡介	康師傅控股(0322)在中國製造、銷售方便麵、糕餅及飲料。
市值(港元)	1,041.38億
現時股價	18.64元 (2010-08-16 收市價)
市盈率 (倍)	35.04
每股盈利(港元)	6.860 美仙= 0.5350港元

發展 及 2010年目標

康師傅(0322)表示，上半年毛利率跌5%，主要受原材料價格上升影響，當被問及下半年原材料成本及毛利率走勢，他指出，若原材料再升，肯定對毛利率有影響，若麵粉價格下半年持平，棕櫚油價格下跌及糖恢復正常供應，毛利率料有所改善。

原材料價格包括麵粉、棕櫚油、糖及PET（塑料瓶的物料）價格近日不斷上升，均升至近數季高位。當被問及下半年原材料價格及毛利率走勢時？集團表示：「若原材料價格再升，肯定對毛利率有影響。」假如下半年麵粉價格持平，棕櫚油價格下跌及白糖恢復正常供應，預料毛利率會有所改善。但暫時集團並沒有考慮以加價，來紓緩成本上漲壓力，因內地最新公布的通脹率為3.3％，水平仍可接受，若通脹上升至5％，或食品類通脹增加至9％至10％，便會考慮加價。

康師傅(0322)又透露，集團未來將繼續集中在方便麵及茶和水、稀釋果汁的業務，或會延伸至方便食品，以及收購一些著名的糕餅品牌。康師傅(0322)現時糕餅業務佔比重不太大，故未來會進一步擴展糕餅業務，現正留意相關品牌。

根據AC尼爾森6月份數據顯示，康師傅(0322)於即飲茶、包裝水，以及速食麵之銷售量的市佔率均居市場首位，但稀釋果汁銷售量仍落後於可口可樂，佔巿場17.3％，居第二位。

原材料價格雙位攀升

導致毛利率急跌的原因，主要是大部分原材料價格出現雙位數字升幅(圖1及圖2)，即使公司面對內需股需求強勁、居民消費價格上半年升2.6%的良好經營環境，推動營業額(topline)按年升近三成至32億美元，亦無補於事。原料價佔康師傅經營成本相當大比重，決不是透過完善生產系統及設備自動化，便能完全抵消有關生產成本的上升。以方便麵業務為例，棕櫚油及麵粉分別佔生產成本12％至15％及12％至18％，而棕櫚油價上半年便升了26％以上，不難理解毛利率何以急跌3.78個百分點至27.71％。

根據AC尼爾森6月份數據顯示，康師傅(0322)於即飲茶、包裝水，以及速食麵之銷售量的市佔率均居市場首位，但稀釋果汁銷售量仍落後於可口可樂，佔巿場17.3％，居第二位。康師傅(0322)指出因稀釋果汁市場競爭大，公司未來會集中發展即飲茶和包裝水，今年上半年已增加32條飲料生產線

據了解，康師傅(0322)於今年7月起調低內地包裝水售價25%，12瓶裝礦泉水僅7.3元人民幣，以搶佔市場，加上原材料價格上升，令市場擔心毛利率進一步受壓。早前瑞信發表報告，降低康師傅評級至「中性」，其中一個原因是預測成本上漲、產品組合以及宣傳等開支會拖累集團的整體毛利。

分析認為，在成本上漲及競爭加劇下，內地飲品業務息稅前利潤率大多被侵蝕，在市場需求上漲、美元走弱、俄羅斯等國出口糧食減產令出口放緩下，預料下半年農產品價格仍將維持高位，以之為原材料的行業股股價走勢仍將下行。

近年業績摘要

營業額	美元
2006年 營業額	23.32億元
2007年 營業額	32.15億元 (增長37.9%)
2008年 營業額	42.72億元 (增長32.9%)
2009年 營業額	50.81億元 (增長18.9%)
2010年 營業額	32.43億元 (截至上半年)

每股盈利(美元)	上半年	全年
2007年	$0.0171	$0.0349 (增長31.2%)
2008年	$0.0228	$0.0466 (增長33.5%)
2009年	$0.0321	$0.0686 (增長47.2%)
2010年	$0.0354 (增長10.3%)	--

財務數字

部分財務數據

截止日期	2010年上半年	2009年終	2009年上半年	2008年終	2008年上半年
流動比率(倍)	0.77	0.78	0.78	0.66	0.67
速動比率(倍)	0.63	0.62	0.66	0.50	0.50

參考:

1. 康師傅控股 中期業績公告http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100816/LTN20100816151_C.pdf
2. 明報 康師傅成本漲毛利率「縮水」
3. 信報 農產品價漲拖累康師傅毛利率

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