10 Jul 2010 - 3G大戰 聯通(0762)反勝

轉載文章作為投資參考。
■　中國電信 (00728.HK)
■　中國聯通 (00762.HK)
■　中國移動 (00941.HK)

公司簡介／主要業務	中國電信(0728) 主要從事提供固網和移動通信服務的綜合信息服務提供商，及其他相關業務。
目前市值(港元)	532.89億
現時股價	3.84元 (2010-07-09 收市價)
市盈率 (倍)	19.01
股東資金回報率 ROE	6.63%

公司簡介／主要業務	中國聯通(0762) 於中國提供移動、固網及寬頻通信服務。
目前市值(港元)	2,403.33億
現時股價	10.20元 (2010-07-09 收市價)
市盈率 (倍)	22.32
股東資金回報率 ROE	4.61%

公司簡介／主要業務	中國移動(0941) 於中國提供蜂窩移動通信及有關服務。
目前市值(港元)	15,839.43億
現時股價	78.95元 (2010-07-09 收市價)
市盈率 (倍)	12.11
股東資金回報率 ROE	24.33%

3G大戰 聯通反勝

內地三大電訊商最近公布了五月份的用戶數據，不論是中移動（00941）、聯通（00762）及中電信（00728），在3G的新增用戶都錄得增長。不過，三者競爭卻出現微妙的變化，聯通在五月的新增3G用戶，不僅突破一百萬戶，更超越中移動成為一哥。

事實上，3G實施至今已有一年半，中移動一哥獨大的歌仔似乎再哼不響。雖然市佔率仍是最大，但卻受制於TD-SCDMA網絡技術所限，及手機支援不足，至今仍然舉步維艱。反觀過去的手下敗將聯通，在獲開展3G業務後如虎添翼，不僅搶佔高端用戶市場，又獲龐大手機陣營支援，最近更反客為主大打減價戰。

業界預期，現時內地3G市場雖然仍屬起步，但聯通顯然嶄露頭角，相信在4G來臨以前，聯通可望繼續藉天時地利力壓中移動，一吐過去積壓多年的烏氣。

上月底，三間內地電訊商齊齊發布五月份的營運數據，出乎意料之外，中移動於當月的3G用戶新增了九十一萬七千名，雖然較四月時上升了兩成八，達九百三十二萬名，不過卻仍然被聯通迎頭趕過。後者新增3G用戶的數量達到一百零二點三萬名，超越中移動之餘，增長幅度更高達五成，還多出中電信約五十萬戶上客量約一倍，在三大電訊商中率先跑出。

就算是整體上客量方面，聯通亦不失禮，迄今為止擁有逾六百五十萬戶3G客，表面看較中移動的九百三十二萬客戶為少，但實情是中移動在今年三月把計算3G客戶方面定義，由過往以3G網的用戶為基礎，改為以擁有3G手機的客戶計算，使中移動的3G客量，由二月的四百二十八萬戶，急增至三月的七百二十九萬戶，單月上客達三百四十一萬，倘若扣除該近三百萬戶的「急增」上客量，中移動的3G客戶只餘六百多萬戶，跟聯通只是平分秋色而已。




上客超中移動

自從零八年電訊業重組，中電信、中移動及聯通兵分三路發展3G，短短一年半已經立竿見影。過去獨大的中移動，現時已經風光不再，去年營業額達四千五百億元人民幣，增長不足一成，除稅前經營溢利一千五百三十八億元，增長只百分之二點八。反觀聯通營業額雖然下降，但核心經營溢利一百二十二億元，增長百分之六點二，可見聯通的盈利能力大大增強。

此外，聯通的3G上客增長速度，亦反勝中移動，以今年首五個月計，聯通的3G新增用戶都普遍高於中移動，若撇除三月不計，聯通四個月以來的新增用戶共有三百零二萬戶，相對中移動的二百五十萬戶高出兩成。按3G用戶的比例計算，中移動的3G用戶佔不足百分之二，而聯通則有百分之四，在步伐上明顯稍勝一籌。

國信證券研究員嚴平認為，聯通的新增用戶量大幅上升，主要是因為聯通自五月初開始降低3G月費的門檻，同時下調了iPhone的價格，對新增用戶來說具有較大的吸引力。此外，聯通銷售部總經理于英濤表示，聯通版的iPhone 4將於第四季正式登陸國內市場，有望吸納多一批3G用戶。




反客為主搶攻

事實上，過去一年半聯通獲得3G後表現脫胎換骨，一反過去捱打局面，更先聲奪人展開減價戰。四月底，聯通大幅降低3G手機的月費計畫之餘，iPhone的售價亦調低一千元左右，帶挈聯通五月份的新增用戶急劇上升。近日，聯通又推出一些類似香港預繳、零機價的月費計畫，例如千元3G智能手機「預存話費送手機」的合約計畫，只需要預繳特定月費，便可以用千多元售價買一部3G手機，此舉可吸納大量中、低級的新用戶。

反觀中移動面對聯通的減價招式，卻乏力招架，董事長王建宙明言：「不會因此而有大幅減價計畫。」中移動難以減價，全因現時其客戶九成八都屬2G用戶，截至去年底其公布的每戶每月平均收入（ARPU）亦由零八年的八十三元，下降至七十七元，相反聯通的ARPU仍維持於一百元以上，今年首季其3G用戶的ARPU更達一百三十九元，自然有較大的減價空間。

此外，中移動在3G市場能夠拍得住聯通，主要是憑藉大量話費補貼所致。為吸引更多客戶換3G手機，中移動在手機補貼開支絕不手軟，今年的手機補貼更是去年的三倍，高達一百五十五億元，因此加入減價戰，有如自取滅亡。另一邊廂，聯通過去一直在終端發展上，堅持少補貼或者低補貼的策略，其年度補貼金額只有寥寥幾億元，佔其營業額一千五百多億元只不足百分之一，如今加強手機補貼吸納用戶，亦較中移動游刃有餘。




中移苦苦掙扎

聯通能夠跑出，與其執到好籤發展W-CDMA的3G制式不無關係。WCDMA是歐洲和日本支持的3G網絡技術，與上一代的GSM有良好的兼容性，內地國務院研究網報告指出，與中移動的TD-SCDMA以及中電信的CDMA2000制式相比，目前W-CDMA擁有最成熟的網路優勢，目前全球採用WCDMA制式的國家約一百一十個，用戶達二億五千萬名用戶，佔全球八成以上的3G市場，支援的手機達二千多款，由於技術與國際接軌，漫遊能力亦最強。

反觀中移動的TD-SCDMA，技術一直裹足不前，業界人士指出，理論上TD技術是德國西門子用剩的，本來就相當落後，TD傳輸速度平均每秒40至50ＫＢ，最高只得１００KB/s，但CDMA2000最高達300KB/s，平均也有130-150KB/s，聯通的WCDMA最快，平均有30０KB/s，最高達到660KB/s。因此雖然TD是與西門子聯合研發，但上網表現仍然不佳，太多網絡盲點之餘，速度亦遠遠落後。




手機支援充足

中移動在TD-SCDMA苦苦掙扎的另一原因，是手機支援嚴重不足。雖然中移動於零八年推出TD後獲多間國內企業力撐，當年在北京舉行誓師大會時，大唐電信、摩托羅拉、華為等均派代表出席，並揚言支援TD手機研發，不過大部分都是流水作業的低價手機。截至五月底中移動雖然有四百款TD手機，但全部分散在中、低檔市場，真正讓用家記得的代表作，至今仍然欠奉。 目前中移動於千元的TD手機中，最好賣的是國產華為的T2211，銷量連續兩個月冠軍，三個月銷量突破三十萬部，但相比iPhone、HTC等智能手機，只屬廖化作先鋒。此外，其網絡全球普及率偏低，缺乏外國參與改進，技術疏於訓練，內地有聯通用家坦言：「我想轉用TD，但很難找到高端手機，選擇相當有限。」



其實，中移動對高檔智能手機一直求才若渴，去年嘗試自家研發OMS 1.0（Open Mobile System）系統，推出Ophone1.0牛刀小試，據知當時已有軟件商店服務，但由於下載環境封閉，軟件數量不足，令Ophone未能發圍。日前中移動發布與samsung合作推出Ophone2.0，決定走開放路線，加強軟件數量，冀能殺出血路，另一邊廂，中移動董事長王建宙一面跟蘋果洽談，希望能推出兼容TD的iPhone，但至今仍然只聞樓梯響，暫難扭轉劣勢。

反觀聯通使用的WCDMA在手機支援上卻多姿多采， 3G出台至今共推出約七十八款智能手機，大部分均能於高檔市場百花齊放，包括引入iPhone，以及聯想（00992）進軍手機界的重頭作品「樂」phone，此外，聯通還有其他在國際市場口碑不俗的手機支援，如摩托羅拉的XT701 、Samsung Anycall 3G旗艦B7732等Android系統手機，令用戶上台在手機方面大把選擇。




中電信乏威脅

聯通得以在3G大戰中跑出，還要多得中電信在3G戰場上毫無聲勢。跟聯通及中移動的情況不同，中電信於零八年以四百三十八億元購入聯通的CDMA網絡以前，一直專營固網業務，在流動電話市場只是新手一名，因此在移動電話競爭策略完全不入流。

中電信雖然早先機，早在零八年十月就推出以「天翼」為品牌的3G服務，但由於中電信採用「以固網捆綁移動（簡稱固移融合）」的發展策略，令其3G業務變得分外模糊。



所謂「固移融合」，就是中國電信計畫以固網通話、寬頻、小靈通為主的數位城管系統，融合CDMA業務，將包括通訊、資訊、服務支撐等在內的各種中國電信具備的綜合資訊服務能力，內嵌到政企客戶內部運作的各個應用環節，結果令中國電信的服務計畫，變成商業客戶為主，主流用家甚少。

此外，中國電信取得的CDMA網絡技術雖然優秀，但由於全球CDMA投資急劇萎縮，CDMA的設備廠家亦較W-CDMA少，產業鏈基本由美國高通（Qualcomm）一家獨佔，其他主要設備商，例如阿爾卡特–朗訊（Alcatel-Lucent）、北電網絡（Nortel Networks）近期更要宣布裁減CDMA部門。

據太平洋電腦網站作出的研究後指出，CDMA因為產業鏈一家獨大，未來發展並不樂觀，而目前中電信所使用的CDMA2000雖然在上網速度較中移動快，但低於中聯通，其他缺點還包括網絡存在自動斷線問題，和產品終端匱乏，在4G來臨以前，其發展空間相當有限。




聯通續可領先

總結來說，聯通在對手受制於網絡制式落後及手機支援不足下，已經反客為主搶得主導地位，中移動及中電信卻陷入捱打局面。不過，現時內地3G的網絡覆蓋仍然不足，工信部指出，截至今年第一季，三大營運商的新增3G移動用戶有四百八十三萬名，累計達到一千八百零八萬名，但跟今年國家八部委提出，到二零一一年3G用戶要達到一億五千萬戶的目標，仍然距離頗遠，因此可以預期，三大電訊商未來續會在3G市場仍會大戰連場。

不過，有內地電訊研究社認為，聯通在4G來臨前仍可保持優勢，特別是其近期開始搶佔中、低檔智能手機市場，包括上月發布五款「沃」手機，售八百至二千元，當中不乏Nokia、Sony ericssion等品牌，一改過去高檔智能手機動輒四、五千元的姿態，更推出「預繳送手機」以及「買機上台送分鐘」等合約計畫。業界人士預期，智能手機漸漸兩極化，將對於高檔市場站穩陣腳的聯通較為有利，反而中移動要由低端市場轉至高端市場，將遠較前者更為困難。