2010年7月10日星期六

10 Jul 2010 - 3G大戰 聯通(0762)反勝

轉載文章作為投資參考。
■ 中國電信 (00728.HK)
■ 中國聯通 (00762.HK)
■ 中國移動 (00941.HK)

公司簡介/主要業務中國電信(0728) 主要從事提供固網和移動通信服務的綜合信息服務提供商,及其他相關業務。
目前市值(港元)532.89億
現時股價3.84元 (2010-07-09 收市價)
市盈率 (倍)19.01
股東資金回報率 ROE6.63%


公司簡介/主要業務中國聯通(0762) 於中國提供移動、固網及寬頻通信服務。
目前市值(港元)2,403.33億
現時股價10.20元 (2010-07-09 收市價)
市盈率 (倍)22.32
股東資金回報率 ROE4.61%


公司簡介/主要業務中國移動(0941) 於中國提供蜂窩移動通信及有關服務。
目前市值(港元)15,839.43億
現時股價78.95元 (2010-07-09 收市價)
市盈率 (倍)12.11
股東資金回報率 ROE24.33%



3G大戰 聯通反勝

內地三大電訊商最近公布了五月份的用戶數據,不論是中移動(00941)、聯通(00762)及中電信(00728),在3G的新增用戶都錄得增長。不過,三者競爭卻出現微妙的變化,聯通在五月的新增3G用戶,不僅突破一百萬戶,更超越中移動成為一哥。

事實上,3G實施至今已有一年半,中移動一哥獨大的歌仔似乎再哼不響。雖然市佔率仍是最大,但卻受制於TD-SCDMA網絡技術所限,及手機支援不足,至今仍然舉步維艱。反觀過去的手下敗將聯通,在獲開展3G業務後如虎添翼,不僅搶佔高端用戶市場,又獲龐大手機陣營支援,最近更反客為主大打減價戰。

業界預期,現時內地3G市場雖然仍屬起步,但聯通顯然嶄露頭角,相信在4G來臨以前,聯通可望繼續藉天時地利力壓中移動,一吐過去積壓多年的烏氣。

上月底,三間內地電訊商齊齊發布五月份的營運數據,出乎意料之外,中移動於當月的3G用戶新增了九十一萬七千名,雖然較四月時上升了兩成八,達九百三十二萬名,不過卻仍然被聯通迎頭趕過。後者新增3G用戶的數量達到一百零二點三萬名,超越中移動之餘,增長幅度更高達五成,還多出中電信約五十萬戶上客量約一倍,在三大電訊商中率先跑出。

就算是整體上客量方面,聯通亦不失禮,迄今為止擁有逾六百五十萬戶3G客,表面看較中移動的九百三十二萬客戶為少,但實情是中移動在今年三月把計算3G客戶方面定義,由過往以3G網的用戶為基礎,改為以擁有3G手機的客戶計算,使中移動的3G客量,由二月的四百二十八萬戶,急增至三月的七百二十九萬戶,單月上客達三百四十一萬,倘若扣除該近三百萬戶的「急增」上客量,中移動的3G客戶只餘六百多萬戶,跟聯通只是平分秋色而已。

中國聯通


上客超中移動

自從零八年電訊業重組,中電信、中移動及聯通兵分三路發展3G,短短一年半已經立竿見影。過去獨大的中移動,現時已經風光不再,去年營業額達四千五百億元人民幣,增長不足一成,除稅前經營溢利一千五百三十八億元,增長只百分之二點八。反觀聯通營業額雖然下降,但核心經營溢利一百二十二億元,增長百分之六點二,可見聯通的盈利能力大大增強。

此外,聯通的3G上客增長速度,亦反勝中移動,以今年首五個月計,聯通的3G新增用戶都普遍高於中移動,若撇除三月不計,聯通四個月以來的新增用戶共有三百零二萬戶,相對中移動的二百五十萬戶高出兩成。按3G用戶的比例計算,中移動的3G用戶佔不足百分之二,而聯通則有百分之四,在步伐上明顯稍勝一籌。

國信證券研究員嚴平認為,聯通的新增用戶量大幅上升,主要是因為聯通自五月初開始降低3G月費的門檻,同時下調了iPhone的價格,對新增用戶來說具有較大的吸引力。此外,聯通銷售部總經理于英濤表示,聯通版的iPhone 4將於第四季正式登陸國內市場,有望吸納多一批3G用戶。

中國聯通


反客為主搶攻

事實上,過去一年半聯通獲得3G後表現脫胎換骨,一反過去捱打局面,更先聲奪人展開減價戰。四月底,聯通大幅降低3G手機的月費計畫之餘,iPhone的售價亦調低一千元左右,帶挈聯通五月份的新增用戶急劇上升。近日,聯通又推出一些類似香港預繳、零機價的月費計畫,例如千元3G智能手機「預存話費送手機」的合約計畫,只需要預繳特定月費,便可以用千多元售價買一部3G手機,此舉可吸納大量中、低級的新用戶。

反觀中移動面對聯通的減價招式,卻乏力招架,董事長王建宙明言:「不會因此而有大幅減價計畫。」中移動難以減價,全因現時其客戶九成八都屬2G用戶,截至去年底其公布的每戶每月平均收入(ARPU)亦由零八年的八十三元,下降至七十七元,相反聯通的ARPU仍維持於一百元以上,今年首季其3G用戶的ARPU更達一百三十九元,自然有較大的減價空間。

此外,中移動在3G市場能夠拍得住聯通,主要是憑藉大量話費補貼所致。為吸引更多客戶換3G手機,中移動在手機補貼開支絕不手軟,今年的手機補貼更是去年的三倍,高達一百五十五億元,因此加入減價戰,有如自取滅亡。另一邊廂,聯通過去一直在終端發展上,堅持少補貼或者低補貼的策略,其年度補貼金額只有寥寥幾億元,佔其營業額一千五百多億元只不足百分之一,如今加強手機補貼吸納用戶,亦較中移動游刃有餘。

中國聯通


中移苦苦掙扎

聯通能夠跑出,與其執到好籤發展W-CDMA的3G制式不無關係。WCDMA是歐洲和日本支持的3G網絡技術,與上一代的GSM有良好的兼容性,內地國務院研究網報告指出,與中移動的TD-SCDMA以及中電信的CDMA2000制式相比,目前W-CDMA擁有最成熟的網路優勢,目前全球採用WCDMA制式的國家約一百一十個,用戶達二億五千萬名用戶,佔全球八成以上的3G市場,支援的手機達二千多款,由於技術與國際接軌,漫遊能力亦最強。

反觀中移動的TD-SCDMA,技術一直裹足不前,業界人士指出,理論上TD技術是德國西門子用剩的,本來就相當落後,TD傳輸速度平均每秒40至50KB,最高只得100KB/s,但CDMA2000最高達300KB/s,平均也有130-150KB/s,聯通的WCDMA最快,平均有300KB/s,最高達到660KB/s。因此雖然TD是與西門子聯合研發,但上網表現仍然不佳,太多網絡盲點之餘,速度亦遠遠落後。

中國聯通


手機支援充足

中移動在TD-SCDMA苦苦掙扎的另一原因,是手機支援嚴重不足。雖然中移動於零八年推出TD後獲多間國內企業力撐,當年在北京舉行誓師大會時,大唐電信、摩托羅拉、華為等均派代表出席,並揚言支援TD手機研發,不過大部分都是流水作業的低價手機。截至五月底中移動雖然有四百款TD手機,但全部分散在中、低檔市場,真正讓用家記得的代表作,至今仍然欠奉。 目前中移動於千元的TD手機中,最好賣的是國產華為的T2211,銷量連續兩個月冠軍,三個月銷量突破三十萬部,但相比iPhone、HTC等智能手機,只屬廖化作先鋒。此外,其網絡全球普及率偏低,缺乏外國參與改進,技術疏於訓練,內地有聯通用家坦言:「我想轉用TD,但很難找到高端手機,選擇相當有限。」

中國聯通

其實,中移動對高檔智能手機一直求才若渴,去年嘗試自家研發OMS 1.0(Open Mobile System)系統,推出Ophone1.0牛刀小試,據知當時已有軟件商店服務,但由於下載環境封閉,軟件數量不足,令Ophone未能發圍。日前中移動發布與samsung合作推出Ophone2.0,決定走開放路線,加強軟件數量,冀能殺出血路,另一邊廂,中移動董事長王建宙一面跟蘋果洽談,希望能推出兼容TD的iPhone,但至今仍然只聞樓梯響,暫難扭轉劣勢。

反觀聯通使用的WCDMA在手機支援上卻多姿多采, 3G出台至今共推出約七十八款智能手機,大部分均能於高檔市場百花齊放,包括引入iPhone,以及聯想(00992)進軍手機界的重頭作品「樂」phone,此外,聯通還有其他在國際市場口碑不俗的手機支援,如摩托羅拉的XT701 、Samsung Anycall 3G旗艦B7732等Android系統手機,令用戶上台在手機方面大把選擇。

中國聯通


中電信乏威脅

聯通得以在3G大戰中跑出,還要多得中電信在3G戰場上毫無聲勢。跟聯通及中移動的情況不同,中電信於零八年以四百三十八億元購入聯通的CDMA網絡以前,一直專營固網業務,在流動電話市場只是新手一名,因此在移動電話競爭策略完全不入流。

中電信雖然早先機,早在零八年十月就推出以「天翼」為品牌的3G服務,但由於中電信採用「以固網捆綁移動(簡稱固移融合)」的發展策略,令其3G業務變得分外模糊。

中國聯通

所謂「固移融合」,就是中國電信計畫以固網通話、寬頻、小靈通為主的數位城管系統,融合CDMA業務,將包括通訊、資訊、服務支撐等在內的各種中國電信具備的綜合資訊服務能力,內嵌到政企客戶內部運作的各個應用環節,結果令中國電信的服務計畫,變成商業客戶為主,主流用家甚少。

此外,中國電信取得的CDMA網絡技術雖然優秀,但由於全球CDMA投資急劇萎縮,CDMA的設備廠家亦較W-CDMA少,產業鏈基本由美國高通(Qualcomm)一家獨佔,其他主要設備商,例如阿爾卡特–朗訊(Alcatel-Lucent)、北電網絡(Nortel Networks)近期更要宣布裁減CDMA部門。

據太平洋電腦網站作出的研究後指出,CDMA因為產業鏈一家獨大,未來發展並不樂觀,而目前中電信所使用的CDMA2000雖然在上網速度較中移動快,但低於中聯通,其他缺點還包括網絡存在自動斷線問題,和產品終端匱乏,在4G來臨以前,其發展空間相當有限。

中國聯通


聯通續可領先

總結來說,聯通在對手受制於網絡制式落後及手機支援不足下,已經反客為主搶得主導地位,中移動及中電信卻陷入捱打局面。不過,現時內地3G的網絡覆蓋仍然不足,工信部指出,截至今年第一季,三大營運商的新增3G移動用戶有四百八十三萬名,累計達到一千八百零八萬名,但跟今年國家八部委提出,到二零一一年3G用戶要達到一億五千萬戶的目標,仍然距離頗遠,因此可以預期,三大電訊商未來續會在3G市場仍會大戰連場。

不過,有內地電訊研究社認為,聯通在4G來臨前仍可保持優勢,特別是其近期開始搶佔中、低檔智能手機市場,包括上月發布五款「沃」手機,售八百至二千元,當中不乏Nokia、Sony ericssion等品牌,一改過去高檔智能手機動輒四、五千元的姿態,更推出「預繳送手機」以及「買機上台送分鐘」等合約計畫。業界人士預期,智能手機漸漸兩極化,將對於高檔市場站穩陣腳的聯通較為有利,反而中移動要由低端市場轉至高端市場,將遠較前者更為困難。

中國聯通



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