亦可看陸東先生 在「2010下半年投資策略」有關A股看法，明天報紙的報道。
經濟離奇背馳，A股基金撈底
撰文：江正文
港股在出現恐慌性沽售後，乘歐洲央行救市，出現反彈，經過一輪反覆試底之後，終於穩定下來。其實縱觀整個5月都係淡市為主，理論上應該放假休息，不過A股由真是跌得太過分了，即使歐洲三傻（坊間將歐洲三國股市富時100、CAC與DAX稱為三傻） 為PIIGS的重災區，但股市累積跌幅只有6至10%！
債務危機的風眼希臘股市則累跌30%，與A股同步，A股是自去年6月以來的新低，然而中央政府只是打壓過熱的樓市，則未致於將整個A股市場推低，另外一個原因是股指期貨出籠，外資沽期指沽過籠，令全球經濟增長最強的國度，其股市出現過跌的情況。
其實早前聽本刊說一早沽晒貨的散戶讀者，現時應該像坐壁觀火見A股繼續大跌，既然內地壞消息影響開始消散，讀者不妨先以小注資金，作絕地撈底啦！
上期提及的轉型煤炭股，有部分股票已跑贏大市（詳見事後跟進），港股趁歐洲推出龐大的救市措施，歐盟和國基會推出7500億歐元（7.4萬億港元）的援助方案，由德、法為首的歐元區國家、IMF和歐盟緊急基金分別出資4400億、2500億和600億歐元，向出現債務危機的歐洲國家提供貸款，同時歐洲央行也落實購買歐洲國家的債券，變相印銀紙，方案雖然並未執行，但市場憧憬歐洲印銀紙填黑洞，情況一如美國為救次按印銀紙，預料歐洲債務危機可以短線穩定下來。（只是穩定下來，因為如希臘整個國家都是懶人，若不努力減債，遲早也是爆煲。）
全球股市中國最「渣」
歐股穩定後，可回顧內地股市，從觀內地股市明明是全球經濟增長最強的地區，但以上海綜合指數計算，是累積跌幅高達23%，然較希臘股市跌幅30%為低，但PIIGS債務危機附近的地區如英國，英國富時100指數的累積跌幅只有6%，顯得不太合理。今年內地GDP增長平均來說也有9.5%，以這樣的邏輯，經濟強，股市跌，實在太不合理。
造成A股跌幅過深，主要有兩個情況影響，首先是內地不斷打壓樓市，其次是推出股指期貨後，投資者只拋空而不買上去，導致指數不斷下跌。
股指期貨成跌市兇手
近日深滬股市急速調整，也緣於在4月16日推出的股指期貨有關，自從期指推出後，上綜指隨即出現崩盤式下跌，每日成交張數介乎27萬至30萬張，遠高於恒指期貨高峰期的9萬至10萬張，現時全國期指累計開戶數已達兩萬左右，整體呈現激增趨勢。目前開戶的投資者當中，機構投資者只佔一成，有九成為散戶，隨證券商和基金參與股指期貨交易指引的出台，期指規模將趁各證券商與基金的加入迎來新一輪擴張。
現時滬深300指數期貨的最低保證金為15%，期貨公司通常會在此基礎上做一定比例的上調。即使按照20%保證金的保守估算，投資者也可以用動用5倍於投資資金的交易。在這個模式運作下，愈來愈多散戶加入炒期指，有市場人士直指：「現時市況不就，若不買升，自然睇跌啦！」在內地人單邊沽期指，沒有大戶參與的期指市場下，上綜指數直線跌落谷底。
查實大陸股市不嬲都是「人為股市」，即內地政策一招打壓，就算基本因素多好，也要沉靜下來，並不是香港的自由市場可比擬，在港股若遇上大跌市，閣下運氣佳或有足夠資金，一樣可以找出十大升幅的股票，但內地A股卻不然。
中國始終是牛市，屬撈底良機
事實上，內地A股始終是一個增長勢頭，國統局從4月份的經濟數據指出，投資與消費仍是拉動中國經濟增長的主要力量。CPI數據顯示4月份同比上漲2.8%，創出了年內新高，4月份PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大0.9%，顯示伴隨中國經濟增長，通脹壓力也隨之步步緊逼。
根據過程的軌跡，內地總是出奇不意地加息的，若加息0.27厘，預料短時間也不會再作加息，則所有壞消息消除，便到股友殺進股場之時。
讀者勿驚 博反彈吧
此外，凡事都有兩睇，內地A股是主導港股的去向，炒作港股時也要跟從A股的走勢，若A股無運行，港股自然也很難大升，炒股一定要睇阿爺的方向才可以行事，若內地思維覺得現在股市已見底，散戶讀者此時冷不防摸正個底，肯定好爽！
從技術上，可從黃金比率推算，上綜指週線圖來看，最低的牛市起步點1900點，短期的頂部為3400點，在0.5中期調整幅度量度，支持位為2650點，加上技術上已極度超賣，已完全具備反彈條件。散戶讀者若有小量資金，不妨實行絕地博反彈，不要驚！
A股現時的機遇
1. 股指技術極度超賣
2. 市盈率平均只有15倍
3. 中國經濟仍然增長
A股現時的風險
1. 中國打壓樓市的措施
2. 中國加息的步伐
三大證券行的分析
對於整體A股市場的分析，內地證券商認為A股已跌得過深，在基本因素方面已形成撈底的條件，不過他們仍未大膽叫客戶撈底，本刊先拔頭籌撈A股，好讓他們在確認見底時，紛紛追入接貨。
高盛中國：A股較H股溢價降低
高盛直指，內地股市短期環境仍艱難，但價值卻在浮現，因為滬深300指數預測PE只有14.2倍，為16個月低位，尤其總體市場的盈利下跌風險溫和，故維持今年底目標4300點。
另一方面，從數據上來說，AH股總體溢價已縮小至不足25%，是08年10月以來最低水平，其中11隻A股的股價較H股還有折讓，折讓最大包括中國平安（002318）、中國人壽（02628）和招商銀行（03968）。
另一方面，高盛認為這是市場是自2008年10月份以來首次出現連續五週的下跌，反映出市場情緒的悲觀。展望未來，外部市場動盪使得中國未來政策的力度有可能會有所減弱；北京地產調控政策比國家層面的更嚴厲，但緊隨其後的深圳公布執行細則略顯緩和，反映出在外圍經濟不確定性依然存在的情況下，地方政府也在觀望而避免出手過重。
交銀：銀行貸款正常化
交銀國際表示，4月新增人民幣貸款7740億，處於監管控制範圍。貸款投放結構趨於正常化，銀行間和票據市場利率同比有所下降。當前流動性仍較為寬裕，已有貨幣政策只是對過剩流動性的回收，近期的房地產調控政策部分地起到收緊效果，貨幣政策看不到大的緊縮趨勢。利淡因素已出盡，當前估值已經反映了較悲觀的預期。
中金公司：A股市盈率15倍以下
中金指出，根據市場的一致預期，目前滬深300 指數、中證100 指數、今年市盈率分別為14、13.2倍，對應今年盈利增速分別為32.5%、30.6%。顯得有點過低。當前中小型股的市盈率相對於大型股已經接近2.5 倍，估值溢價已達到了歷史高點，並且溢價變大的趨勢已經持續了10個月的時間。但在經濟平穩的情況下，受產業結構升級和增長轉型支持的中小型股對大型股的溢價可能持續存在。
A股戰略撈底介紹
既然決定撈底，現在最普遍的A50中國基金（02823） 標智（02827）外，現時隨ETF的普及，開始推出A股不同行業板塊的指數相關行業產品，其實開始已分開很多種類，投資者可以自行選取自己心愛的板塊去撈，投資成績將事半功倍。
安碩A50中國基金（02823）
A50中國基金（02823）等一眾內地股指ETF 其實亦相當吸引。雖然個別兩地掛牌的股份中，A 股較H 股溢價仍然相當誇張，但不少重磅股現已出現「倒掛」現象，即H 股較A 股股價更高。
以A50中國基金為例，最重磅的平保（02318）上週收報63 元，而以港元計算的A 股股價則只有56元，H 股溢價達11%，另外，一眾內銀股亦普遍存在溢價，以工行（01398）為例，AH 股股價分別為5.23 元和5.72 元，若說H 股吸引，A 股更是大特價。
標智300基金（02827）
散戶朋友除了選擇A50中國基金外，更可以選擇「標智滬深300中國指數基金」（02827），以滬深300指數的成分股為投資目標。
「標智滬深」ETF每手單位為200個，與滬深300指數掛勾，覆蓋各行各業，每單位定價相當於滬深指數的百分之一，以昨日滬深300收3095點計算，即一單位售30.95元，一手成本便是6190元（未計同佣金及其他交易徵費）。
安碩系列
安碩完成收購A50中國基金後，該公司另行開拓四個行業的指數ETF，包括能源指數、金融指數、基建指數、原材料指數。
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