解讀兩會國策 透視潛力爆升股
早於兩會（政協與人大）開幕前，總理溫家寶已拋出「今年是中國經濟最複雜一年」的論調，加上退市憂慮瀰漫全球，貴為全球其中一個復甦最快的國家，今年的政府工作報告，言其舉世矚目亦不為過。在長逾2萬字的政府工作報告中，從宏觀方向到微觀牽涉的行業發展，均蘊含不少玄機，本刊將為各位高清解讀2010年中國政府工作報告的重點，冀助各位掌握最新市場脈搏。
發展目標 亮點通脹
【內容】：「提出居民消費價格（CPI）漲幅3%左右，綜合考慮了去年價格變動的翹尾因素、國際大宗商品價格的傳導效應、國內貨幣信貸增長的滯後影響以及居民的承受能力，並為資源環境稅費和資源性產品價格改革留有一定空間。」
【解讀】：在2010年中國經濟社會發展預期的主要目標中（見圖一），基本的數字與變幅，與2009年所訂的目標非常貼近，然而，在通脹預期的憂慮下，今年所定的CPI目標，卻低於去年4%的目標，反映中央在處理通脹的問題上，極具信心。
再從報告的其他環節上，可以看到，政府特別提出要增加重要緊缺的農產品供應，大規模開展糧、棉、油、糖等高產量的創建工程，除了為保障「米袋子」的供應外，同時也是穩定CPI的重要手段（因CPI構成中，食品佔比極高）。
【投資要訣】：如經濟能保持平穩較快發展，而通脹又能控制在4%左右，將為消費行業締造出極為有利的環境，撇除中央致力擴大內需等政策利好層面，消費行業的前景也值得看高綫一綫。
此外，如通脹能夠控制在溫和水平，也意味着今年加息的壓力會減輕，對股市亦響有正面作用。至於資源環境稅費和資源性產品價格改革，對商品股的影響則屬中性，前者雖令企業的經營開支增加，但後者則有望受惠中央欲減少補貼，讓商品價格更趨市場化的傾向下，現時內地低於國際的資源價格則有上調的可能。
宏觀調控 最怕壞帳
【內容】：「要繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。……嚴格控制新開工專案，資金安排主要用於專案續建和收尾，切實防止出現『半拉子』工程。」
【解讀】：在市場對收緊政策的恐懼下，如溫總提及的財政與貨幣政策仍未能讓大家安心，那麼7.5萬億元的人民幣新增信貸額，仍然是去年市場預期的目標水平。若大家仍有懷疑，大抵看了防止「半拉子」（即有頭無尾）工程出現的言論，可確認政府必須為4萬億元的後續發展，維持一定程度的貸款水平，否則，早前批出的工程，則有機會爛尾收場，這非但無助經濟平穩較快發展，反倒這些爛尾工程，將令銀行壞帳大幅飈升，金融體系承受的壓力及風險亦隨之增加，這正是政府極欲避免的情況。
【投資要訣】：內銀股今年的經營環境，實際未如市場憂慮般差，反而值得趁低吸納，有關股份推介詳見下文。
優化經濟結構 先除產能過剩
【內容】：「轉變經濟發展方式刻不容緩。要大力推動經濟進入創新驅動、內生增長的發展軌道……促進企業兼併重組。打破行業壟斷和地區封鎖，推動優勢企業兼併困難企業，加快淘汰落後產能。」
【解讀】：從加快經濟發展方向轉變和經濟結構調整的環節上，主要有兩大層面，一是推進新興產業，如新能源、電訊等發展，但另一方面，新興產業發展對整體經濟能起支撑作用需時，刻下更重要是處理傳統行業，重複建設與落後產能的問題，免令資源錯配，及擾亂市場秩序，有礙國家及社會可持續發展的原則。
【投資要訣】：政策為新興產業迎來機遇外，也鼓勵傳統行業兼併重組，雖然報告言打破行業壟斷和地區封鎖，似有矛盾，但欠缺實力的企業，要進行併購卻不易。因此，當中背景實力雄厚，銳意全國布局的龍頭企業仍然值得看高一綫，且這些重組併購亦會為市場提供炒作主題。
民生保障 內有乾坤
【內容】：「千方百計擴大就業。這是保障和改善民生的頭等大事……促進房地產市場平穩健康發展。要堅決遏制部分城市房價過快上漲勢頭，滿足人民群眾的基本住房需求……」
【解讀】：今年保障與改善民生的聲音雖大，特別是調整國民收入分配，但報告中，未有具體方向闡述，而指為頭等民生大事的擴大就業，根據中央年內目標，如城鎮新增就業逾900萬人，登記失業率4.6%以內，以至投放於就業的開支，基本與去年無異，政策的力度上，似乎未如報告言重。
反觀，樓市政策卻並列民生課題，報告只是遏制部分城市房價過快上漲勢頭，主調還是促進房地產市場平穩健康發展。對市場預期的樓市調控，算作極為輕微。
【投資要訣】：內房股能否扭轉劣勢，且看兩會過後，調控措施會否告一段落，以及地產發展商展開新一輪推盤活動的市場承接力。
下鄉政策 轉谷基建
【內容】：「協調推進工業化、城鎮化和農業農村現代化，鞏固和發展農業農村好形勢……進一步增加農村生產生活設施建設投入。」
【解讀】：今年在所有下鄉政策的範疇上，與農村建設相關的項目非常值得留意，由農產品工業化、建廠、將批發或農貿市場升級改造，水利、以至土地承包流轉，城鎮化、農業農村現代化等，如建醫院、圖書館、文化館等均牽涉各類基礎建設，而早前推行的建材下鄉，都是配合這些政策發展的前鋒，有關行業發展趨向，值得留意。
【投資要訣】：可留意建材下鄉的主要產品，如水泥、陶瓷、玻璃等相關板塊可留意，有關水泥行業可參考 經濟日報私房國貨——「準備吼季尾股」。至於從事基建工程項目的企業，由於鄉鎮或農村的工程規模難與國家重點工程相比，因此，對基建工程公司的整體貢獻有限，在此環節上，不宜過分憧憬。
帶來安慰的工作報告
2010年的政府工作報告雖未及去年精采、細緻，但至少中央在宏觀調控的方向，仍較想像溫和。除了上述所說的財政、貨幣政策及信貸趨勢之外，即使刻下最惹爭議的樓市問題，報告亦將之排在今年重點抓好的八項工作的第六項，着力保障和改善民生的課題內，而未有將之列於第一項提高宏觀調控水平內，也沒有突出在當眼位置，這多少讓目前仍持有內房股的朋友有一點安慰。
至於在投資角度而論，除了上述提及的行業之外，年內較值得留意的，利好的有醫藥行業，皆因去年中央預算3年內投放在醫療的8,500億元開支，去年僅投入1,277億元，這亦即今明兩年還有合共逾7,000億元可動用，相關行業的機遇尤勝去年。
在環保節能方面，報告以持久戰形容，即難有快速而大規模的推進行動，但卻會持續進行，因此，在相關股份選擇上，能具備較佳盈利基礎，又擁新能源發展機遇，及具技術領先優勢者為佳。
而去年人氣急升的家電股與汽車股，從整體行業的經營環境及穩定性，又以前者較佳。今年中央提高家電下鄉的最高限價，又增加品種和型號，及擴大補貼範圍，相信仍然能起有一定的刺激作用；但汽車方面，中央今年明顯只是谷換車，車企增長動力與去年迥異，建議受惠出口好轉，或受惠內地換車需求，以生產SUV及MPV為主的車企可看高一綫，而新能源車的發展仍有待觀察。
兩會受惠股
擴大消費——春天百貨（00331）
【業務介紹】在內地經營高檔品牌百貨店，集團旗下的店舖以巴黎春天和賽特兩個品牌經營，分店遍及北京市及7個省，有16間百貨店及1間品牌特賣場，其中9家屬自營店，另外8間則屬管理店，銷售品牌達1,600個。春天百貨主要以專櫃銷售的方式經營，直接銷售的分店，除了北京之外，主要集中於二、三綫城市，競爭相對較少，增長亦較一綫城市快。
【揀股原因】總理溫家寶在人大會議上表示，市場信心增強，擴大內需的政策效應將繼續呈現。春天百貨作為內地消費概念股，今年將會受惠於國策，加上管理層質素不俗，大股東陳啟泰同時也是服裝股寶姿（00589）的股東，在中國擁有豐富營運經驗及零售業知識，與知名國際及本地品牌建立了良好關係。此外，春天百貨定位良好，內地高收入人士不斷增加，對高檔消費品的需求龐大。
【投資有法】首注2.40元，次注2.30元，目標先看2.8元，跌破平均買入價1成止蝕。
擴大消費——聯華超市（00980）
【業務介紹】聯華超市是內地最大的超市零售商，分店遍布內地20個省市及直轄市，當中約83%集中於富庶的華東地區，經營大型綜合超市、超級市場及便利店。聯華去年6月以4.92億元人民幣收購其持有的中華聯超市全部股權後，大幅增加超市數目，進一步鞏固其龍頭大哥地位，公司於上海的超市佔有率已超越50%，便利店也超越30%。
【揀股原因】聯華超市作為超市消費股，同樣受惠於溫總在人大會議上，強調擴大內需作為長期戰略方針的概念，也受惠於溫和通脹。此外，內地城市化的發展，使內地民生消費力不斷提升，內地超市同店銷售額今年預期會顯著上升，聯華作為超市的龍頭大哥，會較容易受惠於同業向好。事實上，聯華的優勢在於其採購規模龐大，因此，對供應商談判亦更見優勢，相信經過近9個月的整合後，經營效益將會逐步浮現。
【投資有法】首注22元，次注20元，目標26元，跌破平均買入價1成止蝕。
家電——國美電器（00493）
【業務介紹】集團是內地最大零售連鎖企業，主要從事電器及消費電子產品的零售業務。截至去年6月底止，集團門店總數達779家，包括75家旗艦店、675家標準店及29家專業店，遍布205個城市。
【揀股原因】溫總在報告中，表明將大幅提高「家電下鄉」產品最高限價，增加品種和型號，國美作為內地家電零售店龍頭自然受惠。隨着消費者信心轉強，以及政策推動，公司2009年首三季的銷售收入，已按季度環比持續提升，分別上升3.24%、8.79%及2.85%，「以舊換新」政策更成動力所在。
此外，國美剛簽約上海世博會，獲取「家電特許產品授權經營商」資格，旗下在內地逾1,200家門店均可銷售特許家電產品，預期可拉動逾10億元人民幣銷售額。加上內地同業滙銀家電，已啟動來港上市進程，國美可受惠影子效應。
【投資有法】野村1月底曾發表報告，繼續看好內地零售前景，認為國美可受惠店舖重組及經濟刺激方案所推動，將其評級由「中性」升至「買入」，目標價升至4元。首注定於2.6元，次注2.4元，目標價3.2元，跌破平均買入價10%止蝕。
三網融合——中興通訊（00763）
【業務介紹】生產各種先進的電信設備，包括運營商網絡、手機和電信軟件系統和服務業務等，被視為內地加快推動三網融合的受惠者，其中國3G及非3G設備銷售及手機產銷帶來增長潛力。
【揀股原因】溫總指出，會積極推進三網融合取得實質性進展。選擇中興的原因，是其在內地及海外市場發展亦樂觀，未來有機會成為市場的領導者。
中興早前發了盈喜，預告去年盈利上升43%至56%。集團表示，業績向上，是由於2009年得益於中國3G網絡的大規模建設，集團在內地市場份額獲得提升，加上進一步強化內部管理，銷售費用率和管理費用率有所下降，有效控制成本所致。
公司近年與國際領先跨國廠商的差距不斷縮小，正逐漸成為具有一定國際競爭優勢的跨國通訊設備廠商，近期接獲南非的大額定單便是一例。
【投資有法】在三網融合、海外定單理想下，股價可望挑戰52周高位53.5元，可以此作初步目標，突破看58元，48元水平買入，破42元止蝕。
醫療——中國生物製藥（01177）
【業務介紹】中國生物製藥主要從事一系列中藥現代製劑和西藥研發及生產，產品適用於心腦血管、肝病、抗腫瘤、鎮痛、糖尿、呼吸系統及消費系統用藥。
【揀股原因】溫總提到，會在60%政府的基層醫療衞生機構實施基本藥物制度，其他醫療機構也要優先選用基本藥物，此外，今年要把城鎮居民基本醫保的財政補助標準提高。
本刊選擇中國生物製藥，因其營業額當中，佔90%的產品獲選加入醫保目錄名單，有利刺激銷售，生意不愁。投資者對該股或較陌生，但其市值已去到逾百億元，上月在弱市中仍能配股集資，成功引入國壽母公司及中信證券等，可見公司絕非泛泛之輩。
近年公司的盈利保持穩定增長，根據彭博預測，09及10年盈利料可增至3.88億港元及5.1億港元，按年分別增長31%及34%，是少數能保持穩定高增長藥企。
【投資有法】近期股價穩步上升，成交也見增加，建議於2.7元買入，目標先看3.3元，跌破2.3元止蝕。
新能源——上海電氣（02727）
【業務介紹】集團為內地多元化裝備製造集團，主要從事設計、製造及銷售多種電力設備、機電一體化設備、交通設備及環保系統等產品和服務。近年積極開拓核電、風電等新能源發電設備市場，而中央關停小機組，則為大型、清潔機組提供發展空間。
【揀股原因】溫總在報告中，支持發展新能源業務，表明嚴格執行節能、環保、安全等市場准入標準和產業政策，防止重複建設。上海電氣屬內地裝備製造業龍頭，可直接受惠國策推動。
目前，公司正於上海規劃的大型風電設備製造基地項目，正在按期推進，一期規劃年產600台1.25兆至2兆瓦級風電設備。此外，公司自與德國KSB合資後，已成功進入核電泵閥設備製造市場，並獲國家核電技術公司宣布，成為首批第三代核電合格供應商，競爭優勢料逐步顯現。
【投資有法】里昂上月發表報告，指上海電氣去年下半年定單強勁，維持給予「跑贏大市」評級，目標價調高至4.27元。首注定於3.6元，次注3.4元，目標價4.3元，跌破平均買入價10%止蝕。
世博——東方航空（00670）
【業務介紹】集團為中國三大航空公司之一，主要經營民航業務包括客運、貨運、郵運及其他延伸的運輸服務，紮根上海。近期透過交換A股吸收合併上海航空的申請，已獲得中證監核准。
【揀股原因】溫總在報告中，強調要把5月舉行的「上海世博會」，辦成一屆成功、難忘的盛會，並促進內地與各國交流合作。既要交流合作，必先要有運輸工具配合，作為上海航空業一哥的東航自然受惠。東航管理層近期就世博工作確定目標，料活動期間收入不低於40億元人民幣。
此外，市場憧憬人民幣升值，加上油價回穩，均有利航空股。東航對於引進戰略投資者亦持開放態度，爭取今年實現。營運數據上，公司今年1月份載客量，按年升9.03%至350.57萬人次；整體運載率升10.4個百分點，至66.71%。
【投資有法】花旗去年底曾發表報告，認為東航與上航合併後，股價可跑贏同業，給予「買入」評級，目標價上調至3.6元。首注定於3元，次注2.8元，目標價3.6元，跌破平均買入價10%止蝕。
內銀——建設銀行（00939）
【業務介紹】屬內地銀行龍頭企業之一，主要經營領域涵蓋多個方面，包括：公司銀行業務、個人銀行業務、資金業務，以及多種產品和服務（如基本建設貸款、住房按揭貸款和銀行卡業務等）。
【揀股原因】溫總在報告中，強調會保持貨幣信貸合理充裕，並優化信貸結構，以確保信貸資金可支持實體經濟。換句話說，內地銀行的信貸發展，會繼續獲得大力支持。建行作為龍頭之一，上月已先行召開2010年工作會議，提出嚴格房產貸款管理，保證重點建設項目的貸款需求，依計而行自然獲中央支持。此外，建行董事長郭樹清在兩會期間表示，該行目前未有融資計劃，亦未被要求提高資本充足率。近日，傳聞建行擬與西班牙桑坦德銀行組建村鎮銀行，註冊資本30億元人民幣，有利開拓農村商機。
【投資有法】瑞信上月表示，建行屬虎年首選股之一，主要受惠內地經濟回升，內銀資產質量改善，目標價8.54元，評級「跑贏大市」。首注定於6元，次注5.8元，目標價7元，跌破平均買入價10%止蝕。
沒有留言:
發佈留言