16 Feb 2010 - 六福(0590) 受惠金價新高

轉貼2009年12月18日 信報的文章作為投資參考。
■　六福 (0590)

六福受惠金價新高 純利急升

在金價屢創新高下，本港金飾股亦能受惠。以近日派成績表的六福（590）為例，中期收入上升15%，至20.87億元；純利上升53%，至1.88億元，主因是金價抽升下，令公司金飾庫存產品毛利率提高，盈利大幅跑贏收入增長。每股盈利38.26仙，中期息更增加二倍，至0.15元；假設下半年派息與上半年相若，全年股息率逾4.5厘（以昨天收市價計算）。

港澳銷售復蘇

六福業務分四大類別，分別是港澳及海外零售、內地零售、批發、以及品牌業務，分佔收入71%、4.9%、20.4%及3.7%。中期毛利率由20.7%，上升至25.2%，大幅擴闊4.5個百分點，理由是黃金及鉑金上升趨勢所致。一般而言，六福手頭維持有三個月的足金庫存，由於黃金及鉑金價格持續向上，變相令上半年黃金及鉑金銷售毛利較高。

本欄集中討論零售業務，六福在中港澳及美加經營五百零八間零售店，當中包括七十間自營店，以及四百三十八間品牌店。其中三十一間位於香港、四百六十九間位於內地、四間位於澳門、兩間位於加拿大，以及兩間位於美國。上半年收入增長13.7%，至15.84億元，佔總收入75.9%。其中以內地表現最強勁，零售收入增長45.9%，至1.02億元；溢利增加一點八九倍，至1194萬元。

值得留意的是，港澳同店銷售增長呈復蘇勢頭，回顧2009年首季度，正值新流感大爆發，令訪港旅客數字急劇下降。由於遊客佔六福本地銷售額比重達50%至60%，拖累此公司首季同店銷售呈低單位數倒退。及後疫情退卻，加上股市樓市暢旺，消費者信心恢復下，六福次季度同店銷售已回復中單位數增長。由於第三季度基數較低，相信下半年度同店銷售可保持復蘇勢頭。

受惠放寬個人遊

若觀察本港零售數據，零售業自9月以來開始復蘇，9月份總銷貨值回升2.6%，為今年1月以來首度錄正增長；今年10月更按年增長9.8%，升幅顯著擴大。若再細分商品類別，珠寶、鐘表及奢侈品，更連續四個月錄得正增長，單計10月份，按年升幅高達17.9%，足以印證奢侈品率先步出谷底，包括六福在內的一眾金飾股，經營環境大幅改善。

再計算估值，假設下半年盈利與上半年相若，全年預測市盈率八點四倍，手頭現金及銀行結存為2.18億元，資本負債比率由3月底的13.5%，上升至24.5%。投資者關注的是，深圳非廣東籍居民來港個人遊安排，於本月15日正式展開。根據旅遊業界推算，符合資格申請人數達二百萬人，目前內地客佔六福本地生意比重不輕，相信有助提升此股下半年盈利。