02 Aug 11 - 和電香港(0215) 中期業績

蘋果產品熱銷，加上內地電子消費升級，除帶動近期中港電訊營運商。 數碼通（0315）及和電香港（0215）自 iPhone推出後，股價不斷反覆創新高。智能手機及平板電腦熱賣，新款機陸續推出，滲透率具提升空間，能改善電訊營運商上台客戶數目、數據服務收入及提升 ARPU增長。


和電香港（0215）在昨日（8月1日）公佈截至2011年6月底中期業績。

■　23 Mar 11 - 和電香港 (0215) 全年業績
■　20 Jan 11 - 和電香港 (0215) 中期業績


和電香港（0215）

和記電訊香港（0215）是在2009年從和電國際（2332）分拆港澳業務出來上市，而和電國際（2332）已經在2010年年中被和黃集團（2332）私有化了。

和電香港主要在香港及澳門以「3」品牌經營GSM雙頻及3G流動電訊服務，以及在香港以「HGC」品牌提供固網電訊服務。

公司簡介	和記電訊香港 (0215) 主要在香港及澳門從事流動通訊業務及在香港從事固網業務。
市值(港元)	139.72億
現時股價	2.90元 (2011-08-02 收市價)
市盈率	18.47倍
每股盈利(港元)	0.1567 港元
股東資金回報率	7.5%

和電香港（0215）中期業績

和記電訊香港（0215）公布6月底止上半年業績，錄得純利4.94億元，按年增長37%，每股盈利10.25仙，中期息5.16仙，增派55%。

受惠智能手機銷售及數據通訊增長，期內營業額上升41%至60.18億元。其中，流動通訊營業額45.53億元，營業溢利增長49%至5.37億元；通動通訊客戶人數增至335萬，每戶每月平均收入（後繳客戶的每月平均消費 ARPU）由去年同期214元升至238元，3G業務APRU由240元升至251元，數據服務數入增長30%。由於智能手機銷售帶動相關銷售成本，營業成本升67%至37.75億元。

期內，手機銷售收入由去年同期的3.1億元，上升至18.74億元。

固網營業額微升至16.53億元，營業溢利由去年同期2.26億元跌至1.98億元。

分部業績	10年 上半年	10年 下半年	11年 上半年
流動通訊業務	客戶人數310萬名 每月平均消費(ARPU) 上升5.9%至214元 營業額28.31 億元 營業溢利達3.61 億元	客戶人數320萬名 3G用戶170萬 每月平均消費(ARPU) 225元 3G ARPU 240元	客戶人數335萬名 3G用戶201萬 每月平均消費(ARPU) 238元 3G ARPU 251元 營業額45.53億元 增61% 營業溢利為5.37 億元 增47%
固網業務	全年 營業額增2% 營業額佔30%		營業額16.53億元 增2% 營業溢利為1.98 億元 跌12%

註： 以上 APRU 是後繳客戶的每月平均消費 ARPU，不是綜合ARPU。





發展 及 2011年目標

和電香港（0215）表示，本港寬頻服務需求殷切，電訊管理局的報告顯示，今年首季互聯網平均使用量較去年上升2500萬GB，3將全力進軍家居網絡，耗資8位數字投入大型推廣活動，期望將現有150萬光纖網絡客戶繼續擴大，並望今年銷售按年倍增。

和電香港（0215）首6個月流動通訊ARPU由214元升至238元，3G業務APRU由240元升至251元。行政總裁黃景輝表示，由於數據增長潮流目前處於早期階段，認為未來會持續增長而帶動ARPU，因此不認為整體ARPU見頂。 而他透露，集團7月的ARPU較6月高，而至6月底，流動通訊客戶人數增長至合共335萬名。

和電香港（0215）表示，上半年由2G轉至3G服務的客戶逾10萬名。

被問及 LTE 服務對公司開支收入的佔比時，和電香港（0215）回應指，因該服務於年底才推出，因此，對公司今年支出收入佔比較少，但相信明年會佔一個較大比重。 財務總裁陳婉真透露，公司每年預留5至6億元作固定資產投資，因此，LTE 服務發展不會令投資大幅增加。 和電（0215）稱，對於今年底推出的4G LTE服務，不會對資本開支有特別影響，料不影響派息。 該服務會是5年投資計劃一部分，會在資本開支內體現得到。

今年集團資本開支為12億元至13億元，而上半年移動及固網服務投資各不多於4億元，投資合乎計劃預期。




4G LTE服務

和電香港（0215）今年3月以10.77億元的代價，投得900兆赫無線電頻譜，藉此可提供更高速的流動數據服務。

和電（0215）表示，預計 LTE（即4G）服務於今年底推出，若純以技術而言，公司可更快推出該服務，但LTE手機於何時推出，為發展該服務的強烈誘因。和電（0215）相信，下年市場會有足夠手機選擇予消費者，因此，為推出 LTE 服務的合適時間。

和電香港（0215）表示會確保 LTE 服務之訂價吸引，但服務初推出時，不會覆蓋全港，對於何時將 LTE 服務覆蓋至全港，未有確實時間表。

行政總裁黃景輝稱，4G LTE明年對盈利有明顯貢獻。

固網業務

和電（0215）行政總裁黃景輝稱，今年上半年固網業務較去年同期有所倒退，主因是進行減價及新宣傳策略，令盈利有影響。不過，他表示透過減價令客戶數目增長，相信對未來盈利有正面貢獻。

派息政策

和電（0215）表示，希望派息比率中長期維持75%的水平，當中不計一次性特殊項目，亦希望能借助業務增長能增加派息金額。

現金流

和電香港（0215）以10.77億元的代價，投得900兆赫無線電頻譜。 和電香港（0215）今年上半年經營業務產生之現金有16.06億元，即使減除10.77億元和其他資產投資後，現金流仍是正數。

大行評語

■　　　摩根士丹利表示，和電香港（0215）無線數據收入增長穩健，以及EBITDA利潤率改善，令上半年EBITDA及純利較該行及市場預測分別高出4%及12%。 基於EBITDA利潤率更高，大摩將和電2011-12年每股盈測調高9%，較市場高出10%-15%；同時調低資本開支5%-6%，目前預計今年開支11-12億元，屬指引下限。現價2012年預測市盈率12.5倍，息率5%-6%，以及自由現金流收益率11%-12%，估值仍然被低估，評級重申「增持」，目標價由2.84元上調至3.5元。

■　　　花旗表示，和電香港（0215）總收入、EBITDA及純利，分別按年升41%、16%及37%，高於市場預期。手機銷售收入佔總收入31%，佔比按年升5.05倍。雖然手機補貼增加，令EBITDA利潤率下跌，但料EBITDA利潤率今年將見底。 由於智能手機補貼增加，上調全年收入預測、EBITDA及純利11%、5%及14%，目標價由3元升至3.3元。管理層上調全年派息指引由65%增至75%，股息收益率達5.2%。重申「買入」評級。 由於下半年將推出iPhone、利潤率或有增長，以及市場或加強關注平板電腦，都將成為該股股價催化劑。

■　　　渣打表示，和電香港（0215）上半年業績勝預期，主要是由於手機銷售及或成本控制得宜。中期派息每股5.16仙，按年增55%，全年派息比率目標上調至75%。 由於手機銷售以及APRU增加，上調2011-12年預測收入7.85%及4.7%。EBITDA利潤率改善較快速，升2011-12年盈測3.6%及2.5%。上調目標價由2.75元至3.2元，現價有13.8%上升潛力。維持「跑贏大市」評級。 由於派息上升、iPhone5推出，以及計劃在今年底推出LTE，該行或重新評級和電。

■　　　瑞信表示，和電香港（0215）中期服務收入增長較預期弱，但EBITDA及純利增長較預期佳。由移動服務按半年增長1.7%及按年增長6.4%，帶動手機綜合服務收入按半年增長0.8%及按年增長4.4%，3G已繳付ARPU改善至251元。更重要是，管理層指引預計今年派息比率為75%，較去年上半年的65%有改善，成本控制較預期優，分別上調2011及12年預測每股盈利17.2%及14.4%，目標價由2.9元上調10.3%至3.2元，評級維持「跑贏大市。」






預期盈利，市盈率

和電香港（0215）去年純利升61.3%至7.6億元，但若扣除折舊改變計法帶來的影響，和電純利是5.9億元，盈利增幅實為26%。

扣除折舊改變計法
■　　　2010年上半年盈利 = 3.61億元 - 0.90億元 = 2.71億元
■　　　2010年下半年盈利 = 7.55億元 - 1.70億元 - 2.71億元 = 3.14億元
■　　　2011年上半年盈利 = 4.94億元

和電香港（0215）今年上半年純利4.94億元，按年增長37%，每股盈利10.25仙。

用不科學的方法簡單計算，2011年下半年盈利和上半年一樣，每股盈利0.205元左右。
■　　　2011年全年盈利 = 4.94億 x 2 = 9.88億元 (E)
■　　　2011年全年每股盈利 = 0.205元 (E)

現價2.90元計，預期市盈率13.85倍左右。
■　　　2.90 / 0.205 = 14.14倍 (E)

派息 75%，預期息率5.3%左右。
■　　　0.205元 x 0.75 = 0.154元
■　　　0.154元 / 2.90元 = 5.3%


技術圖表分面，和電香港（0215） 有點似呈現頭肩底形態，但未升穿頸線。

和電香港（0215） Vs 數碼通（0315）

數碼通（0315）

數碼通（0315）將會在8月底公佈截至今年6月底止全年業績。 數碼通（0315）上半年每股盈利 0.308港元。

■　23 Feb 11 - 數碼通(0315) 中期業績

初步假設1月至6月每股盈利0.4港元，這數字應高於市場預期平均數。
■　預期每股盈利 = 0.31元 + 0.40元 = 0.71元 (E)

數碼通（0315）現價13.16元 計，預期市盈率
■　預期市盈率 = 13.16元 / 0.71元 = 18.54倍 (E)

派息 100%，預期息率5.4%左右。
■　　　0.71元 x 1.0 = 0.71元
■　　　0.71元 / 13.16元 = 5.4%

用不科學的方法簡單計算，2011年7月至12月盈利和1月至6月一樣。

分類	和電香港（0215）	數碼通（0315）
現價	2.90元	13.16元
每股盈利	0.1568元	0.2765元
市盈率	24.02倍	47.68倍
預期 每股盈利	0.205元 (E) (2011年1月至12月)	0.71元 (E) (2010年7月至2011年6月)
預期 市盈率	13.85倍 (2011年12月底止)	18.54倍 (E) (2011年06月底止)
預期 每股盈利	0.205元 (E) (2011年1月至12月)	0.80元 (E) (2011年1月至12月)
預期 市盈率	13.85倍 (2011年12月底止)	16.45倍 (E) (2011年12月底止)

近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	--	66.07億元
2007年 營業額	--	72.49億元 (增長9.7%)
2008年 營業額	37.83億元	81.24億元 (增長12.1%)
2009年 營業額	40.97億元	84.49億元 (增長4.0%)
2010年 營業額	42.83億元	98.80億元 (增長16.9%)
2011年 營業額	60.18億元	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	--	2.90億元
2007年 盈利	--	2.67億元 (下降7.9%)
2008年 盈利	2.47億元	2.30億元 (下降13.9%)
2009年 盈利	2.56億元	4.68億元 (增長103.4%)
2010年 盈利	3.61億元	7.55億元 (增長61.3%)
2011年 盈利	4.94億元	--

每股盈利(港元)	上半年	全年
2006年	--	--
2007年	--	--
2008年	--	$0.0478
2009年	$0.0532	$0.0972
2010年	$0.0750	$0.1568
2011年	$0.1025	--

參考:

1. 和記電訊 215 業績

http://202.66.146.82/listco/hk/hthkh/interim/2011/intpressc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110801/LTN20110801896_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110321/LTN20110321228_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100816/LTN20100816301_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100802/LTN20100802724_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100331/LTN20100331587_C.pdf

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