08 Feb 11 - 澳博控股 (0880) 中期業績

何鴻燊賭業王國股權如何分配，到今新聞還是日日新鮮。筆者除了繼續八卦一下何鴻燊家族的新聞外，亦有興趣一看澳博控股（0880）（SJM）。

博彩業（賭業）股中，筆者之前一覽了其中的
■　28 Dec 10 - 新濠國際(0200) 中期業績
■　07 Feb 11 - 金沙中國(1928) 全年業績 ，
25 Jan 11 - 金沙中國(1928) 中期業績
■　02 Feb 11 - 銀河娛樂 (0027) 中期業績

暫時簡單來說，賭業股中，澳博控股（0880）預期市盈率較低，銀河娛樂（0027）今年發展最亮麗，新濠國際（0200）折讓最高，金沙中國（1928）是路氹金光大道的持份最大者。


澳博控股

澳博控股（0880）其附屬公司於澳門從事娛樂場所及博彩相關的業務，旗下擁有葡京、新葡京和回力海立方等娛樂場。澳博（0880）現經營17間娛樂場及4間角子機中心，提供超過1,700張賭枱及逾4,500部角子機。 就博彩收入及娛樂場數目而言，澳博為澳門之最。根據上年11月資料顯示，以博彩收益計算，澳博（0880）的市場佔有率是32%，持續高居首位。

現時，澳門半島仍是澳博（0880）的大本營，在戰略上，澳博（0880）希望為市場提供不同的產品，例如具內港特色的十六浦，集娛樂購物度假於一身的漁人碼頭，還有蘭桂坊等，一直分布在不同的策略位置上，而最近開幕的回力海立方位置更是優越，鄰近澳門外港客運碼頭，努力鞏固澳博（0880）在市場上的優勢。

回力海立方位於澳門新口岸區，提供超過260張賭枱，位置前身是八佰伴百貨公司，原址建築物便重建為三層賭場，由有蓋天橋連接至澳門外港客運碼頭。



目前，澳門整個博彩市場的貴賓廳業務佔了收入分別佔幸運博彩總收入70%，中場佔20%。澳博（0880）市場佔有率32%，貴賓廳佔澳門整體貴賓博彩總收益30%，中場佔佔澳門整體中場賭枱總收益41%。

跟永利（1128）、金沙（1928）等主打悠閒度假的主題不同，澳博（0880）旗下賭場走傳統路線，博殺氣氛遠較其他地方濃厚，令中場業務的金額較佳。基於歷史因素，除葡京等幾個較大型的賭場外，澳博（0880）大部份的賭場均以特許經營方式外判出去，凱旋門、蘭桂坊、集美娛樂場等都是澳博的衛星娛樂場。澳博（0880）擁有衛星賭場的優勢，吸納客源亦較多元化。此外，澳博母公司澳娛本身亦持有逸園賽狗及澳門賽馬的股權，帶挈新葡京結合多種賭博，人氣鼎盛。


澳博股權分佈

相信大家都知過澳娛中的Lanceford的股權分佈隨時會變動，但澳博（0880）的股權分佈相信短期內大致上不會變動。

澳博（0880）的股權中，澳娛擁有澳博（0880）55.7% ，四太樑安琪持有由賭王轉讓的7.6%，行政總裁蘇樹輝持有澳博2.4%，執行董事吳志誠持有1.8%。澳博（0880）在2008年由澳娛分拆上市，除了何鴻燊本人之外，樑安琪是唯一出任澳博董事局的何氏家族成員。



澳門旅遊娛樂有限公司（澳娛）的股權分佈：霍震霆為澳門慈善基金會「澳門霍英東基金會」信託委員，此基金持有澳娛27.7%股權，屬澳娛第二大股東。信德集團（0880）持有澳娛11%股份，澳爭崩頭的主角 Lanceford 持有澳娛31.655%。


娛樂場

澳博旗下的娛樂場位於澳門半島及氹仔。

澳博旗下的娛樂場：

新葡京	金龍娛樂場
葡京娛樂場	回力海立方娛樂場
十六浦娛樂場	集美娛樂場
巴比倫娛樂場	金碧匯彩娛樂場
皇家金堡娛樂場	澳門蘭桂坊娛樂場
鑽石娛樂場	澳門凱旋門娛樂場
英皇宮殿娛樂場	澳門賽馬會娛樂場
財神娛樂場	新世紀娛樂場
勵駿會	--

澳博旗下的角子機場：

澳門賽馬會角子機娛樂場

皇虎角子機娛樂場

聚寶皇庭角子機娛樂場

逸園澳博角子機娛樂場

澳博旗下的酒店 ：

澳門新葡京酒店

提供431間客房和豪華套房。

澳門十六浦索菲特大酒店

持有51%股權，提供389間客房及19間豪華套房。

公司簡介	澳博控股 (0880) 從事在澳門經營娛樂場博彩業務。
目前市值(港元)	707.84億
現時股價	12.94元 (2011-02-07 收市價)
市盈率 (倍)	71.49倍
2009 每股盈利(港元)	0.312 港元
2010 每股盈利(港元)	0.181 港元 (上半年止)
股東資金回報率 ROE	8.7%

澳博控股（0880）中期業績

澳博控股（0880）上半年總收益267.16億元，按年上升79.1%；期內博彩收益265.19億元，年增79.3%。錄得純利增長363.6%至15.67億元，每股盈利31.2仙，中期息5仙，上年同期不派息。

貴賓博彩收益增加1.1倍至176.8億元，是澳博上半年業績的最大亮點，增速比澳門整體市場的85%要高。中場的博彩收益上升4成，有83億元。中期息每股僅得5仙，但未算慷慨，一手收息50元，派息比率16%。澳博控股（0880）過往全年派息比率為50%，管理層在分析員會議上透露，末期股息會令全年派息比率提升至 50%。

期內經調整EBITDA 22.32億元，急增141.3%，EBITDA率由6.2%增至8.4%。貴賓博彩收益176.8億元，增111.4%；中場賭檯博彩收益82.98億元，增39.6%。同期，新葡京娛樂場收益、EBITDA及溢利分別升68.1%、56%及73.5%；新葡京酒店平均入住率72.8%，平均房租1933元，升幅26.9%及1.1%。

澳博資產負債表穩健，截至6月底止，銀行結餘及現金113億元，負債僅60多億元，負債比率為零。

博彩業務	收益	備註
貴賓廳 博彩	176.8億元 (67%)	增加1.1倍 博彩額 6087億元 x 贏率 2.9%
中場 博彩	83億元 (31%)	增加40%
角子機 業務	5.4億元 (2%)	--
博彩收益	265.2億元 (100%)	--

博彩額 = 轉碼額 = 入箱額 「轉碼額」是某同一時間押注在賭台的泥碼數，如客人用一百元泥碼下注，贏來了一百元現金碼，接着又用原來的一百元泥碼下注，累計「轉碼額」已二百元；如果重複投注十數次或數十次，「轉碼額」則累計到上千至數千。顯然，這並非博彩公司實收賭資，且每個賭博遊戲都有一個百分比殺率，如百家樂殺率不足百分之三。 投注額亦有以下名稱 ■　貴賓廳「轉碼額」 Rolling chip ■　中場「入箱額」Mass market table drop 簡單來說，收益 = 博彩額 x 贏率 ， 但實際收益通常比較小。 例如 新濠博亞（MPEL） ■　貴賓博彩業務 之 贏率預期範圍為 2.7%至3.0% ■　中場博彩業務 之 贏率預期範圍為 16至18% 但贏率 未計折扣及佣金。

第3季業績

澳博控股（0880）9月底止第三季盈利大升5.3倍至8.67億元，期內經調整扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）為11.78億元，同比升1.4倍，博彩收益為139.9億元，同比升69%。

澳博（0880）首三季盈利為24.34億元，同比升4.1倍，博彩收益為405.06億元，同比升76%。

類別	博彩收益佔比	EBITDA佔比
自營娛樂場	45% 新葡京娛樂場 (26%)	72% 新葡京娛樂場 (53%)
14間衛星娛樂場	55%	28%

經調整物業EBITDA

■　2009 Q1: 經調整EBITDA 4.30億港元
■　2009 Q2: 經調整EBITDA 4.95億港元
■　2009 Q3: 經調整EBITDA 5.02億港元
■　2009 Q4: 經調整EBITDA 8.42億港元

■　2010 Q1: 經調整EBITDA 10.94億港元
■　2010 Q2: 經調整EBITDA 11.38億港元
■　2010 Q3: 經調整EBITDA 11.78億港元


發展 及 2011年目標

新葡京娛樂場

新葡京娛樂場部傷貴賓廳已於2009年第四季開幕，並於2010年尾開設其他貴賓廳賭枱。

葡京娛樂場及回力娛樂場

澳博（0880）正考慮各項可提升葡京娛樂場盈利的方案，包括裝修或翻新不同區域的葡京娛樂場，以及翻新回力娛樂場以支持回力海立方娛樂場的發展。

路氹

澳博（0880）在澳門路氹只有小量地皮，一幅約1萬方米的土地近威尼斯人，初步打算建一座四星級酒店。另一幅在澳門蛋附近，逾7萬方米的土地，則仍未有具體發展計劃。基於路氹的發展趨勢，澳博（0880）擬吞路氹金光大道第7、8號地段的地皮。

繼金沙中國（1928）在澳門路氹第7、8地段擴建項目的批地申請不獲澳門政府批准後，澳博（0880）對該地皮的申請亦遭駁回。澳門政府稱，在這兩地段上興建賭場的計劃，須進行公開招標。雖然未能冷手執個熱煎堆，但道瓊斯通訊社引述知情人士透露，澳博（0880）有可能獲批路氹另一幅土地。

詳情可看 25 Jan 11 - 金沙中國(1928) 中期業績。

第7和第8地段 繼金沙中國（1928）在澳門路氹第7、8地段擴建項目的批地申請不獲澳門政府批准後，賭王何鴻燊旗下澳博（0880）對該地皮的申請亦遭駁回。澳門政府稱，在這兩地段上興建賭場的計劃，須進行公開招標。這勢將引來各大賭業集團爭奪。 澳門政府土地管理廳發言人證實，已拒絕上述兩大賭業集團對有關路氹地皮的申請，雖然公開招標並非必要程序，但大前提是須符合公眾利益，即可令澳門發展為國際性旅遊及休閒度假中心；而就算不招標，亦要事前召開公聽會聽取各界意見。 市場普遍認為，澳門政府希望賭場營運商更可平均分佈與不同的營運商手上。 上圖的金沙 : 3號可能需要改寫，(1,2,3,5) 變為(1,2,5)。

預期盈利，預期市盈率

澳博控股（0880）2010年上半年每股盈利0.3120港元，首3季度為0.4846港元。2010年每股盈利預期為0.66港元左右，現價12.94元計，2010年預期市盈率是19.6倍左右。

四太樑安琪 四太樑安琪持有由賭王轉讓的澳博（0880）7.6%股權。澳博（0880）在2008年由澳娛分拆上市，除了何鴻燊本人之外，樑安琪是唯一出任澳博董事局的何氏家族成員。 自2005年，樑安琪開始參與港澳社會事務，先在香港獲選為保良局總理；並在2007年作為保良局節目統籌主席。同年9月她參加澳門立法會選舉，得票一萬一千六百多票當選。 據說，十幾年前，樑安琪經已替何鴻燊打理賭場貴賓廳，她和澳博行政總裁蘇樹輝成為拍檔，負責貴賓廳的『招標』程序，如讓甚麼人開，交多少費用，大小及地點等等，樑安琪和蘇樹輝都會過問。 有澳門博彩人士指出，樑安琪太向來都在澳博（0880）話到事，加上樑安琪與蘇樹輝及吳志誠等澳博老臣子關係良好，相信樑安琪若能正式掌舵，對澳博運作不會有影響。 按澳門法例規定，不容許一名主要股東經營多於一博彩牌照，故此，何超瓊和何猷龍相信不會直接參與澳博（0880）的經營，但可能派親信進入澳博（0880）。

近年業績摘要

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	--	24.24億元
2007年 盈利	5.28億元	15.33億元
2008年 盈利	5.71億元	7.96億元
2009年 盈利	3.38億元	9.07億元
2010年 盈利	15.67億元	24.34億元 (首3個季度止)

每股盈利 (港元)	上半年	全年
2006年	--	$0.6460
2007年	$0.1410	$0.4090
2008年	$0.1520	$0.1840
2009年	$0.0680	$0.1810
2010年	$0.3120	$0.4846 (首3個季度止)

參考:


1. 澳博控股 880 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101108/LTN20101108182_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100921/LTN20100921171_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100518/LTN20100518236_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100427/LTN20100427782_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100329/LTN20100329299_C.pdf

2. 澳門博彩控股有限公司

http://www.sjmholdings.com/

3. 豪門風波：各房爭身家白熱化

http://www.singpao.com/NewsArticle.aspx?NewsID=146094&Lang=tc

4. 爭產掀外鬥 過江龍得米 Capital Weekly

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