2010年12月6日星期一

06 Dec 10 - 中信泰富(0267) 中期業績

市場消息透露,中信集團總經理、中信泰富(0267)主席常振明即將出任中信集團第五任董事長。截至2009年底,中信集團的總資產達2.15萬億元,2009年淨利潤為282億元。

中信集團計劃於明年在香港整體上市。據消息人士透露,中信集團已經聘請仲介機構開始清產核資,在清產核資結束後將準備改制方案,但由於業務龐雜,且多家子公司已經在A股和H股上市,股改上市的整合難度頗高。目前中信集團在內地和香港擁有多間上市公司,其中同時在內地和香港上市的有中信銀行(0998),其他的在香港上市的公司還包括中信泰富(0267)及其旗下的中信1616(1883)和大昌行(1828)、中信21世紀(0241)、亞洲衛星(1135)、中信大錳和天地數碼(0500)等。

中信泰富(0267) 常振明

還記得2008年中信泰富(0267)以出乎意料的投資高風險的杠桿式澳元合約損失巨資,公司主席榮智健於2009年4月8日作出“隱退江湖”之選擇。中信泰富(0267)董事會同時任命中信集團副董事長,總經理常振明接任其職。

今年54歲的常振明現任中信集團總經理、中信泰富(0267)主席。自2004年9月調任建行(0939)(滬:601939)行長、完成首家國有大型銀行上市的22個月,他的職業生涯均在中信集團度過。從整合證券資產擔任中信証券首任董事長,到解救瀕於破產的中信嘉華銀行;從幾度解決中信泰富危機,到目前親自處理澳洲磁鐵礦項目,常振明是著名的「救火隊長」,曾獲中信集團前董事長王軍「舉重若輕」的評價。



常振明曾經是中國國家圍棋隊隊員,是職業七段高手。他並以下圍棋來比喻經營公司業務,指出經營公司「不僅要有直覺和悟性,還要有分析能力和戰略技巧」。下圍棋時,必須隨時預見變化,並做好計劃部署,而這恰恰也是領導公司所必不可少的。惟要成為優秀的圍棋手,不僅要有直覺和悟性,還要有分析能力和戰略技巧。 同時,棋手必須充分了解對手的性格和棋風,才能準確預測對手的每一步。同樣在商場上,個人也要充分了解競爭對手以及他們的經營環境,真正做到知己知彼,公司業務才能更上一層樓。

槓桿式外滙合約

於2008年訂立多份槓桿式澳元、歐元及人民幣外滙合約(除了三份) 已轉讓予中國中信集團公司。該三份人民幣合約有兩份,已於2010年1月到期,最後一份亦於2010年7月到期。
 


中信泰富(0267)

中信泰富(0267)業務涉及香港及內地的物業投資、基礎設施、能源、環保、航空以及電訊,而尤以特鋼、在澳洲開採礦石以及房地產開發/投資為三大主營業務。截至2010年6月底,三大主營業務佔總資產的比例為69%。


公司簡介中信泰富(0267) 主要從事包括特鋼製造、鐵礦開採和在中國大陸開發房地產三大類業務,並透過旗下聯營公司從事發電及基礎建設,亦持有上市公司大昌行(1828)及中信國際電訊(1883)控制性權益。
目前市值(港元)744.33億
現時股價20.40元 (2010-12-02 收市價)
市盈率 (倍)12.50倍
2009 每股盈利(港元)1.630 港元
2010 每股盈利(港元)1.340 港元 (上半年止)
股東資金回報率 ROE10.8%


中信泰富(0267)中期業績

8月,中信泰富(0267)公布截至今年6月底止中期業績,期內盈利48.84億元,同比升97.9%,每股基本及攤薄盈利同為1.34元,派中期息15仙。期內,營業額為318.7億元,綜合業務溢利53.53億元。

所取得的溢利中包括了主要來自出售北方聯合電力、澳門電訊及香港空運貨站所得的共計港幣17.74億元的收益。

中信泰富(0267)指,上半年特鋼溢利11.54億元,較09年同期5.24億元按年大升1.2倍;主要是受平均銷售價格上漲19%及銷售量增20%所推動。鐵礦開採錄虧損1.14億元,對比上年同期溢利2.84億元。

中信泰富(0267)表示,特鋼業務在上半年取得相當好的業績,溢利貢獻比09年同期增長120%,不僅產銷量增加,價格也有所上升;同時,隨著產能擴大,產品結構也進一步得到拓寬。

在撇除一次性的出售資產利潤及其他特殊收益後,公司的核心盈利由去年上半年的18億元升26%至今年上半年的23億元。

截至6月底,公司的淨負債權益比率達81%,較去年12月底的73%有所增加。



業務營業額溢利
1特鋼143.7億元 (上升138%)11.54億元 (增長120%)
2鐵礦開採0.1億元(1.14)億元
3房地產15.3億元 (上升88%)4.79億元
4能源0億元14.33億元(增長47%)
5隧道3.7億元2.41億元
6大昌行141.2億元 (上升49%)2.53億元 (增長65%)
7中信161612.9億元1.04億元
8其他0.5億元13.34億元
9總計318.7億元48.84億元


地理區域營業額
1中國大陸243.06億元
2香港54.01億元
3海外21.66億元
4總計318.73億元

發展 及 2011年目標

特鋼

中信泰富(0267)特鋼業務每年產能超過800萬噸,特鋼產品包括有軸承鋼、齒輪鋼、彈簧鋼、無縫鋼管和中厚板,產品用於汽車零部件、機械製造、運輸、能源、鐵路及船運領域,預期未來產品需求反彈,售價上升,盈利可平穩增長。

10月 中信泰富(0267)旗下深圳A股公司大冶特鋼(000708.SZ7)公布,第3季度淨利潤1.22億元人民幣,按年升32.07%另外,今年首九個月的淨利潤為4.15億元,按年增長1.03倍。

鐵礦開採

澳洲鐵礦仍在建設中。中信泰富(0267)2006年取得西澳鐵礦石項目,原本計劃在2009年投產,但一拖再拖,最新指引是2011年年中。中信泰富(0267)表示,預計項目第一條生產線將於明年上半年開始投產,屆時項目80%已算完成,其餘五條生產線將在一年左右陸續投產。

澳洲是鐵礦石大國,但該項目更是全澳洲規模最大,露天礦範圍達5.5公里長、3公里闊、深600米,由礦場運往港口的管道長達25公里,屬超級巨無霸項目,截至今年5月總投資額已高達52億美元(約405億元)。

集團擁有20億噸磁鐵礦的開採權,項目初期年產量為2800萬噸,最高可增加至7000多萬噸,並且有權收購另外40億噸的開採權。由於屆時礦場基礎建設已完成,額外固定成本極少,落實收購開採權將會是重大利好因素。

參考麥格理報告,澳洲純鐵礦石生產商FMG,年產量約為4000萬噸,市值達到209億澳元,相當於1600億港元。雖然中信泰富的西澳項目年產量較少,但以券商估計項目資產淨值介乎300億元至500億元,一旦項目投產,獲大幅調高估值和目標價的機會將相當高。



房地產業務

中信泰富(0267)在中國大陸注重開發大中型項目,主要集中在上海、長江三角洲的主要城市以及海南省的神州半島。中信泰富(0267)自2008年以來已經兩年沒有拿地,由于目前土地價格波動較大,公司將繼續觀察,同時希望未來能與其他國企合作開發房地產。雖然沒有拿過地,但常振明補充說,在土地儲備方面,中信泰富有不少自己的特色,如去年跟中信房地產簽了一個協議,“它的地我們可以拿。”他說。

另外,中信集團總經理兼中信泰富(0267)主席常振明在中信地產2010年品牌發佈會上表示,長期來看,中信集團旗下中信地產與中信泰富(0267)的房地產業務肯定要整合,但由於中信泰富為上市公司,因此整合相當複雜,合併亦不是短期內可以完成。

雖然整合頗有難度,但從管理層的表態看來,整合也許將以互相注資為基礎。

常振明透露,今年在深圳的一次會議上,中信地產與中信泰富確定了以相互合作的形式作為雙方整合的第一步。據悉,中信地產已與中信富泰簽署合作協議,兩家公司不僅可以分享經驗、市場資訊以及其他資源,中信泰富亦可受益於中信房地產健全的銷售網路。

政府實施了一系列減緩房價快速增長、確保房地產市場持續健康發展的相關措施。因此,中信泰富(0267)預期短期內預計地產項目銷售會受到一些影響,但仍然看好中國房地產市場的長期前景。

中信國際電訊(1883)

中信1616收購母公司中信集團旗下電訊資產,涉款2.58億元。另外,中信1616易名為「中信國際電訊」,以更好地反映其業務。中信1616董事會表示,是次收購為母公司首次注入資產,有助打入內地虛擬專用網絡服務市場,擴展有關業務的客戶基礎,提升市場地位。

大昌行(1828)

近年,大昌行集團致力發展中國大陸業務,通過與內地夥伴緊密合作,大昌行集團在中國大陸的汽車及汽車相關業務已覆蓋18個城市、建立50間4S特約店、地區性的零部件分銷中心及汽車維修中心。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額 228.8億元470.5億元 (增長77.1%)
2007年 營業額 196.2億元385.3億元 (下降18.1%)
2008年 營業額 266.7億元464.2億元 (增長20.5%)
2009年 營業額 191.0億元 464.1億元 (下降0.02%)
2010年 營業額 318.7億元--

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 盈利 34.40億元8.27億元 (增長107.4%)
2007年 盈利 49.68億元10.84億元 (增長31.1%)
2008年 盈利 43.77億元(126.9)億元
2009年 盈利 24.68億元 59.50億元
2010年 盈利 48.84億元--



每股盈利 (港元) 上半年全年
2006年$1.570$3.770 (增長107.1%)
2007年$2.250$4.910 (增長30.2%)
2008年$1.980$(5.700)
2009年$0.680$1.630
2010年$1.340--



參考:

1. 中信泰富 (267) 中期業績 公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100831/LTN20100831223_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100818/LTN20100818119_C.pdf

http://presentations1.ccdynamics.com/00267/20100818/archives/c_presentation.pdf



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