30 Nov 10 - 波司登(3998) 中期業績

BLOG友 Jason兄在10月中提到波司登（3998），今年冬季冷得早，11月初北京已降雪，寒潮席捲中國，苦寒天，添暖衣。內地近日有今冬「千年極寒」傳言，令到不少市民蜂湧購買羽絨服等保暖衣服，產銷羽絨的波司登（3998），不妨熱捧。當時我現金水平少，沒有購入。

波司登（3998）在一個半月內曾經上升20%。今日收市後，波司登（3998）納入MSCI Asia Pacific，收市價4.04元接近52週高位4.11元。

根據新聞，在哈爾濱商場，「雪中飛」、「波司登」、「鴨鴨」、「雅鹿」等國產品牌羽絨服價格大都在500元以上。其中，「波司登」、「雅鹿」等羽絨服的中長款價位大多在700元至1500元，短款價位多在600元左右。一些款式新穎、時尚的品牌羽絨服價位則達到1500元至3000元。今年羽絨服價格普遍上漲三四成，2009年買一件普通羽絨服需要四五百元，今年五百元以下的羽絨服非常少，想買一件款式和品質過得去的羽絨服至少要近千元，品牌羽絨服的價位就更高了。由於進貨價高，在折扣上能優惠到八九折就很不錯了，而2009年可以優惠到五六折。

11月29日 內地羽絨服裝的龍頭 波司登（3998）公佈截至 9月底止中期業績。每股盈利1.42分，派中期股息6.5分，股息是每股盈利的4.6倍。男裝業務轉虧為盈。

 

波司登（3998）

內地面對通脹升溫，波司登亦同樣面對成本上漲的問題，有見及此，集團表示旗下羽絨服今年冬季的訂貨定單價，按年平均升15%，同時亦計劃於明年三月底起，將產品加價15%至20%，以抵銷較高的生產成本。

集團首席財務官麥潤權透露，波司登羽絨服今年冬季訂貨會已於7月結束，訂單價按年平均升15%，訂貨會上時尚款（毛利率較傳統高10%）羽絨服所佔比例已升至50%。

波司登 (3998) 9月宣佈，集團剛於江蘇省常熟市舉行之波司登男裝2011春夏新品發佈會暨訂貨會錄得訂單金額2.05億元人民幣，較去年同期增長約46.9%。

■　 08 Jul 10 - 波司登(3998) 全年業績


羽絨服

波司登（3998）為內地最大的羽絨服企業，品牌組合（包括「波司登」、「雪中飛」、「康博」及「冰潔」），於內地共佔38%的市場份額。「波司登」，「雪中飛」分佔第1，2位，市場份額為24.9%和7.6%，「冰潔」和「康博」分佔第7，8位，市場份額為2.9%和2.6%。不過，由於羽絨服裝業務受天氣變化影響甚大，波司登逐步開始實施四季化產品的戰略，進入男裝業務領域。

■　 「波司登」定位為中國羽絨服市場第一高端品牌，目標客戶為消費能力較強人士。
■　 「雪中飛」，定位為休閒運動羽絨服。
■　 「冰潔」目標客戶為八零後、九零後的年輕人，並以女裝為主。
■　 「康博」主要提供基本款式，以中低端廣大消費者為對象，並以男裝為主。

以2009年的銷售額計，在30大羽絨服品牌之中，「波司登」、「雪中飛」、「康博」及「冰潔」這四大羽絨服產品在中國共佔38.0%的市場份額。







非羽絨服（男裝）

波司登（3998）於2009年5月收購江蘇康博製衣，進入男裝業務領域，同月又成立合資公司從事國際品牌Rocawear的男女裝及裝飾品產銷業務。現時，非羽絨服比重仍低，佔營業額7%左右。

■　 「Rocawear」是來自美國的街頭潮流品牌，目標客戶為18至28歲的時尚嬉皮年輕人。
■　 「BOSIDENG VOGUE」定位於都市時尚風格，目標消費者鎖定在20至40歲左右的都市上班族和部分中產階級。






非羽絨服（女裝）

■　 波司登（3998）日前宣布，新推女裝品牌「BOSIDENG RICCI」瑞琦，正式進軍女裝市場。該品牌首個發布於11月18日舉行，以25歲至40歲中高層女性為目標市場。

公司簡介	波司登(3988) 從事羽絨服產品的研究、設計及開發、原材料採購、外包生產、營銷及分銷。
目前市值(港元)	314.00億
現時股價	4.04元 (2010-11-30 收市價)
市盈率 (倍)	25.57倍
2009 每股盈利(港元)	0.1568 港元
2010 每股盈利(港元)	0.0142人民幣 = 0.0161港元 (上半年止)

波司登(3998) 業績

波司登（3998）公布，截至今年9月底止中期，純利1.11億元人民幣（下同），按年升82.38%，每股盈利1.42分，派中期股息6.5分。營業額升18.75%至18.58億元，主要是公司於銷售淡季有效銷售存貨，以及男裝業務收入按年增長1.3倍至1.31億元。男裝業務上半年經營溢利扭虧，純利57.7萬元。

品牌羽絨業務收入比重由去年同期66%降至65.1%，自貼牌加工管理業務由30.4%降至27.9%，男裝業務佔比則由3.6%增至7%。

期內，銷售成本佔營業額降至62.1%，令中期毛利率升4.4個百分點至37.9%，其中品牌羽絨業務毛利率6.8個百分點至46%；手頭現金較3月底減少7.99億元至23.29億元。

另一個重要收入來源，是1.02億元的融資收入，當中銀行存款利息收入、可供出售金融資產利息收入及出售金融資產凈收益，分別達2708萬、2287萬及4851萬元，惟該公司未有詳細披露出售金融資產的詳情。

截至9月底，波司登于全國共有8278個銷售點，按年凈增長1899個，羽絨及男裝分別佔7413及865個，按年分別增加1793及106個。

分部 (2010年9月止)	營業額	溢利
羽絨服	12.09億元	0.540億元
加工管理	5.18億元	0.745億元
男裝	1.36億元	0.006億元
總數	18.63億元 (增加18.75%)	1.291億元

業績摘要

■　 收入增長18.8%至約人民幣1,858.3百萬元
■　 毛利率提升4.4個百分點至37.9%水平
■　 經營活動溢利增加175.7%至約人民幣84.0百萬元
■　 權益持有人應佔淨溢利增加82.4%至約人民幣110.6百萬元
■　 董事會宣派中期股息每股普通股人民幣6.5分

短評

波司登（3998）主要銷售羽絨，盈利來自下半年，上半年業績代表性不高。男裝業務上半年經營溢利扭虧，男裝業務原本用銷貨予分銷商為主要的營運模式，但公司認為這種做法長遠有礙業務增長，亦希望擁有更多控制權，故決定拓展自營店及增加特許經營業務。

女裝方面，暫時未知是否使用原有銷售渠道推銷售。瑞琦是波司登直接投資、直接營運的時尚女裝品牌，看來使用男裝業務類似的商業模式，用自營店。

筆者不明白波司登（3998）豪派中期息，共5.05億元或每股6.5分，較每股中期盈利1.42分多3.6倍，派息高應該不錯。

波司登（3998）手頭現金較3月底減少7.99億元至23.29億元，是不需要保留現金發展嗎？邏輯上，發展非羽絨服，又推女裝，應該保留現金。

似乎需要留意一下新聞，或再次看看資料先知點解！


近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	17.29億元	56.33億元 (增長48.5%)
2007年 營業額	20.03億元	52.79億元 (下降6.3%)
2008年 營業額	12.40億元	42.75億元 (下降19.0%)
2009年 營業額	15.65億元	57.38億元 (增長34.2%)
2010年 營業額	18.58億元	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	0.182億元	6.18億元 (增長23.3%)
2007年 盈利	0.274億元	11.17億元 (增長80.9%)
2008年 盈利	0.509億元	7.48億元 (下降33.0%)
2009年 盈利	0.606億元	10.79億元 (增長44.2%)
2010年 盈利	1.105億元	--

每股盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年	$0.0300	$0.1175 (增長17.5%)
2007年	$0.0522	$0.1796 (增長45.2%)
2008年	$0.0064	$0.0951 (下降33.0%)
2009年	$0.0078	$0.1338 (增長44.2%)
2010年	$0.0142	--

參考:

1. 波司登 （3998） 中期業績 公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101129/LTN20101129319_C.pdf

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