羽絨服
波司登(3998)為內地最大的羽絨服企業，品牌組合（包括「波司登」、「雪中飛」、「康博」及「冰潔」），於內地共佔38%的市場份額。「波司登」，「雪中飛」分佔第1，2位，市場份額為24.9%和7.6%，「冰潔」和「康博」分佔第7，8位，市場份額為2.9%和2.6%。不過，由於羽絨服裝業務受天氣變化影響甚大，波司登逐步開始實施四季化產品的戰略，進入男裝業務領域。
■ 「波司登」定位為中國羽絨服市場第一高端品牌，目標客戶為消費能力較強人士。
■ 「雪中飛」，定位為休閒運動羽絨服。
■ 「冰潔」目標客戶為八零後、九零後的年輕人，並以女裝為主。
■ 「康博」主要提供基本款式，以中低端廣大消費者為對象，並以男裝為主。
非羽絨服（男裝）
波司登(3998)於2009年5月收購江蘇康博製衣，進入男裝業務領域，同月又成立合資公司從事國際品牌Rocawear的男女裝及裝飾品產銷業務。現時，非羽絨服比重仍低，佔營業額7%左右。
■ 「Rocawear」是來自美國的街頭潮流品牌，目標客戶為18至28歲的時尚嬉皮年輕人。
■ 「BOSIDENG VOGUE」定位於都市時尚風格，目標消費者鎖定在20至40歲左右的都市上班族和部分中產階級。
| 公司簡介／主要業務 | 波司登(3988) 從事羽絨服產品的研究、設計及開發、原材料採購、外包生產、營銷及分銷。 |
| 目前市值(港元) | 163.22億 |
| 現時股價 | $2.10 (2010-07-07 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 13.39 |
| 每股盈利(港元) | 0.1568 港元 |
| 每股盈利增長 | 46.0% |
波司登(3998) 業績
2010年3月底止全年收入升34%至57.38億元；每股盈利13.88分，末期息增一成至8.8分。
而去年5月始收購的男裝業務，則錄得4億元收入及9900萬元經營溢利；根據當時收購協議，賣方曾保證男裝業務於2010年度的稅後盈利增長25%至1.05億元，或2010及2011共兩個年度的合併純利達2.3億元。若未能符合以上條件，波司登(3998)可少付收購代價。
另外，公司指去年5月至今年3月間，來自男裝業務分銷商的實際現金流入，以及公司最新預計來自該等分銷商的日後現金流入，遠低於公司在收購時預計水平，故期內要作出1億元「收購客戶關係減值」。
羽絨服業務
仍佔波司登整體收入超過8成的羽絨服業務，去年受惠漫長冬季及清貨活動減少，令收入大幅增長25%。波司登首席財務官麥潤權預期，今年羽絨服業務增長會放緩至單位數。現時羽絨市價已按年上漲2至3倍，至26萬元一噸，羽絨佔公司產品銷售成本（COGS）約12%，他指今年會透過加價轉嫁有關升幅，並繼續提升產品組合，希望令毛利率維持在現時水平。
非羽絨服（男裝業務）
波司登首席財務官麥潤權表示，由於公司去年決定更改男裝業務的經營模式，削減分銷商數目，加上整合及訓練人手需時，故令增長步伐放慢，但他有信心今年男裝業務的盈利可達標，即至少有1.4億元。
波司登(3998)指出，男裝業務原本用銷貨予分銷商為主要的營運模式，但公司認為這種做法長遠有礙業務增長，亦希望擁有更多控制權，故決定拓展自營店及增加特許經營業務，並削減8名表現未如理想的分銷商，公司因此作出了1億元「客戶關係減值」。麥潤權說：「現時我們餘下18名分銷商，未來不會再減，而他們今年會加快擴充業務，令現金流水平達標，故今年應不需要再減值，反而有回撥的可能。」現時男裝分銷部份佔整體男裝收入約8成，麥潤權料有關比例會逐步下降，毛利率亦會因而提升。公司剛舉行2010年的秋冬男裝定貨會，定貨額按年增長 57%；麥氏冀5年後男裝部份營業額可達10億元。
現金水平
波司登(3998)盈利雖大升，但其現金水平大幅下滑，3個月以上定期存款按年減少7.5億元，至3.4億元；手頭現金亦減6.9億元至31.3億元。
公司2009年5月曾以6.5億元收購男裝業務，及派發股息6.2億元。公司去年度亦增加一筆價值16.2億元可供出售金融資產，但未有披露詳情。
發展 及 2010年目標
4月 波司登(3998)公布，波司登男裝2010秋冬新品發布會錄得訂單額2.9億元人民幣，按年增長約57%。為期訂貨會展示合共逾1100款新產品，訂單將於今年8月開始付運。
波司登(3998)預期，集團今年總資本性開支約5億元人民幣，多過去年的3.8億元人民幣，今年開支其中3億元投放在發展男裝店舖及女裝飾物店舖。集團目標是於2013年將非羽絨服業務佔總營業額比重，由目前少於10%增至30%。
波司登(3998)預計明年成本將會增加，屆時將轉介消費者，但毛利率仍然有可能下降。公司今年零售點減少，預期明年開設300間店舖，零售點將增至1,100個。
公司預留10億作流動資金，不排除未來用其他資金作併購，主要對象以服裝業務為主，並一直在國內外市場物色目標。
業績摘要
■ 營業額 增加34.2%至約人民幣5,738.1百萬元 ■ 營業額 （羽絨服 81.7%， 貼牌加工 11.3%， 男裝 7.0%） ■ 經營溢利 增加77.3%至約人民幣1,205.5百萬元 ■ 經營溢利 （羽絨服 85.1%， 貼牌加工 7.8%， 男裝 7.1%） ■ 毛利率 增加4.8個百分點至50.3% ■ 權益持有人應佔淨溢利增加44.2%至約人民幣1,078.6百萬元 ■ 建議就每股普通股支付期末股息人民幣8.8分
沒有留言:
發佈留言