2010年9月1日星期三

01 Sep 10 - 中國高速傳動(0658) 中期業績

筆者持有中國高速傳動(0658)。

中國高速傳動(0658)產品包括風電齒輪、船舶、高速機車、城市輕軌機車等傳動設備,「主打」產品為風電齒輪傳動設備,佔整體收入67%。

風力齒輪傳動設備業務上升原因主要是中央積極扶持,鼓勵利用包括風能在內的可再生能源。現在風電客戶包括內地主要風機成套商及國際風機成套商,包括GE Energy、Vestas、REPower、Nordex及Fuji Heavy。

8月30日,中國高速傳動(0658)公佈,截至6月底止中期業績。


中國高速傳動(0658)中期業績

中國高速傳動(0658)上半年收入30.97億人民幣(下同),按年上升52.3%;毛利9.41億元,年增48.7%。錄得純利大增121.5%至5.63億元,每股盈利45分,不派中期息。撇除可換股債券(Convertible Bond)及股份掉期公平值變動,純利5.17億元,實增55%。

受惠中央鼓勵再生和清潔能源,集團旗下的風力發電齒輪傳動設備收入大升71.4%至21.96億元,同比增加71%。。

普通股擁有人應佔每股基本及攤薄盈利分別為人民幣0.45元及人民幣0.37元。


公司簡介中國高速傳動 (0658) 於國內從事機械傳動設備之研究、設計、開發、製造及分銷業務。
目前市值(港元)222.87 億
現時股價17.90元 (2010-09-01 收市價)
市盈率 (倍)20.79
每股盈利(港元)0.8814 港元
股東資金回報率 (ROE)23.08



業績摘要

■ 上半年收入增長52.3%至30.96億元人民幣
■ 撇除可換股債券及股份掉期的公平值變動,股東應佔溢利為5.17億元人民幣,按年上升55.0%
■ 毛利率由同期的31.1%降至30.4%,主要生產設備及廠房的折舊費用增加所至。
■ 風電設備生產競爭激烈,平均售價下降了5%,
■ 海外銷售額佔銷售總額的14.2% ,上升5.7%

2010年 上半年營業額 (人民幣)備註
1風力齒輪傳動設備21.96億元
(上升71.4%)
政策鼓勵利用
包括風能在內的可再生能源
2船舶傳動設備1.09億元
(上升56.9%)
去年開始開拓國內市場
3高速機車、地鐵、
城市輕軌機車的傳動設備
0.15 億元期內,傳動設備已分別安裝在北京、上海及南京等地的地鐵進行實地測試
4a傳統
- 建築材料齒輪傳動設備
3.45 億元
(上升0.8%)
 
4b傳統
- 棒線板材軋機齒輪傳動設備
2.83億元
(上升75.3%)
 
4c傳統
- 高速重載齒輪傳動設備
0.13億元
(下跌2.7%)
 
4d傳統
- 通用齒輪傳動設備
0.63億元
(下跌12.9%)
 
4e傳統
- 其他機械傳動設備
0.42億元
(下跌52.9%)
 
4傳統傳動產品7.46億元研發的直立式輥壓磨,節能效率比傳統傳動產品提高了近30%
5數控(「數控」)系列0.29億元新業務

收購研發、生產數控系統及數控機床的公司
 總計30.97億元
(上升52.3%)
 


發展 及 2010年目標

風電傳動 設備

中國高速傳動(0658)表示,今年風電設備訂單已供不應求,銷售目標 9,000 兆瓦已全部落實,並期望實現至2011年底產能升至1.2 萬兆瓦。

中國高速傳動(0658)同時預期通用(GE)產品訂單會有明顯增長。


高速機車 傳動設備

除了風電傳動設備外,集團亦針對高速機車、地鐵和城市輕軌傳動設備進行產品研發,產品已分別安裝在北京、上海及南京等地的地鐵,進行實地測試。雖然這項業務的規模暫時還不算大(上半年銷售額只有1497萬元),但內地正大力發展高鐵和城市軌道交通,可望成為集團的新增長點。

高速列車及城市輕軌傳動設備今年會有可觀增長,並將成為集團新增長點,但由於高鐵等規劃需時,預計兩至三年後才會是投資高峰期,公司冀今年海外銷售佔整體比重將由2009 年14.8%增至20%。


傳統傳動產品

中國高速傳動(0658)正在開拓新的海外市場,包括印度、越南等高速發展中國家,以爭取更多出口訂單。


評論

筆者未有使用 2010年9000兆瓦,2011年1.2 萬兆瓦訂單和毛利等來計算全年盈利。

今年訂單和產能已固定,瑞信 / 瑞銀 / 德銀 / 摩根士丹利預計的都非常相近,相信
- 2010年 每股盈利1.05至1.09元人民幣,及
- 2011年 每股盈利1.21至1.27元人民幣
應接近實際數字。


近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2006年 營業額 4.44億元11.84億元
2007年 營業額 8.73億元19.05億元 (增長60.8%)
2008年 營業額 13.50億元34.39億元 (增長80.6%)
2009年 營業額 20.33億元 56.47億元 (增長64.2%)
2010年 營業額 30.97億元--

盈利 (人民幣) 上半年全年
2007年 盈利 1.34億元3.07億元
2008年 盈利 2.53億元6.92億元 (增長125.8%)
2009年 盈利 2.54億元 9.66億元 (增長39.6%)
2010年 盈利 5.63億元
5.17億元 (撇除CB)
--

每股盈利(人民幣) 上半年全年
2007年$0.150$0.290
(增長107.1%)
2008年$0.200$0.560
(增長93.1%)
2009年$0.200$0.780
(增長39.3%)
2010年$0.45 (基本)
$0.37 (攤薄)
--


全年盈利估計參考 - 中國高速傳動
• 瑞信預計 2010及2011年純利為13.04億及15.77億元人民幣(下同),每股盈利1.05元及1.27元
• 瑞銀預計 2010及2011年每股盈利1.09元及1.27元人民幣
• 德銀預計 2010及2011年每股盈利1.04元及1.21元人民幣
• 摩根士丹利預計 2010及2011年每股盈利1.08元及1.25元人民幣


後記

1. 配股 (9月10日)
■ 中國高速傳動(0658)宣布先舊後新配售1.3億股,佔擴大後股本9.45%;每股作價17.38元,較9日收報折讓6.05%。所得淨額22.23億元,擬用作資本開支、擴充現有產品投資及一般營運。配售方兼主要股東FORTUNE APEX同時按相同作價,配售5700萬股持股。完成後,FORTUNE APEX持股將由21.56%降至15.38%,即約2.11億股。



參考:

1. 中國高速傳動 中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100830/LTN20100830721_C.pdf


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