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2012年4月28日星期六

28 Apr 12 - 理文化工(0746) 全年業績

理文化工(0746)於去年6月將手袋業務在港交所以介紹形式分拆上市,是次分拆上市令理文化工管理層更集中發展化工業務,並使投資者更清晰獨立了解化工業務之營運及財政狀況。

理文(0746)於2月27日公佈2011年度業績,如果不包括巳終止經營業務,每股盈利0.772元,按年增長77.9%。

■ 02 Oct 10 - 理文集團(0746)



本網誌內容版權為本人「藍兵」所有,未經本人授權不得轉載。


理文化工(0746)

理文化工(0746)是理文造紙(2314)大股東李氏家族在紙業以外的另一門業務,該公司早年經營手袋設計及製造業務,近數年才開始轉型化工行業,生產二氯甲烷、哥羅芳、雙氧水等化工產品。 理文化工(0746)前身為理文集團有限公司,2008年在香港交易所掛牌上市。 公司於2006年轉型並拓展化工業務,2011年5月,集團將旗下手袋業務的理文手袋(1488)分拆上市,清楚劃分手袋及化工業務。

化工業務方面,2008年5月開始第一期的生產,佔總產能1/3,第二期生產線於2009年6月投產,佔總產能的2/3,主要生產二氯甲烷、哥羅芳、燒鹼基雙氧水等化工產品。2010年,生產甲烷氯化物、燒鹼及過氧化氫分別達16萬噸、22萬乾噸及12萬噸。2011年化工業務隨著生產線於2011年上半年全面投產,產能進一步增大,第4條甲烷氯化物投產,增加4萬噸甲烷氯化物和6萬噸的乾燒鹼,產能達16萬噸甲烷氯化物、22萬噸乾燒鹼。

此外,公司計畫於江西瑞昌設廠生產中下游新材料產品,將成為公司的盈利新成長點。

理文的生產線位於江蘇,客戶群亦位於其廠房約100公里的範圍之內。理文的廠房直接連繫長江流域的兩個碼頭,使運輸較為便利和便宜。

化工產品

理文化工(0746)主要從事化工產品製造及銷售,所生產的化工產品包括甲烷氯化物、 過氧化氫及氫氧化鈉。

(1)甲烷氯化物
(Chloromethane 、CMS)
分為 Methylene Chloride (二氯甲烷 ) 及Chloroform (三氯甲烷 、哥羅芳 ) ,二氯甲烷可用作製藥、生產冷卻劑、溶劑等用途。三氯甲烷主要用作生產冷卻劑,由於受家電下鄉政策推動,空調需求快速增長,需求穩步上升。
(2)Hydrogen Peroxide(過氧化氫 or 雙氧水) 可用於紡織品、製衣、化學產品及漂白劑等。
(3)燒鹼
(Caustic Soda 哥士的)
可用於造紙,紡織,肥皂和清潔劑。





公司簡介理文化工(0746)主要從事製造及銷售化工產品,包括甲烷氯化物、燒鹼基雙氧水。
市值(港元)50.90億
現時股價6.17元 (2012-04-27 收市價)
市盈率7.52倍
每股盈利(港元)0.820港元
每股帳面淨值(港元)2.100港元



理文化工(0746)全年業績

理文化工(0746)2月27日公布,截至去年12月止年度,持續經營業務收入18.08億元,按年增40.7%;毛利增47.1%至8.45億元。錄得純利6.76億元,增長45.2%,純利率由21.8%升至31.4%;每股盈利82仙,末期息12仙,連同中期息,全年共派29仙。

化工業務與2010年比較,營業額上升40.7%至18.08億元;純利上升77.9%至6.37億元;毛利率由44.7%升至46.7%;純利率由27.9%升至35.2%。

於去年12月底,理文化工(0746)持有銀行及現金結餘 12.33億港元。 淨現金對權益比率(現金及現金等價物減借貸總額除以股東權益)為0.16倍。

化工業務隨著第四條生產線於2011年上半年全面投產,產能進一步增大;產品價格方面,主產品價格於年內顯著波動,價格於下半年由高位顯著回落,而副產品價格則大幅上升,綜觀全年化工業務之毛利率由去年的 44.7%增加2個百分點至46.7%;其淨利潤率亦由去年 27.9%增加 7.3個百分點至 35.2%。

分類2010年 2011年 上半年2011年 下半年備註
化工 營業額12.85億元10.01億元8.07億元--
化工 溢利5.07億元3.73億元 2.64億元 化工產能提升,
經濟規模顯現,
營運槓桿效果顯著
毛利率44.7%53.7%38.1%--



發展 及 2012年目標

理文化工(0746)在去年3月第4期生產化工設施投產,增加4萬噸甲烷氨化物及6萬噸燒碱(哥士的)生產量,總產能提高三份一。 理文(0746)今明兩年化工業務重點是在發展氟化工項目,以達致垂直整合的生產模式。


化工: 現有產品

江蘇梅蘭化工產能復工的情況下,加上憂慮內地經濟硬着陸,拖累化工產品去年下半年價格下跌。

產品價格方面,理文化工(0746)主產品價格於年內顯著波動,價格於下半年由高位顯著回落,而副產品價格則大幅上升,綜觀全年化工業務之毛利率由去年的 44.7%增加2個百分點至46.7%;其淨利潤率亦由去年 27.9%增加 7.3個百分點至35.2%。

隨著第四條甲烷氯化物生產線於2011年上半年全面投產,江蘇化工廠總年產量已達到16萬噸甲烷氯化物、22萬乾噸燒碱及12萬噸過氧化氫。

集團亦於常熟興建自用化工碼頭,將於今年中完成,料能降低一半運輸成本。

化工產能2010201120122013
甲烷氯化物 (CMS)12萬噸16萬噸 16萬噸 16萬噸
燒碱(哥士的)16萬噸 22萬噸 22萬噸22萬噸
過氧化氫 (雙氧水)12萬噸 12萬噸 12萬噸 12萬噸
氟化工------13萬噸

內地近年大力推動節能環保,對污染度較高的化工行業管制相當嚴格,例如製作二氯甲烷及哥羅芳的廠房需安裝淨化臭氧層污染物的系統,加上新公司極難獲批化工廠用地,入行門檻之高基本已杜絕新競爭者的加入,限制了競爭。

甲烷氯化物(CMS)商品主要指二氯甲烷和三氯甲烷。理文化工(0746)這方面的市佔有率約為13%至15%。



甲烷氯化物(CMS)

目前國內甲烷氯化物(CMS)生產企業主要聚集在山東、江蘇、浙江、四川等省份,總年產能約160萬噸。其中規模較大的生產企業是:山東金岭公司25萬噸,江蘇梅蘭公司20萬噸、江蘇理文化工(0746)16萬噸,浙江巨化公司25萬噸,魯西化工15萬噸,四川鴻鶴公司15萬噸等。


甲烷氯化物(CMS)

甲烷氯化物是包括一氯甲烷(氯甲烷)、二氯甲烷、三氯甲烷(氯仿)、四、氯化碳四種C1氯炔產品的總稱。除用作溶劑、脫脂(漆)劑、萃取劑、氣霧劑、製冷劑、滅火劑、麻醉劑之外,甲烷氯化物廣泛應用於醫藥、農藥、有機矽、有機氟等化工產品的原料。一氯甲烷主要用作為有機矽的原料、三氯甲烷主要用作為HCFC-22的原料,其消費仍呈現快速增長的趨勢。生產甲烷氯化物的主要原料是甲醇、液氯、硫酸等。工藝上以甲醇為原料的甲醇氫氯化法氯利用率高、產品質量好,在經濟上和技術上的優勢原來越明顯。


理文化工(0746)去年下半年的盈利低於上半年,原因之一是甲烷氯化物(CMS)價格於下半年由高位顯著回落。 甲烷氯化物的主打產品 二氯甲烷 主要用於電子、醫藥、清洗劑等行業。 去年日本大地震發生後,因日本國內相關產品產量減少和災後重建的需要,甲烷氯化物(CMS)價格去年上半年走高,下半年價格則回歸合理區域。

去年化工產品
▪  二氯甲烷全年每噸平均 售價為 人民幣4,700元(2010:人民幣4,970元 )(不含稅)。
▪  三氯甲烷全年每噸平均 售價為 人民幣5,400元(2010:人民幣4,920元 )(不含稅)。
▪  副產品32%燒碱全年每噸平均售價則顯著上升至人民幣698元(2010年:人民幣474元)。
▪  原材料(主要包括工業原鹽及甲醇)採購價則比往年上升約11.1%。


( 二氯甲烷,三氯甲烷 價格)


新材料產品: 氟化工

全球氟化工銷售額超過210 億美元,中國氟化工銷售額超過155 億元,主要集中在氫氟酸和製冷劑等基礎產品。 現時,主要的氟化工企業包括浙江巨化、上海三愛富、山東東岳(0189)、江蘇梅蘭。 氟化工作為化工新材料之一,氟化工在「十二五」規劃單列一個專項規劃,由於產品具備優良的耐高低溫、耐腐蝕、不粘性、絕緣性等性能,廣泛應用於軍工、化工、機械等領域,已成為化工行業中發展最快、最具高新技術和最有前景的行業之一。

理文(0746)的氟化工產品的主要用作製冷劑,包括 AHF、R22、R32、R125、PTFE、HFP,預計產能共有12.9萬噸。理文(0746)2011年與江西省瑞昌市政府訂立項目協議,以約3千萬港元收購瑞昌市的國有土地的地使用權,以發展化工業務。

理文(0746)今明兩年化工業務重點是在江西省瑞昌市籌建新廠房,斥資約19億人民幣,分兩期發展氟化工下游產品項目,以達致垂直整合的生產模式,第一期生產線將於2013年上半年投產。 該項目資金將由內部資金及銀行借款組成,相關銀行融資額度亦已批妥,可按工程進度需要随時取用。



所得稅率

根據中國相關法律及條例,江蘇理文自2008年起豁免兩年中國企業所得稅,而隨後三年則享有減半稅優惠。此稅務優惠待遇將有效至2012年止。



短評

由於全球很多R22生產線已經停產,但其替代品還未能成熟得以廣泛使用前,令R22供不應求,價格暴漲。 理文化工(0746)的同業的東岳集團(0189)受惠到R22製冷劑的國內外需求缺口,產品價格大漲,東岳集團(0189)的2009年、2010年和2011年盈利增加了37%、3.4倍和2倍。

基於歐洲和美國已於 2010 年開始逐步淘汰 R22 和 R134a 製冷產能,與及新型環保製冷劑需求的快速增長;長遠來看,R22將會被新的環保製冷劑產品所取代。 理文化工(0746)的新產品環保製冷劑 R125,與及環保製冷劑 R410、R407、R439的主要原材料R22、R32 需求甚高 (註: R125、R22、R32是理文化工的新產品)。 另外,新產品PTFE、HFP 是一種人工合成高分子材料 主要是用作塗層材料、絕緣體和氟橡膠材料,被廣泛應用於生產與生活的許多領域。 理文化工(0746)的 Methylene Chloride (二氯甲烷 ) 及Chloroform (三氯甲烷 )是 R22的原材料,而R22 則是 PTFE、HFP、R125 的的原材料,可見 理文化工(0746)有着自我供應的優點,以達致垂直整合的生產模式。

理文化工(0746)的強項之一是捕捉化工產品的上升周期,將企業擴充。 管理層的眼光和執行能力亦一直被看好。理文化工(0746)的今明兩年的重點是在發展氟化工項目,以捕捉新型環保製冷劑的需求預期。




流動資金

簡單一看理文化工(0746)的資金需求。 於2011年底,理文化工(0746)的股東權益總額為 16.59億港元,相比上一年增加3.69億港元。 集團是淨現金狀況,流動資產達 16.23億港元,結餘及現金 12.33億港元;而流動負債則為 4.25億港元,未償還銀行借貸為9.67億港元。

理文化工(0746)的氟化工產品項目需要資金約19億人民幣,分兩期發展。 如果估計未年2年需要每年11億港元計,理文化工(0746)的現金,內部產生的現金流,以及銀行提供的借貸,集團需要向市埸集資的機會不高,但負債比率會在未來2年提升。


預期盈利、市盈率

今年方面,理文化工(0746)今年沒有新產能投產,氟化工的產能未到位,預期今年的業績會是較平隱,純利不會像去年似的上升78%。 原則上,理文化工(0746)的盈利預期 與化工價格的走勢,原料甲醇的價格上落有直接關係。 甲烷氯化物(CMS)價格於去年上半年走高,下半年價格則回歸合理區域。 筆者「藍兵」沒有足夠的資料估計今年化工價格的走勢(即使我說有,也不要信)。

如果用一個不科學的方法,利用去年下半年的「正常」盈利的數字作為依據。 基於去年新產能在上半年投產,今年全年的產能使用率較高;假設產量使用率比去年增加一至二成,而化工價格略低於去年下半年,營業額比去年增加一成,成本、稅項、利息支出等等與去年下半年差不多,2012年度預期盈利是相比2011年的0.772元略低。

2011年下半年盈利
▪   盈利 (6.37億元 - 3.73億元)
▪   每股盈利 (0.772元 - 0.452元)

2012年預期盈利
▪  (6.37億元 - 3.73億元) x 2 x 1.1 = 5.81億元
▪  (0.772元 - 0.452元) x 2 x 1.1 = 0.704元

現價6.17元計算,預期市盈率8.7倍左右。 全年派息29仙,息率4.7厘。


理文化工(0746)的氟化工第一期生產線將於2013年上半年投產。 証券行預期氟化工的投產將可為集團下半年帶來盈利,2013年的盈利可達10億元至11億元,或每股盈利1.2至1.3元左右,相比2012年增加八成左右。 要注意這個估計的不確定性頗高。



股價走勢

理文化工(0746)股價於公佈業績後,股價曾升至7元左右,最後跟隨大市回軟,在50天平均線上下徘徊。




近年業績摘要

化工業務數字 - 化工業務於 2008 年 5 月開始第一期的生產。

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額-- --
2007年 營業額-- --
2008年 營業額-- 1.628億元
2009年 營業額--6.759億元
2010年 營業額--12.85億元
2011年 營業額10.01億元18.08億元  (增長72.0%)

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 盈利-- --
2007年 盈利-- --
2008年 盈利-- (負數)
2009年 盈利-- 1.269億元
2010年 盈利-- 4.66億元  (化工業務 + 手袋業務)
3.58億元  (化工業務)
2011年 盈利4.17億元 (化工業務 + 手袋業務)
3.73億元 (化工業務)
6.76億元  (化工業務 + 手袋業務)
6.36億元  (化工業務)

每股盈利(港元) 上半年全年
2006年----
2007年----
2008年----
2009年----
2010年--$0.434  (化工業務)
2011年$0.506 (化工業務 + 手袋業務)
$0.452 (化工業務)
$0.820  (化工業務 + 手袋業務)
$0.772 (化工業務)



參考:

1. 理文化工 746 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0227/LTN20120227105_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0728/LTN20110728087_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0221/LTN20110221098_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0809/LTN20100809131_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0407/LTN20100407465_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0831/LTN20090831250_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0421/LTN20090421485_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0825/LTN20080825160_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0415/LTN20080415101_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2007/0820/LTN20070820324_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2007/0412/LTN20070412187_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2006/0828/LTN20060828018_C.pdf

2.  理文化工公司二氯甲烷出廠報價
http://www.jschemnet.cn/news_detail.asp?pid=106409
http://www.ccaon.com/jwlhw.asp

3. 明報, 理文集團化工業務屆收成   2010年01月12日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100121/Columnist/ek3_ek3a1.htm

4. 英明智富: 理文集團(746)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12763
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12783
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12868

5. 文匯報 理文集團擬2億擴化工產能  2010年05月25日

6. 理文工工 (746, $7.01) 目標價 $8.2
http://www.aastocks.com/marketcomment/pdf/93514.pdf

7. 製冷劑高景氣難持續
http://www.guosen.com.hk/upload/20110513/201105131305254504863.pdf

6. 2011年甲烷氯化物價格走勢預測分析


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,筆者不是推薦或介紹股票給大家,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!


2010年10月2日星期六

02 Oct 10 - 理文集團 (0746)

有看開黃國英先生文章的朋友,應該知道理文集團(0746)是他的愛股之一。翻看記錄,黃國英先生早在年年頭3.80元時買入,現在差不多升了75%以上。

Blog 友 zahedi 指出最近黃國英先生對理文集團(0746)有着一個夢想,目標是30元,市值和理文造紙(2314)同樣大,雖然沒有目標日期,有興趣可直接聽聽這約2分鐘談話
■ e線金融網 第2小時開頭


理文集團(0746)

理文集團(0746)一向以手袋業務為主,2006年投資12億元人民幣發展化工業務,現在已進入收成期。理文集團(0746)現已成為從事化工產品及手袋產銷業務的工業股

■ 手袋:製造及銷售手袋;
■ 化工產品:製造及銷售甲烷氯化物、燒鹼基雙氧水、燒鹼。

化工產品

(1)Chloromethane 甲烷氯化物分為Methylene Chloride(二氯甲烷)及Chloroform(三氯甲烷 or 哥羅芳),二氯甲烷可用作製藥、生產冷卻劑、溶劑等用途。三氯甲烷主要用作生產冷卻劑。
(2)Hydrogen Peroxide (過氧化氫 or 雙氧水) ,可用於紡織品、製衣、化學產品及漂白劑等。
(3)Caustic Soda (燒鹼 or 哥士的) ,可用於造紙,紡織,肥皂和清潔劑。

理文集團(0746)2009年純利已有186.7%升幅,至2.338億元,淨利潤率由7.7%上升至16.7%;雖然期內手袋收入下跌,但化工產品銷售大幅上升,顯示化工業務由投資期轉為收成期,隨着2期生產線2009年年中投產,為集團帶來1.3億元淨利潤,配合內地內需市場有強勁復蘇帶來機遇。第3期生產設施,亦預期2011年3月正式投資。理文集團(0746)亦在一年間,由上年10月2日的1.9元上升超過2倍至最近的6.68元。


公司簡介理文集團(0746)主要從事製造及銷售手袋、化工產品
市值(港元)55.11億
現時股價6.68 元 (2010-09-30 收市價)
市盈率23.60倍
每股盈利(港元)0.283港元
股東資金回報率28.45%




理文集團(0746)中期業績

8日9日 理文集團(0746)公布上半年業績,收入9.53億元,按年上升72%;成本升59%;毛利3.24億元,大增104%。純利增長188%至2.06億元,每股盈利24.9仙。

整體毛利率上升5.4個百分點至34%。

於6月30日,理文集團(0746)持有銀行結存1.02億元;未償還銀行借貸4.38億元;淨資本負債比率(借款總額減現金結餘除以股東權益)為0.31倍。2008年12月31日為0.51倍,2009年12月31日為0.33倍。

理文集團(0746)表示,正興建第三期化工生產設施,投放內部資金1.8億元,預期可以將產能提升33%,有關項目將於明年3月投產,令化工業務的比重進一步增加。理文表示,為應付部分化工的資本開支,未償還銀行借款增至4.38億元,比去年年底的3.72億元有所增加。


業績摘要

2009年 至 2010年6月30日止:

分類手袋
營業額
化工
營業額
手袋
溢利
化工
溢利
備註
09 上半年3.42億元2.12億元 0.56億元0.28億元毛利率25%
09 下半年3.86億元 4.64億元  0.64億元0.86億元化工產能提升,
經濟規模顯現,
營運槓桿效果顯著
10 上半年3.97億元5.57億元 0.60億元1.79億元毛利率37%
溢利/營業額由13%上至32%

2010年上半年業績摘要:
分類營業額分部溢利
手袋3.95億元 (增長33%)0.60億元  (增長7.1%)
化工產品5.57億元 (增長1.6倍) 1.79億元  (增長5.4倍) 
合計9.53億元 (增長72%)2.39億元 (分類總計)
----股東溢利 2.06億元
(增長1.9倍)

理文集團(0746)主要產品市場中國及美國營業額分別上升1.8倍和18.5%,至5.59億元和2.2億元,分佔總營業額58.7%和23.1%。


發展 及 2010年目標

手袋市場方面,復甦緩慢,歐美市場持續疲弱,加上國內勞工市場嚴重緊張,以及人民幣升值壓力,手袋業這方面的挑戰比較高。

化工業務方面, 理文集團(0746)現正斥資1.8億元興建第3期生產設施,預計可增加4萬噸甲烷氨化物及6萬噸燒碱(哥士的)生產量,預期2011年3月正式投資,屆時總產能將較現時提高三份一。

理文的生產線位於江蘇,客戶群亦位於其廠房約100公里的範圍之內。理文的廠房直接連繫長江流域的兩個碼頭,使運輸較為便利和便宜。

筆者找到的官方產能數字和新聞等取得的大約數字未太符合,以下表中的產能是約數。理文集團(0746)新增設的化工業務於2008年6月開始第一期的生產。第一期佔總產能1/3,第二期佔總產能2/3。

化工產能
投產日期
甲烷氨化燒鹼 (哥士的)投資金額備註
2008年6月4萬噸
(2萬二氯甲烷,2萬哥羅芳)
--約4億元
2009年6月增加8萬噸--約4.5億元產能
12萬噸甲烷氨化物、
16萬噸燒鹼、12萬噸雙氧水
2011年3月 (預期)增加4萬噸增加6萬噸1.8億元增加10萬噸
總產能將提高三份一


現時的政策對理文化工有利。一來,因為環保關係,國家不易再批准興建新的化工廠,限制了競爭,二來,理文集團的所得稅率是優惠稅率12.5%,會一直維持到2012年。


執行董事 購股權

理文集團(0746)今年4月底向負責化工部門的執行董事李文恩先生 授出八千二百五十萬購股權,行使價6.69元,四年內可行使,但規定與期內業績盈利掛鈎,包括 2010底純利較2009年上升115%才可行使三分之一購股權,2011年較2009年純利升130%,2012年純利達2009年的145%才可悉數行使這購股權。


短評

管理層股權激勵計劃,此舉有助提振理文集團(0746)管理層的士氣。

2010年底純利增長目標1.15倍,意味著 2.338億 x 2.15 =  目標5.03億元。今年上半年 2.06億元,如果下半年能夠賺 2.97億元,才可行使三分之一購股權。

2011年底純利增長目標1.30倍,意味著 2.338億 x 2.30 = 目標5.38億元。
2011年底純利增長目標1.45倍,意味著 2.338億 x 2.45 = 目標5.73億元。

如果2010年目標成功,2010年可降低到市盈率11.5倍左右,大家認為可以嗎? 筆者覺得2011年和2012年目標相信較易可以實現。2011年3月後,總產能將提高三份一,如果營業額跟隨上升,筆者認為2011年及2012年目標可以實現。對於2010年下半年的業績,理文集團(0746)設備使用率已達100%,2010年下半年產量相信和上半年差不多,而毛利率應當還可以提升。

今年首季的二氯甲烷之含稅價格,由去年底每噸4,800元(人民幣,下同),升到5,200至5,500元,近來的價格更升至每噸6,300元左右,毛利率有所提升是必然的事。

筆者覺得可以從2012年純利達2009年的145%的目標中找到 expected 純利數字。2009年每股盈利0.283港元,如果全部成功達標(just make),股數增加約十分之一。

■ 2010年每股盈利 = 0.283 x 2.15 / (1 + 3.33%) = 0.59元
■ 2011年每股盈利 = 0.283 x 2.30 / (1 + 6.67%) = 0.61元
■ 2012年每股盈利 = 0.283 x 2.45 / (1 + 10.0%) = 0.63元

至於能否達標或甚至超標,可直接問一問執行董事李文恩先生和其他管理層的信心,請恕筆者不能代答。

話雖如始,筆者覺得2011年和2012年目標不難到達,超標機會不少。這個推想是基於經濟規模繼續顯現,毛利率提升,甲烷氯化物市場能保持平穩向好的發展趨勢,產能擴充和營業額上升這些因素。


風險方面,可看黃國英先生的 英明智富: 理文集團(746) (三) 。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額 3.54億元6.89億元 (增長29.6%)
2007年 營業額 3.87億元7.84億元 (增長13.9%)
2008年 營業額 4.64億元10.64億元 (增長35.6%)
2009年 營業額5.54億元 14.03億元 (增長31.9%)
2010年 營業額 9.53億元  (增長72.0%)--

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 盈利 0.53億元1.02億元
2007年 盈利 0.53億元1.06億元 (增長4.5%) 
2008年 盈利 0.53億元0.82億元 (下降23.4%)
2009年 盈利0.71億元2.34億元  (增長186.7%)
2010年 盈利 2.06億元  (增長188.0%)--

每股盈利(港元) 上半年全年
2006年$0.064$0.123
2007年$0.064$0.129 (增長4.9%)
2008年$0.065$0.099 (下降 0%)
2009年$0.087$0.283 (增長 185.9%)
2010年$0.249--



參考:

1.   理文集團 中期業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100809/LTN20100809131_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100819/LTN20100819299_C.pdf


2. 理文集團 2009 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100419/LTN20100419512_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100407/LTN20100407465_C.pdf


3. 明報, 理文集團化工業務屆收成   2010年01月12日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100121/Columnist/ek3_ek3a1.htm


4.  英明智富: 理文集團(746)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12763
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12783
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12868

5.  成報  理文集團(746)隨時發力  2007年07月11日

6.  文匯報 理文集團擬2億擴化工產能  2010年05月25日

7.  理文化工
http://www.leemanchemical.com

8.  理文化工公司二氯甲烷出廠報價
http://www.jschemnet.cn/news_detail.asp?pid=106409

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