中集安瑞科（3899）的主要股東為擬以介紹上市方式將B股轉為H股的中集集團。
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中集安瑞科（3899）
中集安瑞科（3899） 屬內地最大罐式集裝箱生產商， 主要從事壓力容器、壓縮機等高端燃氣裝備產品的研發、生產、銷售及天然氣輸配系統的集成業務，可為城鎮氣化、汽車加氣站等燃氣裝備客戶提供個性化、全方位解決方案。
以業務分部計算，能源裝備佔營業額近5成，化工裝備佔近4成，液態食品裝備佔1成以下。 以地區計算，中國佔營業額近5成，美國佔13%，挪威佔%，其它國家佔3成。
公司的CNG（壓縮天然氣）裝備市場份額為70%，LNG（液化天然氣）市場份額為50%，LPG（液化石油氣）和罐式集裝箱也佔有最大的市場份額。 能源裝備分部有CNG高壓瓶式壓力容器、CNG（壓縮天然氣）及 LNG（液化天然氣）拖車、LPG（液化石油氣）拖車及儲罐以及天然氣加氣站系統。 化工裝備分部有化學液體、液化氣體及低溫液體的罐式集裝箱。 液態食品裝備分部則有不銹鋼加工罐及儲罐，主要於荷蘭及其他歐洲國家出售。
中集安瑞科（3899）在2009年公司進行了資產重組，加入了化工及液體食品裝備產品，業務不再單一化，但盈利能力度下降。 業績規模增加後，公司業績在2010年重現增長趨勢。 受惠於中國的天然氣市場已進入發展階段，中集安瑞科（3899）去年內地的營業額上升4成，業績大幅提升，借助高裝備市場佔有率的關係，能源裝備毛利率亦上升；盈利勁增105%至5.67億元（人民幣，下同），每股盈利0.303元，折為0.373港元。
中集安瑞科（3899）的主要股東為中集集團（000039.SZ）。
| 公司簡介 | 中集安瑞科(03899)主要從事廣泛用於能源、化工及液態食品行業的各式各樣運輸、儲存及加工裝備的設計、開發、製造、工程及銷售，並提供有關技術保養服務。 |
| 市值(港元) | 41.03億 |
| 現時股價 | 4.12元 (2012-08-16 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 11.05倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.303人民幣 = 0.373港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 3.897人民幣 = 4.803港元 |
中集安瑞科（3899）全年業績
3月20日 中集安瑞科（3899）公布2011年度全年業績，營業額67.16億人民幣（下同），按年增加68%。 盈利增長增長104.8%至5.67億元，每股股盈利30.3分。 公司自2006年上市以來首次派息，派末期息6港仙。 管理層希望維持16%派息比率。 毛利率為18.8%增加0.1個百份點，經營溢利率為11.0%增加1.6百份點。
對於天然氣及特種氣體儲運裝備的需求持續上升，中集安瑞科（3899） 能源裝備分部於 2011 年得以蓬勃增長。 年內對運輸化工原料的罐式集裝箱之需求飆升，帶動化工裝備分部之營業額大幅增加。 儘管液態食品裝備業務環境依舊充滿挑戰，但由於訂單量增加，該分部營業額上升。
於2011年底，集團持有現金10.61億元；銀行貸款及透支4.96億元。 資產負債比率為14.7%。
| 分部 | 例子 | 營業額 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 能源裝備分部 | 壓縮天然氣（「CNG」）高壓瓶式壓力容器 液化天然氣（「LNG」）拖車及儲罐 液化石油氣（「LPG」）拖車及儲罐 | 收益上升 36.6%至32.68億人民幣，營業額48.7% | 毛利率升1.7百分點至23.8% |
| 化工裝備分部 | 化學液體、液化氣體及低溫液體的罐式集裝箱 | 營業額上升139.9%至 28.75億人民幣，佔總營業額 42.8% | 毛利率升2.8百分點至14.8% |
| 液態食品裝備分部 | 不銹鋼加工罐及儲罐 | 營業額上升40.3%至5.73億人民幣，佔總營業額的 8.5% | 毛利率下跌6.9百分點至10.7% |
發展 及 2012年目標
內地計劃在「十二五」期間興建15個天然氣儲存罐，其中位於寧波的項目，已由母公司中集集團（000039.SZ）中標，尚有數個項目正進行投標，安瑞科（3899）將受惠於內地天然氣儲存與運輸這個大商機。
管理層預期能源裝備分部的毛利率將保持在22至25%的區間，化工裝備分部的毛利率料保持在15%附近。至於液態食品裝備分部，管理層認為2011年毛利率較低，並期望2012年有所改善。公司計劃擴大CNG 和 LNG瓶及特種罐式集裝箱等高利潤率產品的產量比重，以此提升整體盈利能力。
2012年資本性開支預算為5億元人民幣。其中僅3.5億元人民幣目前已確定用途，即約1.3億元人民幣用於結清2011年併購款、另2.2億元人民幣用於擴充產能。餘下1.5億元人民幣擬留作潛在擴產及並購之需。
安瑞科（3899）表示今年首兩個月的定單不錯，其中罐式集裝箱上半年的定單經已訂滿。
分部業務
1. 能源裝備板塊 - CNG（壓縮天然氣）及 LNG（液化天然氣）裝備業務
受惠於天然氣需求上升，中集安瑞科（3899）的能源裝備板塊業務（CNG 業務和LNG 業務）過往2年每年增長為30%。 今年初由母公司中集集團（000039.SZ）注入南通罐車之全部股權，代表安瑞科（3899）會積極發展其天然氣設備和相關業務。
中集安瑞科（3899）的CNG 長管拖車佔有中國70%的市場份額，CNG 加氣站中的液壓子站方面公司也佔有70%的市場份額，未來公司將加強壓縮機式加氣站的市場份額（現在市場佔有率為10%）。 目前中國 CNG 拖車有5000台左右，預計行業每年的增長速度為30%左右。作為龍頭的安瑞科（3899）相信可同等增速。
2. 能源裝備板塊 - LPG（液化石油氣）
LPG業務方面，高速增長期已過，中集安瑞科（3899）預計這方面會平穩增長。
3. 化工裝備
化工裝備板塊營業額增幅最大，同比增長140%至28.75 億，毛利率從12.0%提升至14.8%，這主要是由於2011 年罐式集裝箱銷量接近18,000，而2010 年僅為8000台。當前公司罐式集裝箱訂單充足，生產計劃現已經排至2012 年上半年。
4. 液態食品裝備板塊
中集安瑞科（3899）去年採取降價促銷佔領市場的策略有關，營業額上升40%但毛利率下跌。 公司認為當初的行銷策略已經見效，2012年這分部的毛利率將有所回升。
生產線，產能
中集安瑞科（3899）正積極投資興建新廠房擴充產能規模，以滿足對天然氣儲運裝備不斷增加之需求。該等新廠房預期將於 2012 年陸續建成投產，其中石家莊生產基地之首期工程已完成，安徽基地則計劃於5月份投產。 中集安瑞科（3899）亦擴充張家港之LNG生產設施及荊門之LPG生產廠房。
中集安瑞科（3899）的能源裝備及化工裝備之主要生產廠房位於中國四個省份六個城巿內，液態食品裝備的生產廠房主要位於荷蘭Emmen及Sneek、丹麥Randers及比利時Menen。
中集安瑞科（3899）今年主要是擴大能源裝備的LNG及CNG產能，由2010年開始提升能源裝備產能，2011年至2012年合共的產能比2010年多兩倍，2012年6月底壓縮機及CNG壓縮不銹鋼瓶生產廠房竣工。 今年LNG罐車年產能達2,500輛，較2010年增長3倍， 2012年高壓瓶年產能12,000個提升至20,000個。
化工裝備標準罐箱增20%產能，特種罐箱可以翻一番。液態食品方面，未有計劃提升產能。
收購
為配合市場機遇，中集安瑞科（3899）去年下半年進行了兩項收購。
中集安瑞科（3899）收購南京揚子石化設計工程公司，促進集團將業務拓展至上游客戶網絡。 南京揚子石化主要從事以石油化工為主的工程項目的咨詢、規劃、設計、服務、採購、工程總承包；壓力容器和壓力管道的設計；計算機軟件開發利用。
另外，為加強公司LNG拖車以及其他低溫儲運產品之產能，中集安瑞科（3899）已於今年2月完成向主要股東 中集集團（000039.SZ） 收購南通罐車全部股權。南通罐車主要從事製造及銷售特種專用車，包括低溫儲罐車及液化石油氣拖車。 中集安瑞科（3899） 指收購南通罐車，相信在市場佔有率、生產技術及經濟效益方面均會帶來協同效益，加強市場上的競爭力。
生產成本
中集安瑞科（3899）產品生產成本主要取決於不銹鋼的價格，鋼材佔去成本的六成半，其它材料為二成，餘下的一成半為員工成本、等。 中集安瑞科（3899）表示如果鋼材價格跌百分之一，公司的盈利會提升0.3%。
去年不銹鋼的價格大概是每公噸 21000元，今年第一季下跌了近1成多，跌至18000元左右。 今年第二季下跌繼續至17000元至17500元左右，有利集團毛利率的控制。
鋼材價格:
短評
中集安瑞科（3899）的強項除了是較高的裝備市場佔有率 和 出色的研發能力外， 安瑞科亦充份利用與母公司中集集團（000039.SZ）的關係。 其中一個例子是 安瑞科與中集訂立部件採購總協議，當部分客戶可能要求以融資租賃方式支付購買中集安瑞科（3899）之貨款。 由於安瑞科（3899）並無從事融資租賃業務，故安瑞科（3899）可能將欲以融資租賃方式支付貨款之客戶轉介予中集集團以向該等客戶安排融資租賃。
能源裝備分部的業務是企業的主要收入，佔營業額近5成，去年收益上升 36.6%，毛利率上升至23.8%。 其中 LNG（液化天然氣）裝備業務今後將成為中集安瑞科（3899）的亮點標，公司去年的LNG 業務增長100%。 隨著中國將有更多LNG 碼頭自2013 年起建成投產或擴產，加上合同LNG 進口量高速增長，公司預計該業務將迎來更快增長。
化工裝備分部的業務去年急升，產品罐式集裝箱的銷量倍增，毛利率上升至14.8%。 基於化工行業週期，今年這分面的增長應不能持續急升，但會隨着裝備罐箱產能增長而向上。 液態食品裝備分部的業務仍收入不足一成，去年營業額上升4成，但競爭較高，毛利率下跌，預期今年這分面的增長平穩。
現金流
中集安瑞科（3899）自2009年起保持正現金流，負債比率以及利息費用都處於較為安全的區域。 存貨上升52%至20億元，應收貿易賬款上升54%至13億元，低於營業額的升幅；存貨周轉天數2010年度減少了40日，2011年度再減少13日至112日，現金周轉天數亦同步減少至108日。
預期盈利，市盈率
中集安瑞科（3899）去年盈利升1.05倍至5.67億元人民幣，每股基本盈利0.303元人民幣，派末期息6港仙。 現價4.12港元計，市盈率11.05倍。
根據証卷行的估計，中集安瑞科（3899）未年數年每年平均增長25%，簡單估計2012年每股基本盈利0.379元人民幣 = 0.46元。 現價4.12港元計，預期市盈率9倍。 預期每股派息7.4港仙，息率1.8厘。
股價圖
中集安瑞科（3899）股價在年頭急升後，現時在整固中。 股價在8月頭曾經跌至3.5元左右，但現時已回升至4元以上。
權益披露： 筆者持有小量 中集安瑞科（3899）。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 營業額 | -- | 9.41億元 |
| 2008年 營業額 | -- | 57.85億元 |
| 2009年 營業額 | -- | 30.57億元 |
| 2010年 營業額 | 16.32億元 | 39.99億元 |
| 2011年 營業額 | 30.68億元 | 67.16億元 (增長68.0%) |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 盈利 | -- | 1.19億元 |
| 2008年 盈利 | -- | 5.52億元 |
| 2009年 盈利 | -- | 2.00億元 |
| 2010年 盈利 | 1.15億元 | 2.67億元 |
| 2011年 盈利 | 2.52億元 | 5.67億元 (增長104.8%) |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 | -- | $0.294 |
| 2008年 | -- | $0.295 |
| 2009年 | -- | $0.107 |
| 2010年 | $0.062 | $0.148 |
| 2011年 | $0.135 | $0.303 (增長104.8%) |
參考:
1. 中集安瑞科 3899 業績
http://202.66.146.82/listco/hk/enric/annual/2011/crespress.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0403/LTN20120403930_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0319/LTN20120319858_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0829/LTN20110829218_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0321/LTN20110321589_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0820/LTN20100820462_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0321/LTN20100321012_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0820/LTN20090820457_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0320/LTN20090320412_C.pdf
2. 中集安瑞科十二五天然氣中尋寶
3. 中集安瑞科 (3899.HK)
http://pg.jrj.com.cn/acc/Res/HK_RES/STOCK/2012/5/16/ea94f2df-2d01-4298-a369-efbece2bebdf.pdf
http://i6.hexunimg.cn/2011-12-05/135987305.pdf
http://pg.jrj.com.cn/acc/Res/HK_RES/STOCK/2012/3/28/8fb18278-8112-4b74-85eb-2a51e91f8e04.pdf
4. 中集安瑞科 3899
http://enric.cimc.com/enterprise/enric/index.shtml?subComId=458
5. 不銹鋼平板價格
http://jiage.china.alibaba.com/price/trend/c27944-t18816-a1099-rpy-d2012-08-16.html?sourceFormId=4&df=2011-08-16&dt=2012-08-16
6. 中集安瑞科銷售持續增長
http://www.takungpao.com.hk/news/12/02/09/JJHK-1448985.htm
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