■ 01 Jul 11 - YGM貿易(0375) 全年業績
■ 10 Jun 11 - YGM貿易(0375) 中期業績
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YGM貿易（0375）
YGM貿易（0375）核心業務為成衣批發和零售。YGM貿易（0375）亦積極發展特許經營業務，更成功收購國際知名品牌，由「特許經營者」 轉型為「時裝品牌持有者」。 YGM貿易（0375）現時擁有自家品牌Michel René（馬獅龍），Aquascutum（雅格獅丹），亦擁有法國的Guy Laroche、Charles Jourdan卓丹 及 雅獅威(Ashworth)等國際品牌特許經營權。 集團也與J. Lindeberg AB 簽訂獨家分銷協議。
YGM（0375）在內地市場已經建立起非常完善和成熟的渠道網路，經營較為高檔之服裝，毛利率亦較高。內地業務佔其銷售額四成，香港業務佔四成半。YGM貿易（0375）324間門市中，216間門市在內地。
▪ 自家品牌 Michel René（馬獅龍），營業額11%
▪ 知識產權品牌 Aquascutum + Guy Laroche，營業額61%
▪ 特許經營權品牌 雅獅威（Ashworth)，營業額14%
▪ 特許經營權品牌 J. Lindeberg
與利邦（0891）相似，品牌代理權每隔數年或最多十年便須重新簽約，所以可能會失去經營權，對利邦（0891）和YGM貿易（0375）來說，未來重新簽訂代理權是風險之一。 所以利邦（0891） 收購 Gieves & Hawkes， YGM貿易（0375）收購Aquascutum（雅格獅丹），逐步加重成為「時裝品牌持有者」的業務比重是這兩家公司業務趨勢。
| 公司簡介 | YGM 貿易(0375) 主要從事成衣銷售、出租物業、印刷及有關業務，以及專利權費。 |
| 市值(港元) | 27.5億 |
| 現時股價 | 16.62元 (2012-06-08 收市價) |
| 市盈率 | 9.34倍 |
| 每股盈利(港元) | 1.78元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 7.519元 |
YGM貿易（0375） 中期業績
YGM貿易（0375） 公布2011年9月止上半財年，營業額5.96億元，按年上升25.7%。錄得純利增長23.8%至1.11億元，每股盈利68.2仙。中期息30仙，上年同期派25仙。
集團之主要業務成衣總銷售額增長27.3%至5.24億元。來自外界客戶之特許商標收益總額上升16.7%至0.49億元。 因此，毛利總額上升21.3%至3.80億元。整體毛利率較去年的65.9%下跌至63.6%，即下跌2.3個百分點，此由於降價銷售成衣。
於9月止，集團持有現金及銀行存款3﹒.39億元，低於去年同期的4.27億元，主要因為在回顧期間存貨增加0.61億元。
資本負債比率（按總借貸及股東權益計算）為0.005倍。
發展 及 2012年目標
其他業務 漢登（0448）
YGM貿易（0375）於1996年購入漢登（0448）並於2003年分拆上市。 馮國經家族私人持有的利豐零售已經全面收購漢登（0448），以總代價26.52億或每股2.7港元，全面收購。
YGM貿易（0375）持有漢登21.81%股權， 出售漢登（0448）股權所得5.8億港元現金。 YGM（0375）也因此於4月25日派送特別股息4港元予股東。 合共派發約6.6億元比所得的5.8億元更多。
漢登（0448）溢利預期佔除稅前溢利的大約12至15%，這部分的溢利將會包括公佈在全年業績「巳終止經營業務」之盈利。
特別股息
YGM（0375）4月派發今年度的特別股息每股4.00港元，合共派發約6.6億元。
收購 Aquascutum 品牌業務及資產
與利邦（0891）相似，品牌代理權每隔數年或最多十年便須重新簽約，所以可能會失去經營權，對利邦（0891）和YGM貿易（0375）來說，未來重新簽訂代理權是風險之一。 YGM貿易（0375） 所以逐步加重成為「時裝品牌持有者」的業務比重。
YGM（0375）2009年 以1.74億元的買入「Aquascutum」（雅格獅丹）英國品牌於42個亞洲國家之商標及知識產權，令專利權費支出減少，而商標所得之額外專利收益則增加。 YGM貿易（0375）今年5月宣布，落實收購 Aquascutum（據說Aquascutum Limited或面臨破產）品牌業務及資產，透過徹底擁有該品牌的全球權利，產生跨國協同效應；代價1500萬英鎊（約1.88億元），將以內部資源支付。 Aquascutum品牌有161年曆史，英女皇伊莉莎伯一世、英國前首相邱吉爾和戴卓爾夫人均是其顧客。 Aquascutum 和 Ittierre Spa 簽有長達6年的合作合同，由 Ittierre 生產 Aquascutum品牌在歐洲，俄羅斯，中東等市場的男裝，女裝和配飾等。
「Aquascutum」2010年總資產值約 1.137億港元，淨負債約為1.689億港元，2012年2月底除稅後淨虧損0.56億港元。
YGM貿易（0375）認為該品牌的潛力尚未充分發揮，現在買斷「Aquascutum」品牌專利，擴大銷售門店與產品範圍的計劃仍在進行階段。 YGM（0375）表示長期考慮將新收購的英國品牌雅格獅丹（Aquascutum）分拆上市。
出售物業
YGM（0375）以4.398億出售栢麗購物大道舖位，面積3470方呎，呎價約126,744元，所得淨額擬用作一般營運資金。
據土地註冊處資料顯示，YGM（0375）於1986年以約1600萬元一手購入該相連舖，經是次轉讓賺4.238億元。 物業升值已經包括在YGM（0375）往年盈利之中，實際盈利貢獻應遠低於這個數字。
短評
去年第4季中國內地的經濟增長放緩，零售數據表現麻麻，YGM（0375）應不能如同前數年的，下半年盈利相比上半財年多數倍。 取得Aquascutum的品牌及資產後，擁有2家自家品牌（Michel René，Aquascutum），YGM（0375）的企業價值獲得提升，也有利於公司長遠發展。
短期來看，Aquascutum的2012年2月底除稅後淨虧損0.56億港元，相信短期未能帶給盈利貢獻。 出售漢登（0448），漢登（0448）的貢獻溢利將會消失，將會影響公司短期盈利。 長遠來看，YGM（0375）重整 Aquascutum 虧損中的 Non-Asia 業務後，則可以取代漢登（0448）的盈利貢獻。
現金狀況方面，YGM（0375）出售漢登（0448）所得的現金雖然已經派發給股東，出售舖位帶給的現金足夠支付Aquascutum品牌業務及資產有餘。
預期盈利，市盈率
YGM（0375）上半財年比較去年期同多賺24%至1.11億元。 粗略計算，上半年盈利1.11億元，減除漢登（0448）貢獻的溢利後，上半年盈利是0.94億元左右。
假設今年下半年（2012年3月止）盈利同比上半年增加30%，下半年盈利估計為1.22億元。 全年盈利預測為2.16億元左右，預期每股盈利1.38元。
▪ 上半年 純利0.94億元
▪ 下半年 純利0.94億元 x 1.3 = 1.22億元 （估計）
▪ 今年 純利2.16億元 （估計）
現價16.62元計算，預期每股盈利1.38元，預期市盈率12.0倍。
以上沒有計算出售漢登（0448）股權所得大約3.4億港元，買斷「Aquascutum」品牌專利帶來的盈利/虧損，一次性併購專業費，也沒有計算出售物業獲得的特殊盈利。 如果包括出售漢登（0448）股權所得一次性盈利每股盈利3.5元，預期每股盈利4.88元左右。
▪ 1.38元 + 3.5元 = 4.88元 （估計）
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006-07年 營業額 | 4.42億元 | 10.23億元 |
| 2007-08年 營業額 | 4.90億元 | 11.10億元 (增長8.5%) |
| 2008-09年 營業額 | 4.38億元 | 9.71億元 (下降12.5%) |
| 2009-10年 營業額 | 4.11億元 | 9.91億元 (增長2.0%) |
| 2010-11年 營業額 | 4.75億元 | 11.55億元 (增長16.5%) |
| 2010-12年 營業額 | 5.96億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006-07年 盈利 | 0.407億元 | 1.181億元 (下降27.1%) |
| 2007-08年 盈利 | 0.472億元 | 1.710億元 (增長44.8%) |
| 2008-09年 盈利 | 0.171億元 | 0.802億元 (下降53.1%) |
| 2009-10年 盈利 | 0.417億元 | 1.966億元 (增長145.2%) |
| 2010-11年 盈利 | 0.899億元 | 2.799億元 (增長42.4%) |
| 2011-12年 盈利 | 1.11億元 | -- |
| 每股盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006-07年 | $0.263 | $0.770 (下降26.7%) |
| 2007-08年 | $0.307 | $1.110 (增長44.2%) |
| 2008-09年 | $0.111 | $0.520 (下降53.2%) |
| 2009-10年 | $0.271 | $1.280 (增長146.2%) |
| 2010-11年 | $0.584 | $1.780 (增長39.1%) |
| 2011-12年 | $0.682 | -- |
參考:
1. YGM貿易 375 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1212/LTN20111212427_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1129/LTN20111129736_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110628/LTN20110628663_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101208/LTN20101208271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101125/LTN20101125006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100730/LTN20100730295_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100718/LTN20100718022_C.pdf
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