17 May 11 - 興業太陽能(0750) 全年業績

筆者蒐集了一些有關興業太陽能（0750）的資料初步一看。

興業太陽能（0750）的市值不大，低於40億港元。 興業太陽能（0750）項目開始獲得國家補貼，為內地可再生能源政策的受益者之一。目前，國內光伏建築物一體化約有100家企業，而據說 興業太陽能（0750）佔市場30%份額，屬於龍頭大哥，這個市佔率數字筆者未能確認。同業包括方大集團（000055）、 金剛玻璃（300093）等。

去年11月，興業太陽能（0750）其子公司珠海興業綠色建築科技的光伏建築一體化（BIPV）組件生產改造技術，將獲得廣東省省級財政經費支持，金額約300萬元（人民幣）。2011年1月6日，興業太陽能收到有關湖南興業20MW屋頂電站項目 「金太陽示範工程」，獲得總額人民幣1.35億元政府補貼的通知， 集團已於2011年1月收到其中人民幣0.5億元的補貼。

去年 興業太陽能（0750）獲得政府補貼人民幣500萬元。



太陽能光伏市場

2009年底哥本哈根舉行全球氣候峰會之後，全球對節能減排和開發新能源日益重視，光伏裝機加速增長。儘管德國7月1日下調光伏發電補貼價格，但由於項目運營商的搶建，以及其他地區的裝機容量加快啟動，行業在2010年實現了跳躍式的增長。

預計2010年的刺激因素消退之後，世界光伏行業增速有望出現適度的回落。全球最大的光伏應用市場，歐洲各國從2010年開始下調光伏發電上網電價補貼，預計在2011年還將延續下調，因此歐洲光伏市場2011年將會出現萎縮，其他新興的光伏市場增速相對有限，因此2011年全球光伏行業增長速度將會出現適度的放緩。 預計2011年的裝機規模將會增長約為20-30%左右。亞太地區的美國、日本、中國等，將成為全球新興的太陽能光伏市場。而美國成為全球第三大太陽能光伏市場，僅次於德國與意大利。



興業太陽能（0750） 相關國策

「金太陽示範工程」及「太陽能屋頂」

2009 年以前中國太陽能市場比重最大為農村電氣化應用，隨2009 年為了刺激經濟，推行「金太陽示範工程」及「太陽能屋頂」兩項計畫，2009 年及2010 年中國太陽能市場出現明顯改變，由於兩項計畫的實施使得太陽能應用在建築物及大型地面發電站的比重大幅攀升，2010年兩項應用的佔比高達70%以上，預期2011 年將更往上攀升。

根據中國政府網站所公告訊息，2010 年招標工程高達13 件，每件工程的發電容量最少20MW，總計高達280 MW，預期在2011 年中國政府仍會積極興建太陽能電廠解決農村電力問題，其招標工程仍會持續進行，根據中國大陸能源局預算，2011 年大型電廠興建工程約500MW 左右。


關於進一步推進可再生能源建築應用的通知

財政部網站3月中消息，為進一步推動可再生能源在建築領域規模化、高水平應用，促進綠色建築發展，加快城鄉建設發展模式轉型升級，財政部、住房和城鄉建設部聯合發布《關於進一步推進可再生能源建築應用的通知》。

《通知》明確“十二五”可再生能源建築應用推廣目標。切實提高太陽能、淺層地能、生物質能等可再生能源在建築用能中的比重，到2020年，實現可再生能源在建築領域消費比例占建築能耗的15%以上。“十二五”期間，開展可再生能源建築應用集中連片推廣，進一步豐富可再生能源建築應用形式，積極拓展應用領域，力爭到2015年底，新增可再生能源建築應用面積25億平方米以上，形成常規能源替代能力3000萬噸標准煤。

《通知》要求，切實加大推廣力度，加快可再生能源建築領域大規模應用。為進一步放大政策效應，“十二五”期間，財政部、住房城鄉建設部將選擇在部分可再生能源資源豐富、地方積極性高、配套政策落實的區域，實行集中連片推廣，使可再生能源建築應用率先實現突破，到2015年重點區域內可再生能源消費量占建築能耗的比例達到10%以上。

中央五招力谷光伏產業 一、是大幅度補貼，較以往少見出手重，對金太陽及太陽光電建築應用示範項目，中央財政對關鍵設備按中標協議價格給予50%補貼，其他費用按不同項目類型分別按4元/瓦及6元每瓦給予定額補貼，與過往家電下鄉及汽車下鄉的補貼相比，今次對光伏發電產業實行加大用「銀彈」政策，力谷太陽能產業盡快上位。 二、其次是要加快集中示範，探索建立有效的光伏發電商業模式，爭取使園區內具備條件的企業廠房上都安裝光伏發電系統。 三、一直困擾光伏發電上網問題，今次都得到國家電網「開綠燈」，並保障項目併網運行，國家電網將進一步規範及簡化併網程序，對多餘電量按國家核定的當地脫硫燃煤機網標桿上網電價實行全額收購。 四、建立「財政－科技聯動新機制」，通過實施示範工程啟動市場，支持企業加大新技術應用，使光伏發電成本持續大幅度下降，盡早實現光伏發展「平價」上網。 五、採取集中招標，讓優秀企業脫穎而出，做大做強，打造具有國際競爭力的光伏發電生產企業及電站建設、施工、運營企業，促進光伏發電產業健康發展。

興業太陽能（0750）

興業太陽能（0750）主要從事傳統幕牆及光伏建築一體化系統（BIPV，Building Integrated Photovoltaic）設計、製造、供應及安裝，憑藉及其在幕牆業務方面的廣泛經驗，進入到太陽能光伏應用行業，不斷鞏固及發展與光伏建築一體化系統及太陽能產品有關的可再生能源業務。其未來的發展方向是將重點由傳統幕牆業務轉移至光伏建築一體化業務及太陽能產品業務，專注于可再生能源業務的企業。

所謂光伏建築一體化（BIPV）系統，是將樓宇及建築物光電技術與建築設計結合，以至太陽能轉化為可用電能，並連接至大樓的電網以減少額外的儲電成本，所以較受新型大廈的歡迎。

興業太陽能（0750）專注于加強研究能力。分別與華南理工大學機械與汽車工程學院等科研機構展開了合作，有望使公司在技術方面保持行業的領路者地位。興業太陽能（0750）於2010年被評為首家國家級太陽能光電建築一體化（BIPV）應用示範企業，彰顯其業內領先地位。

興業太陽能（0750）於2009年1月在香港交易所上市，公司總部設於珠海。

公司簡介	興業太陽能(0750) 於中國從事傳統幕牆工程及薄膜光伏建築一體化系統的設計、裝配及安裝，幕牆材料銷售，以及生產和銷售太陽能產品。
市值(港元)	38.95億
現時股價	7.93元 (2011-05-16 收市價)
市盈率 (倍)	15.21倍
2010年 每股盈利(港元)	0.4410人民幣 = 0.5247港元
股東資金回報率 ROE	23.2%

興業太陽能（0750）全年業績

3月27日 興業太陽能（0750）公布2010年度，收入17.82億人民幣（下同），按年增加42.9%。錄得純利增長43.3%至2.16億元，每股盈利44.1分，末期息維持3分。

年內毛利4.38億元，增長49%，毛利率由09年23.5%升至24.5%。 增長主要由於2010年來自光伏建築一體化及太陽能相關業務的收入貢獻提高所致。 中央提出「太陽能屋頂」及「金太陽計畫」政策，令興業太陽能（0750）去年定單顯著增加。

2010年度，集團太陽能相關業務的收入約佔總收入42.3%，太陽能相關業務的毛利貢獻佔60.3%，二者對整體的貢獻分別較09年增加11.7個百分點及12.2個百分點；集團表示將會持續于未來對太陽能相關業務投入資源。

去年度，集團資本支出約2.25億元，主要用於湖南新廠房的建築工程及添置樓宇及機器；截至去年年底，集團銀行信貸總額為9.479億元，其中已動用銀行貸款4.68億元及于貿易融資活動動用4,680萬元，餘下的銀行信貸包括銀行貸款限額2,710萬元及安排貿易融資限額3.97億元；2010年底資產負債比率27.5%，對比09年同期為11.8%。

去年興業太陽能（0750）獲得政府補貼人民幣500萬元。

中國大陸是集團收入的主要來源，佔總收入97.7%。

分類	營業額 (人民幣)	備註
傳統幕牆	7.64億元	減少 0.3% 毛利率 15.8%
光伏建築一體化	5.61億元	增長81% 毛利率 35.8%
銷售貨品 - 幕牆材料 - 太陽能相關產品	4.58億元	增長168% 毛利率 25.2%
2010年 營業額	17.82億元 (100%)	--

發展 及 2011年目標

興業太陽能（0750）宣布，集團與珠海高新區委員會簽訂協議購買區內約12萬平方米的土地使用權，而總金額不超過5,000萬元人民幣（下同）的交易已被有關政府機關批准。興業已和珠海市國土資源局簽署正式土地使用權出讓合同。根據該土地使用權出讓合同，土地面積會上調至125,639平方米，而購入金額亦會增加至60,307,000元。金額將由集團內部資源承擔。

興業太陽能（0750）預期，相信收購可讓其擴展產能，以配合未來幾年業務迅速增長的需要。興能會繼續在清潔能源方面投放最好資源，包括太陽能技術應用系統，風光互補系統及其他光伏產品。




「金太陽示範工程」

去年十二月初，中國財政部宣佈會對金太陽及太陽光電建築應用示範項目中的關鍵設備按中標協議價給予50%補貼，使用家可以一半的價格購買，其他費用亦有定額補貼。興業於湖南新廠房的20MW屋頂電站入選了「2010金太陽示範工程」名單 ，該工程為中標名單內83個工程（共約170MW）中最大的一個。公司公佈，去年底該工程獲得約1.35億元人民幣的第一期政府補貼。




鐵路光伏建築

鐵路站房是最適宜利用太陽能的建築之一，龐大的屋頂面積加以利用，也節約了能源。 興業太陽能（0750）與有關鐵路部門有良好合作關係。而中國近些年來非常重視鐵路建設專案投資的趨勢，預計在十二五規劃中，中國的鐵路投資將超過3 萬億。這將為公司傳統幕牆及光伏建築一體化業務帶來機遇。

去年度，興業太陽能（0750）擁有23 個已竣工或在建火車站項目，而來自火車站項目的收入總額佔興業太陽能（0750）建造合同收入約19.4%。




開拓內地海外市場

去年度，興業太陽能（0750）推出稱為預製太陽能小屋的新產品，並已在尼日利亞取得價值1300萬美元合約，這項工程亦會採用智能電網技術的概念，特別適合用於偏遠地區，該些地區常規電網較難到達或電網連接成本較高。興業新能源（0750）將於2011年底前完成並交付大約780套小屋，其餘將於2012年6月底前交付。





毛利率

興業太陽能（0750）現時傳統幕牆和材料仍佔超過一半，但新業務光伏建築一體化和太陽能產品的毛利率高得多（35.8% Vs 15.8%），所以應該佔經營溢利的大半。興業太陽能（0750）上市後轉型至光伏建築一體化業務，受銷售結構改善推動，令毛利率和純利向上。


風險

■　相關產業的政策扶持力度不及預期。

■　行業競爭加劇。BIPV 行業鑒於其入行門檻較高，毛利率水準能維持在35%左右。但目前越來越多的下游建築商開始投資研發，試圖進入BIPV 行業。公司將有可能面對更多的同業競爭。


預期盈利

如果不計特別高的預期， 興業太陽能（0750）今年每股盈利為0.52至0.59人民幣左右，如用平均0.55人民幣計，現價7.93元計，預測市盈率為12.1倍左右，估值未算太吸引。

興業太陽能（0750）的股價催化劑會是獲得國家補貼項目，太陽能發電技術融入更多建築物（聽說 建設部正在起草有關保障性住房中廣泛使用太陽能建議），公司加重高毛利率的光伏建築一體化業務。







近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	--	4.15億元 (增長17.3%)
2007年 營業額	--	6.05億元 (增長45.7%)
2008年 營業額	3.75億元	9.03億元 (增長49.4%)
2009年 營業額	5.03億元	12.47億元 (增長38.1%)
2010年 營業額	6.89億元	17.82億元 (增長42.9%)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年	--	0.50億元 (增長34.4%)
2007年	--	0.70億元 (增長40.4%)
2008年	0.52億元	1.03億元 (增長47.2%)
2009年	0.53億元	1.51億元 (增長46.0%)
2010年	0.59億元	2.16億元 (增長43.3%)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2006年	--	--
2007年	--	$0.1910
2008年	$0.1420	$0.2810 (增長47.1%)
2009年	$0.1250	$0.3330 (增長18.5%)
2010年	$0.1210	$0.4410 (增長32.4%)

參考:

1. 興業太陽能 750 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110420/LTN20110420151_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110327/LTN20110327108_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100917/LTN20100917055_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100824/LTN20100824652_C.PDF

2. 興業太陽能
http://www.todayir.com/demo/singyessolar/c/index.php

3. 國元香港：維持興業太陽能買入評級
http://big5.jrj.com.cn/gate/big5/hk.jrj.com.cn/2011/04/1209489703523.shtml

4. 國元香港：興業太陽能現價有28%的上升空間
http://big5.jrj.com.cn/gate/big5/hk.jrj.com.cn/2011/04/1210549705484.shtml

5. 興業太陽能 (750.HK) 具先發優勢，在光伏建築一體化（BIPV）市場佔領導地位
http://www.aastocks.com/marketcomment/pdf/68025.pdf

6. 十二五系列：興業太陽能
http://www.macaodaily.com/html/2011-02/07/content_561339.htm

7. 興業太陽能獲國策扶持
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110516/News/eb_ebm2.htm

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