■ 01 Sep 10 - 中國高速傳動(0658) 中期業績
去年9月，中傳動（0658）配售1.3億股，佔擴大後股本9.45%，每股配售價17.38元，涉資22.59億元，主要股東又配售舊股0.57億股，涉資9.9億元。早於2009年5月，集團已曾經進行配售，套現8.9億元，再套現9.9億元，故兩次配售合共套現18.8億元。配售後，主要股東持股量由21.56%已降至15.38%；儘管已承諾一年內不再出售股份，但大幅減持股權，難免令人對管理層的信心存有疑問。
筆者亦在去年10月沽出了心存疑問的中傳動（0658）。
去年10、11月起， 風電發電設備生產商 中傳動（0658）、金風科技（2208）及東方電氣（1072）等 「十二五」風電受惠國策股、新能源概念股 就開始「失寵」，並開始了數個月長的下跌浪。中傳動（0658）從配售價下跌三份一後，股價終回到50天移動平均線上，看似已跌定。
中國高速傳動（0658）
中傳動（0658）產品包括風電齒輪、船舶、高速機車、城市輕軌機車等傳動設備，「主打」產品為風電齒輪傳動設備，佔整體收入74%。
風力齒輪傳動設備業務上升原因主要是中央積極扶持，鼓勵利用包括風能在內的可再生能源。現在風電客戶包括內地主要風機成套商及國際風機成套商，包括GE Energy、Vestas、REPower、Nordex及Fuji Heavy。
| 公司簡介 | 中國高速傳動 (0658) 於國內從事機械傳動設備之研究、設計、開發、製造及分銷業務。 |
| 市值(港元) | 169.96億 |
| 現時股價 | 12.30元 (2011-03-25 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 11.45倍 |
| 2010年 每股盈利(港元) | 0.91人民幣 = 1.0738港元 |
| 股東資金回報率 ROE | --% |
中國高速傳動（0658）全年業績
中傳動（0658）公布2010年12月止收入73.92億人民幣（下同），按年上升30.9%。全年純利增43.2%至13.84億元。
若撇除可換股債券及股份掉期之公平值變動的影響，純利上升15.0%至12.72億元。
每股基本及攤薄盈利分別為人民幣1.08元及人民幣0.91元，派末期息0.33港元。
毛利率由去年33.0%下降1.1個百分點至31.9%，主要是由於部分傳統產品的售價下降。風力發電齒輪傳動設備則仍保持穩定毛利率水平。
中傳動（0658）的資產負債比率是49.7%，去年是56.5%。
發展 及 2011年目標
中傳動（0658）表示，集團未來加大發展高速列車及城市輕軌傳動設備業務，有關研發費用比重較大，約佔整體銷售額3-5%，惟未有透露具體金額。集團將進一步開拓海外市場，包括印度、南美洲及非洲等。
集團去年風電齒輪傳動設備業務收入增43.4%至54.57億元，為集團最大收入來源。中傳動（0658）表示，日本核幅射事故後，令各國更關注核力發電，並對該發展採取謹慎及嚴格管理。中傳動（0658）認為，這事故後，對風力發電發展不屬利淡影響。
另外，集團去年毛利率按年下跌1.9個百分點至31.1%。中傳動（0658）表示，主要是面對市場供過於求情況下，集團為打入海外市場，降低價格加大競爭力所致。
盈利，市盈率
預期
由於 2010年訂單和產能一早已固定，大行預計的盈利數字都非常相近
■ 瑞信預計 2010年 純利為13.04億元人民幣
■ 2010年 預期每股盈利 人民幣1.05至1.09元
實際
■ 收入73.92億人民幣（下同）
■ 純利13.84億元
■ 若撇除可換股債券及股份掉期之公平值變動的影響，純利12.72億元
■ 每股基本盈利 人民幣1.08元
■ 每股攤薄盈利 人民幣0.91元。
短評
中傳動（0658）中期業績沒有派息，末期息0.33港元。現價12.36元計，息率2.7厘。
中傳動（0658）2010收入按年上升30.9%，純利上升15.0%，主要是分銷及銷售成本大增一倍以上，行政開支上升44%，融資成本亦上升47%。
■ 分銷及銷售成本大增 主要原因是銷量增加 （?!）。
■ 行政開支上升 主要因為員工人數增加和員工成本上升，以及增加固定資產投資而產生的折舊費用
■ 融資成本上升 主要是由於銀行貸款有所增加以及貸款利率提高。
Well ... 總括來說，增長減慢，成本上升，毛利率下跌，主要股東以17.38元配售舊股，持股量下減至15.38%是「非常正確」的決定。
如果要讚的，撇除可換股債券及股份掉期的公平值變動，中傳動（0658）上半年純利5.17億元，全年12.72億元。下半年盈利相比上半年高。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 4.44億元 | 11.84億元 |
| 2007年 營業額 | 8.73億元 | 19.05億元 (增長60.8%) |
| 2008年 營業額 | 13.50億元 | 34.39億元 (增長80.6%) |
| 2009年 營業額 | 20.33億元 | 56.47億元 (增長64.2%) |
| 2010年 營業額 | 30.97億元 | 73.92億元 (增長30.9%) |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 盈利 | 1.34億元 | 3.07億元 |
| 2008年 盈利 | 2.53億元 | 6.92億元 (增長125.8%) |
| 2009年 盈利 | 2.54億元 | 9.66億元 (增長39.6%) |
| 2010年 盈利 | 5.63億元 5.17億元 (撇除CB) | 13.84億元 (增長43.2%) 12.72億元 (撇除CB) |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 | $0.1500 | $0.2900 (增長107.1%) |
| 2008年 | $0.2000 | $0.5600 (增長93.1%) |
| 2009年 | $0.2000 | $0.7800 (增長39.3%) |
| 2010年 | $0.4500 (基本) $0.3700 (攤薄) | $1.0800 (基本) $0.9100 (攤薄) |
參考:
1. 中國高速傳動 658 業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110325/LTN20110325842_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100830/LTN20100830721_C.pdf
2. 中國高速傳動
http://www.chste.com/about.asp
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