京信國外業務將有驚喜
研究部今次將審視京信通信（2342）於上周三公布的2009年度業績，我們先看看主要業績數據。
業績主要數據
■ 營業額按年上升76%，淨利潤按年上升148%，反映毛利率改善，營運效率提升。
■ 每股盈利為54.09仙，按年上升145%。每股末期股息為8仙，特別股息為4仙。該公司建議每十股現有股份派發一紅股。
聯通中電信增長大
接着將審視業績的詳情，即顧客組合及其策略。
中國三個主要流動電話營運商貢獻了公司約77.5%的營業額。中國移動是最大的貢獻者，佔2009年度約41.9%的營業額。中國聯通是第二大貢獻者（佔2009年度27.6%的營業額），中國電信則貢獻最少（佔2009年度8%的營業額）。
不過，按增長動力計，中國聯通及中國電信是較大的貢獻者，因為這兩間規模較小及市佔率較低的公司，致力改進服務及提升網絡覆蓋面，與中移動競爭，它們為了達到這個目標而須增加資本開支。
國際客戶及核心設備生產商是另一組有趣的客戶。雖然國際訂單目前並不是該公司營業額的重要貢獻部門，但我們認為，這部門有機會於2010年壯大，因為環球電訊資本開支增長率將高於中國2010年的增長率，這源於許多國際電訊營運商因為早前的經濟情況，而延遲2009年的資本開支。
重組產品單位正面
京信通信於2009年為了帶來新的創新產品，於是重組產品單位的組別。在開始時，這種安排看來微不足道，但根據我們的經驗，改變公司架構會改變員工的想法及工作。
我們認為，京信通信重組新產品單位，可能於未來產生新產品及新概念，我們認為作用正面。
最後，投資者應留意業績含意。
業績主要含意
■ 中國通訊資本開支正在增加，京信通信可把握這趨勢：過去五年，在通訊業改革公告公布前，中國通訊營運商在提升網絡質素及覆蓋面方面的資本開支有限。 2008年年底公布改革公告後，中國所有營運商恢復其提升網絡的資本計劃，這對京信通信等的通訊設備生產商而言是好消息。我們認為，中國增加資本開支的周期只處於初步階段。雖然資本開支爆炸性增長的階段已過，但我們認為未來二至三年仍可能維持高的資本開支增長率。
■ 持續增長勢頭及稅率下降，可能會推動2010年盈利增長：京信通信的增長來自2010年2G網絡升級的需求及3G網絡擴充的需求。但京信通信預期，該公司的稅率可能由2009年的18.5%，降至15%（中國高科技公司的普遍稅率是15%）。
■ 國際業務是2010年驚喜之處：京信通信的國際業務比重並不高，但多個國際通訊市場因2009年緊絀的經濟環境而押後資本開支，這意味通訊設備的環球市場增長率可能回升，尤其全球的智能手機需求急升，因而對流動電話網絡的質素要求也上升。京信通信的國際業務預料於2010年為投資者帶來驚喜的成績。
總括而言，我們滿意該公司的業績，按彭博預測，2010年盈利為十五倍市盈率 ，我們認為該公司仍具吸引力，但投資者在決定入市前，應考慮市場情況。
我們在過去兩周多次重申不宜在現水平增持，投資者目前應以追蹤沽盤（trailing stop）鎖定利潤，靜待市場寬度指標超賣時才增持。除領匯（823）外，我們已對其餘在推薦名單中的股份設下追蹤沽盤（設在50天線），萬一股價觸及沽出位，我們將即時剔除該股。
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