04 Jan 2010 - 02628.HK 中國人壽

筆者打算購入保險股，這個既配合國策，又低風險的中國金融股。相信以長期來說增長會不錯。中國人壽(02628.HK)的投資策略比中國平安(02318.HK)更積極，預計中國人壽2009財年將派發更高的股息，中國人壽保險行業持續處於良好水平。

中國人壽(2628)2010年01月04日價$38.10，可考慮買進，預計每年有12-15%回報。困惑着筆者的是<保險業新會計準>。2009年初，保監會發佈聲明說，保險業新會計準則將在2010年1月1日起開始正式實施。
1. 保單獲取成本不予遞延或攤銷, 計入當期損益
2. 保費收入的確認和計量, 引入重大保險風險測試和分拆處理
3. 採用新的基於最佳估計原則下的準備金評估標準


不同的學者有着不同的說法。理論上，<新會計準則>對基本保險業生意應該是汶沱沒有影響的，筆者會準備購入。

保險業新會計準的影響

1. 跟據 招商證券保險業分析師羅錦明
此次國內會計準則變化的方向是向國際會計準則靠攏，其最直接的效果，就是能增加A股的淨利潤，而對H股不產生影響。

2. 跟據 東方證券保險行業分析師王小罡
會計準則的調整主要在於將原先的保費收入劃分為保費收入和保費存款兩部分，對淨利潤沒有太大影響。
若2009年新會計準則實施，中國人壽(601628)淨資產優勢將會明顯體現，淨利潤和淨資產很可能會一定程度上升，短期估值將提升。

3. 美銀美林
新會計制度對保險股影響較預期少，償付能力及估值影響輕微，雖然目前衡量仍言之過早，但相信投資者已過份憂慮，認為近股股價弱勢可視為吸納良機。

4. 市場先生
國內保險股的另一個利好因素是"新保險法"對投資渠道的放寬，保險公司將受惠於投資選擇與空間的拓寬而帶來的收益率水平的提升以及滿足資產配置的需要。

5. 中國人壽 2010年01月04日的公布 料新會計政策影響大
公司09年財務報告實施《保險合同相關會計處理規定》，規範保險混合合同分拆、重大保險風險測試，和保險合同準備金計量等問題。以前年度發生之有關交易或事項，倘會計處理與該規定不一致，應進行追溯調整；惟追溯調整不切實可行者除外。
公司秘書邢詒春表示，實施新規定將對公司會計政策產生重大影響。

6. 市場傳言
平保集團董事長馬明哲揚言在執行新會計準則後, 平安人壽利差損高達800億元(人民幣), 平安人壽可能出現負資產。

中國人壽(2628) 2010年估值


瑞銀: $44.7
高盛: $41.0
法巴: $35.53
美林: $38.47

瑞銀:國壽在2009年的第3季淨利60億元(人民幣)，同升3.7倍，該行估計其按香港會計准則計算首3季淨利達258億元，相當今年盈利預測的81%，而其首3季投資收益達6.9%，高於該行原先6.6%的預期，顯示國壽業績得到鞏固。