藍冰手記: 05 Jan 11 - 航運股證券行看法

2011年1月5日星期三

05 Jan 11 - 航運股證券行看法

航運股 - 乾散貨, 集裝箱, 油輪

航運股主要分3大類：

1. 集裝箱船運（Container）代表有東方海外（0316）、中海集運（2866）等；
2. 乾散貨船（Dry Bulk shipping）代表則有中外運航運（0368）、中海發展（1138）、太平洋航運（2343）；
3. 油輪運輸（Oil Tanker）

中國遠洋（1919）則「集散兼備」。中遠太平洋（1199）是營運集裝箱碼頭。

#	代號	航運股	乾散貨, 集裝箱, 油輪,碼頭
1	0316	東方海外	集裝箱 Container
2	0368	中外運航運	乾散貨 Dry Bulk
3	0598	中國外運	乾散貨 Dry Bulk, 油輪
4	1044	招商局	集裝箱碼頭
5	1138	中海發展	乾散貨 Dry Bulk, 油輪
6	1308	海豐國際	集裝箱 Container, 物流業務
7	1199	中遠太平洋	集裝箱碼頭
8	1919	中國遠洋	集裝箱 Container, 乾散貨
9	2343	太平洋航運	乾散貨 Dry Bulk
10	2866	中海集運	集裝箱 Container

航運股：貨櫃貿易需求

國際貨幣基金組織（IMF）預計，今年全球的經濟增長4.2%，主要由新興市場帶動。據IMF預期，美國經濟明年增長為2.3%，歐元區則只有1.5%。

中金，工銀國際，新鴻基金融

新鴻基金融認為，由於環球經濟仍然不明朗，因此航運股於2011年表現將不會有突出表現，純粹是「有波幅冇升幅」，屬投機味較濃行業。

不過，投資航運股亦要留意其業務性質。工銀國際報告對航運業前景持中立評級，當中對貨櫃航運業（Container）較為看好，因為隨着環球經濟復蘇，中期而言市場會保持穩定，料明年來自經濟合作與發展組織（OECD）和美國進口需求，會分別升7.2%和8%；人民幣升值亦刺激中國入口需求。整體環球貨櫃貿易需求量於2011年將升10%，新貨櫃船供應量升幅則只有6%，低於市場需求增幅。

作為航運業領先指標的貨櫃箱製造行業，據業內人士透露，今年對貨櫃箱需求將會強勁，因為不少新船將於今年交付，新船均需要貨櫃箱以配合營運。今年對新箱需求量估計共達300萬個標準箱，較上年增長20%。需求增加，箱價將會調升。分析員指，勝獅貨櫃（0716）可望於市場需求持續強勁下受惠。

然而，乾散貨（Dry Bulk）及油輪航運市場上升空間則有限，因市場仍供過於求，例如油輪新供應量，便等於現有運載能力的28%，乾散貨船明年供應量將增加7.5%。此外運費合約年期較長，彈性較細。

眾多航運股中，中金與新鴻基金融齊推薦海豐國際（1308）與中海發展（1138）。新鴻基金融看好海豐國際（1308），因為主要經營亞洲航線，受歐美疲弱經濟打擊較細。

至於中海發展（1138）的優點，新鴻基金融認為其經營中國沿海石油運輸業務，需求較穩定，近期該股由13元跌至10元，可以收集博反彈回13元。中金則認為集團將受惠於寒冷天氣，2011年預期會溫和調高本地煤運合約收費。集團亦於未來3年擴大船隊，預期新運載能力於2011年便為集團帶來4億元盈利收益。中海發展H股股價處於2011年12.1倍市盈率，維持買入建議。

中金還推介中海集運（2866），指中海集運有意於農曆新年前，提高美國和歐洲市場航運費用，為今年盈利打下穩健基礎；股價亦處歷史低位，目標價為4元。

證券行：中金
• 中海集運（2866）　原因：預期運費會調高
• 海豐國際（1308）　原因：經營具增長的亞洲航線，股價已下滑
• 中海發展（1138）　原因：預期會調高運費，船隊擴大增加收入

證券行：工銀國際
• 中國遠洋（1919）　原因：受惠歐美及中國進口需求增加
• 中海集運（2866）　原因：受惠環球經濟復蘇，股價相對便宜
• 中外航運（0368）　原因：估值吸引

證券行：新鴻基金融
• 中海發展（1138）　原因：股價低企博反彈
• 海豐國際（1308）　原因：主營亞洲航線，受歐美拖累較少

高盛，摩通、瑞信、大摩及DBS

高盛表示今年較看好集裝箱股（Container）。高盛表示，乾散貨（Dry Bulk）的運力將繼續快速增加，供過於求，令運費難以調高，削弱盈利能力。

高盛較看好集裝箱股（Container），原因是供需情況較佳、美國經濟復甦較預期強勁，及行業估值吸引。

東方海外

在集裝箱股份中，高盛最看好東方海外，給予目標價為112元。其他券商亦看好東方海外（0316），摩通、瑞信及大摩便將東方海外納入2011年首選股。

瑞信引述東方海外（0316）管理層表示，近期載運率維持高企，且運費持續高過市場預期，料至2013年供求相當均衡。

瑞信估計，東方海外（0316）今、明兩年的運費及運載量均有所提升。此外，瑞信認為，公司正尋求收購船舶，但仍有能力派高息，瑞信給予東方海外目標價89元，投資評級為「跑贏大市」。

摩通指，現時東方海外（0316）的預測PB僅1倍左右，屬低估。隨着集裝箱航運業周期上升，以及東方海外（0316）潛在收購機會，料股份的估值可提高。

中海集運（2866）

瑞信近日發表報告，重申亞洲集裝箱航運股「增持」評級，中海集運（2866）是本地上市航運股較看好的一間，給予目標價4.2元。

高盛亦看好中海集運（2866），原因是公司可受惠於今年上半年的現貨運費回升。高盛認為，市場重新補充存貨較預期為早，應可推動運費在本月反彈。

高盛又指，國有企業偏愛使用內地承運商，中海集運（2866）的國企背景，令其可繼續受惠於內地與新興市場的貿易增長。

高盛認為中海集運（2866）有幾個股價催化劑︰一是2010年的業績良好；二是運費較預期提早回升，第三是估計其他券商將對其估值作重估。

招商局（0144）

券商普遍看好碼頭股，DBS唯高達指出，碼頭股可受惠於兩大因素。其一，內地集裝貨運量今年料有較佳增長，運費亦有望提升，尤其以本土航運路綫的運費升幅較佳。其二，石油進口量近月回升，料今年將有較強勁增長，主要受惠於內地汽車需求增長。

碼頭股中，DBS唯高達較看好招商局，給予目標價33.03元，投資評級為「買入」。

美銀美林指出，招商局可受惠於業內廣泛上調收費，及2011年吞吐量恢復迅速增長，給予目標價37.4元，投資評級為「買入」。

瑞信指出，招商局買入珠江內河碼頭20%權益，以及與美國最大的物流供應商合作，兩項交易均屬正面，給予目標價34.9元。股價方面，料短綫可上試11月高位32.85元，再上望34元左右。