筆者除了持有2隻藥業股,亦曾經短線買賣聯邦制藥(3933)。同時持有太多隻藥業股和金額此重後,筆者發覺投資組合的風險高於傾向保守的自己,現在寧願長線一點,減少追求短線買賣的回報。
轉載2010年06月16日的文章作為藥業股的投資參考。
■ 創生控股(0323)
■ 聯邦制藥(3933)
■ 神威藥業(2877)
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買醫藥股 棄新取舊
■ 醫藥股翻炒︰多隻醫藥股昨日急升,醫藥股熱潮仍在。
■ 創生宜觀望︰醫療概念股創生(00323)正招股,其上限定價未算吸引,未必有水位,宜先行觀望。
■ 捧聯邦神威︰醫藥股中,聯邦制藥(03933)及神威(02877)吸引,可先捧。
新股策略︰創生業務雖佳 定價需要觀望
本月登場的新股,有創傷及脊柱產品生產商創生控股(00325),擁有市場熱捧的醫療概念。然而,倘創生最終以上限定價,便不算吸引,建議先行觀望。
正在招股的創生,優勢如下︰
1. 龍頭地位
創生的主要收入來源是創傷產品,佔去年營業額64%(圖1)。根據市場研究機構China Orthopaedics,09年以市場份額計,創生是中國骨科產品生產商中最大創傷產品生產商,及三大脊柱產品生產商之一。
創生是內地第二大創傷器械製造商,市佔率8.4%,僅次於外國公司Synthes,Inc.(表2)。創生脊椎產品則於內地排行第六,市佔率3.0%。
2. 受惠醫改
創生主要銷售網位於二、三綫及富裕農村市場,內地醫療改革利好創生,因為醫改,醫改將提高當地病患的經濟承受力,從而增加骨科產品的使用水平。
3. 增長前景
創生的擴展計劃,配合內地醫改,皆利好其增長前景。
創生保薦人瑞銀預測,其2010至2012年的股東應佔溢利為1.05億、1.32億及1.6億元人民幣(圖3),按年增28%、25%、22%。
4. 毛利率升
創生毛利率趨升,整體毛利率由08年的66.1%增至09年的70.5%(圖2),主要由創傷產品毛利率改善而帶動,改善原因是投資於製造技術改良減少原材料浪費及提升效率。另一方面,創生亦有風險因素,包括大股東出售舊股,容易惹起投資者的戒心,憂慮是否看淡公司前景而套現。
創生發售的2.128億股,當中2,532.8萬股或11.9%為舊股。公司主席兼首席財務官錢福卿回應,大股東出售舊股,主要是增加市場的流動性。創生招股價介乎2.38至3.57港元,定價範圍闊,上下限價相差50%。按瑞銀提供的盈利預測計,便相當於預測10年PE介乎15至22.4倍。
比較同類股估值,倘創生以下限定價,便較醫療設備股平均的25倍、醫藥股平均的23倍吸引;倘上限定價則跟同類股平均值接近,但未必有水位。
雖然醫藥股氣氛熾熱,但目前大市及新股市場低迷,現時認購新股風險較高,故建議先行觀望,待上市後在接近下限訂價的水位吸納較安全。
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精選舊股︰大行推介 聯邦神威
1. 聯邦目標12元
多隻醫藥股昨日急升,醫藥股中,以聯邦制藥(03933)及神威(02877)較吸引,候低吸納。
聯邦制藥主要生產中間體(製造成藥的其中一種原料)及原料藥。
大摩看好聯邦,原因是︰(1)毛利率改善;(2)其6-APA產品(生產抗生素主要成分)成本結構改善,並擁有行業最低生產成本;(3)估計6-APA產品平均售價見底回穩。
該行計入胰島素銷售,將今年的盈利預測增長調高,並將目標價由7.5元上調至12元,維持「增持」評級。
德銀指,看好聯邦6-APA市場領導地位,該產品國內市佔率逾60%。德銀指,抗生素及其他藥品將成為聯邦收入最大貢獻。德銀預期聯邦2010至13年的盈利複合增長率為22%,在成本改善、產能利用率改善下,料聯邦毛利率10、11年將改善至44.3%及46%。
據彭博綜合券商預測,聯邦制藥2010及2011年度的盈利,將按年上升33%及23.3%,至7.2億及8.88億元。聯邦昨日創52周新高,升3.6%,收10.84元。由於聯邦近期升勢過急,策略宜低吸。
2. 神威創1年新高
神威主要從事中藥注射液、軟膠囊及顆粒產品的研發,以品牌「神威」銷售其產品。
DBS唯高達近日發表報告,指草本植物的價格提升,對神威的毛利影響有限,而公司毛利將受惠於庫存管理及營運效率改善。
DBS指,神威的擴充計劃及行業領導地位,令公司在新基本藥物清單政策及中藥注射行業統一政策中,成為長遠得益者。該行續指,神威自5月獲納入MSCI中國指數,增加投資者的信心,也紓緩市場對更換管理層的憂慮。DBS估計,神威未來3年的盈利複合年增長率達25%。DBS給予神威「買入」評級,目標價29.8元。
美銀美林指,對神威的新管理層有信心,料公司2010至13年的盈利複合增長率達26%,給予「買入」評級,目標價28元。據彭博綜合券商預測,神威2010及2011年度的盈利,將按年上升6.3%及27.6%,至8.16億及10.4億元。
神威昨日創52周新高,大升10%,收27.45元。由於神威近期升勢過急,策略宜低吸。
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新股市場吹冷風
近期新股市場吹冷風,多隻新股宣布或傳出擱置上市計劃,亦有新股上市後「大潛水」,大大影響投資市場氣氛。
世達傳延遲上市
繼新疆金風科技(02208)宣布擱置上市計劃後(表7),昨日市場消息指世達科技(01282)亦延遲上市計劃,主要因為配售部分認購未如理想。
近期新股吹冷風,有以下原因︰
1. 定價進取
內地風電設備生產商金風,雖然坐擁吃香的新能源概念,但仍然決定終止上市計劃,其中原因,相信是定價較進取,以致認購反應欠理想。
金風的招股定價,相當於預測2010年PE 20.4至23.8倍,遠高於其同類股中傳動(00658)的14倍。
2. 氣氛欠佳
港股仍在低位徘徊,成交偏低,大市氣氛欠理想。
3. 業務普通
國際泰豐(00873)上周五掛牌較招股價大跌19%,榮登今年的「潛水王」。
棉紗及床品製造及分銷商國際泰豐,業務性質並非市場熱捧的概念,故較難獲市場熱烈追捧。