01 Apr 14 - 銀河娛樂(0027) 全年業績

銀河娛樂（0027）2013年純收入達到100.5億港元，相比2012年增長36%。 公司大減債務96%至只有4.5億元，手持淨現金99億元，並且首次派特別息每股0.7元。

澳門銀河二期有望2015年中落成，將會聘請最少7000至8000人，第三、四期則有望今年內動工。銀娛（0027）亦與橫琴達成框架協議，在當地西南部取得面積達2.7平方公里的土地建五星級度假村，並且因應較長海岸線去引進馬爾代夫式別墅，爭取部分項目在港珠澳大橋通車前後開業。

■　 02 Feb 11 - 銀河娛樂 (0027) 中期業績

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銀河娛樂（0027）

銀河娛樂（0027）於澳門經營5間娛樂場、1所特色酒店，以及發展中的娛樂渡假村。2006年10月銀河娛樂（0027）星際酒店及娛樂場開幕，2011年5月路氹城澳門銀河娛樂場開幕。 屬下包括以下娛樂場。

▪　　華都酒店：銀河華都娛樂場 (Galaxy Waldo)
▪　　利澳酒店：銀河利澳娛樂場 (Galaxy Rio, Golden Palace)
▪　　總統酒店：銀河總統娛樂場 (Galaxy Presidente)
▪　　金都酒店：銀河金都娛樂場 (Galaxy Grand Waldo)
▪　　星際酒店：銀河星際娛樂場 (Galaxy StarWorld)
▪　　澳門銀河：路氹城銀河娛樂場 (Galaxy Macau)

銀河娛樂（0027）於2013年5月以32.5億元收購澳門金都酒店及娛樂場。　

項目	面積	預期開幕時間	預期新增澳門博彩桌	新增澳門博彩桌比例 (%)
澳門金都	--	已開始翻新	--	--
澳門銀河二期	45萬平方米	2015年中	可容納500張	63%
澳門銀河三, 四期	100萬平方米	未有時間表	--	--

昔日有「石礦大王」稱號的呂志和以地產起家，擁有發展商嘉華國際（173），其後再分拆建材公司嘉華建材上市，在2002年澳門開放賭牌時，他以私人名義，夥拍威尼斯人集團加入競投，並爆冷成功奪得其中一張賭牌。 而在投得賭牌後，呂志和斥資逾百億元投資澳門銀河娛樂，其後在2005年更以184億元，將銀娛注入嘉華建材借殼上市。

銀河娛樂（0027）2008年改變會計政策，把博彩牌照作出一次性減值123億，因此不用每年需為博彩牌照的成本作出龐大金額的攤銷。

銀河娛樂（0027）位於路氹的銀河渡假城 Galaxy World Resort 2011年5月開業，為顧客提供集活動、休閒及家庭娛樂於一身的多元化設施，成為澳門首個以亞洲為核心主題的綜合休閒渡假項目。

公司簡介	銀河娛樂(0027)主要於澳門從事娛樂場幸運博彩或其他方式的博彩、提供酒店住宿款待及相關服務。
目前市值(港元)	3,078億元
現時股價	72.80元 (2014-04-01 收市價)
市盈率	30.5倍
每股盈利(港元)	2.387港元
每股帳面淨值(港元)	7.688港元

銀河娛樂（0027） 全年業績

銀河娛樂（0027）3月公布截至2013年底止全年業績，純利按年增36.2%至100.52億元，每股基本盈利238.7仙，經調整EBITDA增加27.7%至125.75億元，其中第四季經調整EBITDA按年增41%至35億元，按季增長10%。 維持不派末期息，但宣布派發截至2014年底止之特別現金股息0.7元。

全年收益增長16.4%至660.33億元。 至去年底，集團手持現金達103億元，負債比率為零。






發展 及 2014年目標

銀河娛樂（0027）表示，澳門銀河第二期將按預算，如期於2015年中前落成，路氹第三及四期處最後籌劃階段，預計最快於今年年末動工，金都綜合樓群已開始翻新。 展望今年，副主席呂耀東指首兩個月博彩收入增長達24%，料全年可望增長約15%（mid-teen）。

呂耀東指出，澳門銀河2期可如期在明年中開幕，可容納500張賭枱，將增聘8,000員工。隨着各牌主的路氹項目明年陸續落成，但政府設下賭枱每年增加3%限制，令賭枱僧多粥少，呂耀東稱，實際情況未清晰，但相信「澳門政府容許發展項目，就一定有解決方案。」

此外，近日與橫琴當局達成框協議，以推進投資100億元人民幣於橫琴島一幅2.7平分公里之土地，以發展世界級渡假勝地之計劃。



賭牌年期

澳門明年正式諮詢賭牌續期，消息指政府有意縮短賭牌年期，由目前20年削至5或10年。呂耀東稱不會因此放慢澳門投資，「（澳門銀河）2、3、4期在不久將來就會啟動，以事實讓人明白續牌對我們完全無影響。」

貴賓廳，中場 （澳門銀河，星際酒店）

「澳門銀河」的中場博彩收益增加44%至105億元，貴賓廳博收益增加15%至265億元。 經調整EBITDA升36%至88億元，全年收益按年增21%至400億元，過去12個月投資回報率為51%，主要受惠優秀的中場業務表現，及破紀錄的貴賓廳轉碼數。

澳門星際酒店貴賓廳的中場博彩收益增加59%至39億元，貴賓廳博收益增加5%至191億元。 經調整EBITDA按年增14%至37億元，收益按年增9%至235億元，過去12個月投資回報率，由2012年的94%增至105%。 中場業務仍然是星際酒店增長最快的博彩業務，第四季收益按年增69%。

財務狀況

截至2013年12月底止，銀娛（0027）手持現金達103億港元，當中包括4億港元受限制性使用現金，淨現金為99億港元。 於年內，集團貸款由110億港元減至4.5億港元，減債96%至接近零負債。




金都綜合樓群翻新

銀河娛樂（0027）於2013年7月完成了以32.5億港元收購金都酒店及娛樂場的交易。 金都綜合樓群與「澳門銀河™」的位置策略性地相連，將可互補銀娛的路氹項目集中家庭顧客。其翻新計劃已在籌備階段，預計於2014年中揭盅。




橫琴

銀河娛樂（0027）率先與橫琴簽立框架協議，取得2.7平方公里（約2,900萬平方呎）土地。

銀娛（0027）將以100億元人民幣發展度假村，期望首階段配合2016年港珠澳大橋落成時啟用。 土地位處橫琴島西南方，坐擁2.5公里海岸綫。 副主席呂耀東表示，該土地的可塑性高，計劃發展5星級項目，包括引入馬爾代夫式別墅模式，期望與澳門業務優勢互補，爭取年內完成文件工作、動土。


澳門銀河 第二期

「澳門銀河」第二期項目佔地約45萬平方米，項目落成後，第一及第二期總佔地面積則將達100萬平方米，將於2015年中開幕。

第二期的計劃投資額約為160億港元。 當中包括兩間豪華酒店合共提供1,300間客房及套房，零售面積增至超過10萬平方米，容納超過200間豪華商舖。 「澳門銀河」第一期與第二期5間豪華酒店總數提供超過3,600間客房。

第二期亦擴大娛樂場空間，最多可提供500張賭桌及超過1,000部角子機。 在現有全球最大的空中衝浪池，增設更多休閒設施及多個主題式熱帶園林，令設施更豐富房，打造一個國際級綜合休閒度假城。




預期盈利，市盈率

澳門2013年博彩收入為按年增長18.6%，當中貴賓廳博彩增長13% 中場博彩收入增長29%。 銀河娛樂（0027）期內娛樂場收益按年增長16.3%至636.2億港元。銀河娛樂（0027）的兩大娛樂場的中場業務再創佳績。「澳門銀河」的博彩收益由增加44%，澳門星際酒店則攀升59%。 銀河娛樂（0027）2013年收益上升16%，經調整EBITDA 按年增長28%至126億港元，經常性純利按年增長41%至104億元。

銀河娛樂（0027）現價72.8港元計算，每股盈利2.387元，往績市盈率30.5倍。

假設2014年澳門博彩收入可錄得14%至15%增長，銀河娛樂（0027）的博彩收益同步。 估計銀河娛樂（0027）今年EBITDA 上升30%至163億元，盈利上升40%至或142億元，2014年每股盈利3.3元，預期市盈率22.0倍。



簡單比較（2013年業績）

■　 25 Feb 14 - 金沙中國(1928) 全年業績

公司	銀河娛樂（0027）	金沙中國（1928）	新濠國際（0200）	新濠博亞娛樂（MPEL, 6883）
現價	72.80港元	63.50港元	27.40港元	38.65美元
市值	3,078億港元	5,120億港元	421億港元	213億美元
2013年 年度	(實際)
2013年 EDBITA 增長	28%	47%	--	40%
2013年 盈利增長	41%	49%	42%	53%
2013年 每股盈利	2.387港元	2.132港元	1.04港元	1.158美元
2013年 市盈率	30.5倍	29.8倍	26.3倍	33.7倍
2014年 年度	(估計)
2014年 EDBITA 增長	30% (E)	30% (E)	--	30% (E)
2014年 盈利增長	40% (E)	40% (E)	50% (E)	50% (E)
2014年 每股盈利	3.3港元 (E)	3.0港元 (E)	1.56港元 (E)	1.74美元 (E)
2014年 市盈率	22.0倍 (E)	21.2倍 (E)	17.6倍 (E)	22.2倍 (E)

股價走勢

1年圖：



3年圖：



權益披露： 筆者持有 銀河娛樂（0027）。



近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2010年 營業額	--	192.62億元
2011年 營業額	163.66億元	411.87億元
2012年 營業額	283.22億元	567.46億元
2013年 營業額	308.13億元	660.33億元

盈利 (港元)	上半年	全年
2010年 盈利	--	8.98億元
2011年 盈利	3.78億元	30.04億元
2012年 盈利	34.47億元	73.78億元
2013年 盈利	46.46億元	100.52億元

每股盈利 (港元)	上半年	全年
2010年	--	$0.228
2011年	$0.093	$0.728
2012年	$0.825	$1.762
2013年	$1.104	$2.387

參考:


1. 銀河娛樂 27 業績

http://www.galaxyentertainment.com/uploads/investor/072ed7a7e41b38c072adac23e77eaf7d11aac653.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0319/LTN20140319184_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1107/LTN20131107134_C.pdf
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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0424/LTN20130424196_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0326/LTN20130326160_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0827/LTN20120827092_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0315/LTN20120315179_C.pdf
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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0330/LTN20110330247_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101028/LTN20101028036_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100920/LTN20100920252_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100831/LTN20100831121_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100428/LTN201004281075_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100420/LTN20100420164_C.pdf

2. 銀河娛樂集團
http://www.galaxyentertainment.com/zh/city-club.html

3. 身家隨銀娛股價暴漲至1,723億元 力壓四叔　呂志和膺亞洲第二富
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131005/18450779

4. 銀河娛樂呂志和「銀河二期」鞏固集團世界席位
http://www.capitalentrepreneur.com/common_emag/view_content.php?issue_no=091&pub_id=23&top_id=174&art_id=152454

5. 銀娛百億拓橫琴明年去馬
http://finance.sina.com.hk/news/-41-6273480/1.html

6. 銀娛盈利破百億 首派息7毫 呂家15億落袋 未來派息「審慎樂觀」
http://www.hket.com/eti/article/62f0ec28-7a67-4c41-9c82-b241545692a0-741913

7. 銀娛首派息　仍遜同業 特別息0.7元　呂耀東袋15億
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140320/18662552

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