績後似築底 3方向看金飾股
來源： iMoney
自從今年初以來，本港金飾股持續下跌，成為表現最差的板塊之一。最近周大福（01929）及六福集團（00590）先後公布業績，表現勝過市場預期，終為股價帶來支持。到底金飾股前景如何？是否值得撈底？不妨從3方面分析。
自從中央開放「自由行」以來，內地旅客源源不絕訪港，金飾股一度被捧上天，例如六福由2010年起最多升近4倍，十分驚人。可惜隨着業內龍頭周大福去年底上市後，金飾股就如泄了氣的氣球，股價一瀉如注。到底現價是否已反映所有壞消息？要判斷行業景氣，投資者可從3方面入手：
1. 銷情繫金價預期
對於金飾股來說，影響銷情的最重要因素可能是金價走勢。黃金跟一般商品不同，既有實用上的價值，亦有投資上的價值，金飾銷路除了受用家的需求影響外，更受市場對金價的預期左右，比起一般消費品多了一重考慮。
過去幾年內地旅客湧港買金，背後除了內地經濟起飛、人民幣持續升值等因素外，金價挺升亦是關鍵之一。假如市場預期金價將一路上升，消費者無論出於實用性還是投資保值考慮，都會傾向及早買入，以免金價一去無回頭。相反如果消費者預期金價將會下跌，就無理由急於買入了，反正未來價格會更廉宜。
由此可見，金價預期與金飾銷情息息相關，當人人都覺得黃金會升值，就會傾向盡早買金，帶動黃金需求；黃金需求上升，反過來又會推動金價，令更多人想買金保值。這正是近年金舖堆滿客人的原因，金飾股亦在這自我強化的過程中水漲船高。
可惜自從金價在每盎斯1,900美元見頂回落後，加上內地經濟放緩，以往金舖人山人海的場面不復見，金飾股亦大幅回落。不過現在斷言金價轉勢似言之尚早，始終市場仍期待環球央行將繼續「放水」，預料金價大跌空間不大。只要未來黃金重拾升勢，市場預期自我強化，金飾股應有機會回升。
2. 看零售銷售數據
金飾股因「自由行」風生水起，所以除了看金價之外，行業最重要的經濟數據當屬本港零售銷售數據、訪港旅客人數。根據統計處最新數據，5月訪港旅客人數按年雖然上升12.7%，但人均消費僅較去年同期微增1%，令整體零售銷售按年僅升8.8%。其中重災區正是珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物，若以銷量計較去年同期下跌2.9%，是2009年9月以來首度錄得負增長，即使以銷售價值計算，按年亦僅升3.1%，遠低於以往的雙位數字升幅。
經過連續近兩年高速增長後，本港奢侈品銷售似乎難抵地心吸力，增長由絢麗歸於平淡，放緩幅度甚至比澳門博彩收入更大。跟濠賭股受澳門每月博彩收入影響一樣，金飾股的表現亦與零售銷售數據掛鉤，而稍稍領先於後者，這從金飾股近月的慘淡表現可見。
不過自從5月零售銷售數據公布後，金飾股不跌反升，反映市場已逐步消化行業增長放緩的消息。未來一兩個月，倘若本港奢侈品銷售回復平穩增長，金飾股有望見底回升，投資者宜緊盯有關數據。
本港上市的金飾股中，以六福對本港銷售依賴較大，佔去年總銷售額約69.5%，相反周大福的香港業務只佔約43.4%，而且管理層預料將逐步下降。由此可見，六福對自由行較為倚賴，投資者或需要留意。
3. 留意零售股財務比率
最後財務比率方面，金飾股跟其他零售股一樣，分析時可特別留意毛利率、經營溢利率、同店銷售增長、每店平均收益等。
投資者如想知道金飾股銷情如何，除了親身視察外，還可留意毛利率、經營溢利率的變化。對零售股來說，毛利率最能反映企業生意如何，如果毛利率下跌，或反映企業須減價促銷，屬利淡訊號。而店舖租金上升、員工開支增加等壓力，則可從經營溢利率看到端倪。例如六福去年毛利率按年下跌了0.5個百分點，惟經營溢利率仍上升，周大福則兩者皆升，數據顯然未反映近月銷情放緩，投資者可留意中期業績的相關數據變化。
另外，分析零售股少不免看同店銷售增長，但要等業績公布略嫌太遲，投資者不妨留意公司公布或大行預測，連同本港零售銷售數據推敲。投資者亦可留意企業各地營業額，並將之除以企業平均店舖數目，得出每店平均收益。
觀察每店平均收益的變化，投資者可大概得知店舖經營是否有效率，開新舖的步伐會否過急等。比較六福及周大福，本港店舖的平均收益均逾2.5億元，可謂旗鼓相當，但六福內地店舖的平均收益只得約307萬元，僅為周大福約2,282萬元的13%，兩者經營效率有很大距離，可能與六福加盟店較多有關。
金飾股是商品性質甚重的零售股，銷情受金價走勢及消費者預期左右，令股份估值變得十分波動。倘若未來市場重拾金價上升的預期，估值低殘的金飾股有機會獲市場上調估值。
