大家樂（0341）去年遇到「三高」：食材價高、人工高及租金齊齊高企，去年分別上漲10%、17%和15%，是「沙氏」以後遇到最困難的局面，所以公司的溢利為八年來首次下跌，跌幅為8%。
大家樂（0341）上半年業績顯示，集團的原材料及租金成本較去年同期分別上升13.8%及11%，而受到最低工資的影響，僱員開支較去年同期增加17%，但公司的收入僅升10.2%，其升幅未能跟上成本的上漲，因而令毛利率較去年同期下跌2.62個百分點，至11.8%，股東應佔溢利亦較去年同期下跌14.7%至1.91億元。 大家樂（0341）下半年股東應佔溢利雖然回升至2.83億元，但仍比去年同期下跌3%。
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大家樂（0341）
大家樂集團（0341）經營連鎖式快餐店、機構飲食、特色餐廳、食品製造及分銷業務，其所經營的餐廳包括「大家樂」、「利華超級三文治」、「一粥麵」、「意粉屋」及「滿洲鑊」等，全球超過580個經營單位。香港、中國內地及北美洲的收入佔比分別約80%、16%及4%。
大家樂（0341）於中國之營運單位總數超過120間。
| 公司簡介 | 大家樂 (0341) 經營「大家樂」連鎖式速食餐飲業務、快餐廳、機構飲食業務、特式餐廳及食品製造及分銷業務。 |
| 目前市值(港元) | 118.50億 |
| 現時股價 | 20.75元 (2012-07-03 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 24.76倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.8378港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 5.704港元 |
大家樂（0341）全年業績
大家樂（0341）公布，截至今年3月底止全年業績，純利4.74億元，跌7.8%，每股基本盈利83.78仙，派末期息45仙，派息比率為74.6%。
期內，營業額59.6億元，升11.7%，經營溢利5.59億元，跌8.4%。 原材料成本則由17.1億元升至19.9億元，升幅為15.7%，略高於收入增長；人工福利開支亦增加15%至15億元，整體毛利率由15.1%下降至13.7%。
香港的營業額上升9.9%至47.84億元，佔總營業額80%，經營溢利為7.01億元，與去年持平；中國內地的營業額上升26.5%至9.69億元，佔總營業額16%，然而經營溢利則下跌27%至8751萬元。年內，大家樂分別在香港及內地新增32間及24間店舖。
於2012年3月底止，公司擁有淨現金8.5億港元，並無任何借貸。
發展 及 2012年目標
大家樂（0341）期內營業額雖然按年升12%，但受到受食材、工資及租金成本上漲影響，銷受成本大幅上升13.6%，至51.43億元，致盈利按年倒退近8%。
大家樂（0341）CEO 羅開光表示，今年集團4、5月份的同店銷售錄得中高單位數，產品加價之後，客流量未有大轉變。 由於食材及工資成本增加，大家樂（0341）預期下半年將會有所調節加價3-4%。
本港業務方面，過去一年的工資及租金上漲有沉重壓力，估計短期內成本上升趨勢仍然持續，集團因而採取連串措施，提升分店營運效益，紓緩去年實施最低工資所帶來之影響。 大家樂（0341）指實行最低工資法例後，公司的兼職員工比例略有上升，而現時兼職及全職人手比例為1：1。 除了香港，內地人工亦上漲近20%。
大家樂（0341）預期今年資本開支約為1.5億元。
分店
目前大家集團（0341）在本港有317間店，在內地則有126家。 公司計劃今年增加50間分店當中，20間開設於香港，30間開設於大中華地區。
預計，在新落成之廣州中央食品物流加工中心及培訓中心支援下，內地業務即將加快發展步伐，有助抵銷主要城市租金不斷上揚壓力。期內，集團於華東地區，合共開設12間分店，令內地整體分店數目增至逾120間。 大家樂（0341）計劃到2014年將內地分店倍增至200間，並期望5年內，將內地業務佔集團營業額比重增至25%。
中央食品物流加工中心
設立中央食品產製物流中心可令集團食品更標準化，大家樂（0341）已投資約4億至5億元於大埔興建中央食品產製中心，取代前線大部分食物製作程序，預計在2013年可投產。
而位於廣州的中央食品產製中心，已於去年5月投產，該中心投資額約1.5億元人民幣（約1.8億港元）。 廣州興建了食品物流加工中心的產能能夠應付約300多間分店的需要，但現時產能未使用完，但現時大中華地區的分店約為120間，物流中心的產能未用足。
毛利率，租金成本
大家樂（0341）去年度成本大幅上升13.6%。 租金的升幅高達15%，有約100份租約需要續租。 至於食品及人工方面都分別錄得10%及17%的升幅，因此，雖然去年本港主要產品加價3%至4%，都未能完全抵銷成本上漲。
對於租金成本方面，大家樂（0341）預期未來租金的升幅會放慢，逐漸趨向合理化，集團亦會將分店搬到較高層數，向高空發展以減省成本。
集團的毛利率由2011財年的15.1%，下降至今年財年的13.7%。
大家樂（0341）首席執行官羅開光於全年業績記者會表示，雖然面對成本壓力，但是食材價格的升幅有放慢趨勢，集團的毛利從去年第四季至今年首季開始逐步改善，未來有計劃加價，但是集團會剋制加價水平，維持去年加價3%至4%之幅度。
毛利率
▪ 2010-11年 上半年度 14.4%
▪ 2010-11年 下半年度 15.7%
▪ 2010-11年 全年 15.1%
▪ 2011-12年 上半年度 11.8%
▪ 2011-12年 下半年度 15.4%
▪ 2011-12年 全年 13.7%
派息比率
至於派息方面，今年全年派息62仙，派息比率約為74.6%，今年公司未有如去年一樣派發特別息，首席執行官羅開光解釋，派發特別息要視乎公司的現金水平，現時未有計劃何時才能恢復派發特別息。
盈利，市盈率，息率
大家樂（0341）每股盈利0.8378元，按年減少9%。 末期息0.45元，全年派息為0.62元。 現價20.75元計，市盈率24.76倍，息率3.0厘。
股東應佔溢利
▪ 2010-11年 上半年度 2.24億元
▪ 2010-11年 下半年度 2.90億元
▪ 2010-11年 全年 5.14億元
▪ 2011-12年 上半年度 1.91億元
▪ 2011-12年 下半年度 2.83億元
▪ 2011-12年 全年 4.74億元
短評
相比市值不足20億元的大快活集團（0052），旗下有多家品牌快餐店和餐廳的大家樂集團（0341）市值是6倍以上，傳統基金的擁有大家樂（0341）不少於35%。
大家樂（0341）去年純利下跌8%，但是下半年度毛利率是15.4%，相比2010-11年度的15.1%還高，比中期業績已大幅改善。 這表示大家樂（0341）連串措施，包括加價、提升分店營運效益等已經紓緩「三高」所帶來之影響。 事實上，香港分部 EBITDA 與2010-11年度不變，同樣是7.01億元。
內地的業務佔公司收入約16%，分部 EBITDA 回落27%，大家樂（0341）解購是新落成之廣州中央食品物流加工中心， 影響短期利潤。 但相信主要原因是國內業務轉弱有關。 雖然國內業務轉弱，大家樂（0341）因為廣州中央食品物流加工中心已經落成，成本控制的設施巳備，今年度打算內地在新增30間或近25%的快餐店，加速內地擴展，發揮規模優勢，代表大家樂（0341）已經進入加速投資期。
受益於快餐業的穩定需求，成本轉嫁能力較高，大家樂（0341）股價相對大市堅挺，目前估值並不便宜。 大家樂（0341）的股價表現將會取決於食品價格的變化和速度。 近幾個月食材價格已趨平穩，糖、生粉、雞蛋、糯米等價格均有回落，食用油價格也趨於平穩，有利快餐業成本的控制，毛利率可持平甚至改善。
大家樂（0341）往績市盈率頗高（24倍以上），限制了股價的短期上升空間。 筆者認為大家樂（0341）股價中線的表現取決於大市風險仍會否高企。 如果大市比較平穩，較高市盈率的大家樂（0341）表現最多只能與大市同步。 相反，如果市場風險不退，定期有不同的向歐洲提出援助的事件出現，投資者會繼續投票在防守股，大家樂（0341）的股價會繼續跑贏大市。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007-08年 營業額 | --億元 | 42.84億元 |
| 2008-09年 營業額 | 23.42億元 | 46.74億元 |
| 2009-10年 營業額 | 23.86億元 | 48.83億元 |
| 2010-11年 營業額 | 26.33億元 | 53.33億元 |
| 2011-12年 營業額 | 29.01億元 | 59.56億元 |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007-08年 盈利 | --億元 | 4.20億元 |
| 2008-09年 盈利 | 2.00億元 | 4.42億元 |
| 2009-10年 盈利 | 2.21億元 | 5.13億元 |
| 2010-11年 盈利 | 2.24億元 | 5.14億元 |
| 2011-12年 盈利 | 1.91億元 | 4.74億元 |
| 每股盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007-08年 | -- | $0.7636 |
| 2008-09年 | $0.3626 | $0.7977 |
| 2009-10年 | $0.3983 | $0.9216 |
| 2010-11年 | $0.3994 | $0.9158 |
| 2011-12年 | $0.3382 | $0.8378 |
參考:
1. 大家樂 341 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0626/LTN20120626119_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1129/LTN20111129172_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0629/LTN20110629149_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/1129/LTN20101129123_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0629/LTN20100629142_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/1125/LTN20091125076_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0708/LTN20090708139_C.pdf
2. 大家樂沙士後首現倒退
http://news.sina.com.hk/news/19/1/1/2506534/1.html
3. 大家樂內地分店盼倍增
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120111/15972110
4. 沙士後盈利首倒退 大家樂神話幻滅 今年料加價4%
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20120627/16462715
5. 大家樂賺4.7億 擬再加價4% 最低工資效應消化 港盈利持平
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120627/News/ea_eaa1.htm
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