來源: 明報
「民企之父」張化橋 投資四大錯引以為鑑
浮沉股海十數年,張化橋自己及他領導的研究團隊,都獲獎無數,但他自言到今天還在不斷犯錯。
張化橋總結了自己四大投資錯誤,即
(一)頻繁交易、
(二)馬虎研究、
(三)殺跌、
(四)追漲。
雖然自己屢錯屢犯,但他希望投資者能以此為鑑。
既然看好毋須又買又賣
首先對於交易次數,張化橋認為,如果選到了很好的股份,就不要再去交易。「如果一個股票真的是那麼好的話,應該是幾年都不會有交易的。」
他稱自己有時也買賣太多,例如對於喜歡了10 年的燃氣股, 「我知道(燃氣股)好,但是覺得這個也挺好,那個也挺好。現在回頭看,當初就應該什麽都不做,既然那麼看好這個行業,就應該買了不動等它10 年,但是我沒做到。天天分析來分析去,交易來交易去,這都是錯的。」
頻繁交易之錯讓張化橋錯失了燃氣行業的數倍投資回報。
第二錯,就是在沒有認真完成股票研究的情况下匆忙買進。張化橋說,因為這前兩大錯,他虧了很多錢。至於如何進行研究,張化橋則舉例說,
自己最近正利用休息時間替一間國有金融機構把關招聘分析員,而招聘標準就是必須注重資產負債表、現金流、商業模式和管理層質素,摒棄大談行業政策、空泛概念。
還有兩錯分別是,當一隻股票在基本面沒有變壞的情况下隨同市場下跌,自己因為恐慌而沽貨;
以及當一隻股票發布優於預期的業績,自己因為不甘而買貨。「我還在犯這些錯誤,這是壞毛病,就跟抽煙喝酒一樣」。張化橋說。
此外,報章專欄經常說的「小注」吸納、「小注」短炒,也被張化橋否定,因為「值得做就做,不值得做就不做,什麽叫小注呢?」另外例如「偷步」炒上,這些帶有賭博意味的市場操作也讓張化橋很受不了。
憂山河污染高喊勿寅吃卯糧
民企之父是外界對張化橋的肯定,其實他還有一個稱號叫「湖北農民」。張化橋出生於湖北荊門市沙洋縣的一個小村子,農村背景造就了他居安思危的性格,以他自己的話來說「我是一個不開心的人」。
談到農村生活,張化橋說: 「我的背景對我的影響就是,晴帶雨傘、飽帶饑糧(任何時候都要有憂患意識)。」
舉例來說,張化橋會擔心自己的退休金沒有着落,儘管目前收入不錯;會擔心10 年後,像上海這些大城市的水髒到不能喝;又擔心「中國社會動亂的時候,我們的水從哪裏來?」每回出差看到內地江河都讓他感到痛心,「河北、湖北、江西、廣州、北京,我在想這一幕一幕的(污染),我是很遏抑的。」
訪問中張化橋幾次反問記者: 「你真的沒想過(沒有水喝這個問題)嗎?」他多次撰文呼籲民眾節約用水,更有一篇名為《中國離希臘多遠?》的文章,因為言辭過激而遭內地網站刪除。該文以希臘寅吃卯糧來類比中國人背負的環境債30 年都還不完。文末張化橋吶喊到:
「我們的河流在哭泣,我們的煤礦在流血,我們的樹林在消逝,我們的農田在退化,我們的外匯儲備在貶值。大家醒醒吧!」
98 年轟匯豐被炒
不過張化橋最為人知的,還是1998 年因與東家匯豐銀行唱反調,而被匯豐炒魷魚。
當時張化橋正任匯豐證券研究部主管,他撰文批評中國財政部不應在外匯儲備過多的情况下,發行揚基債券(在美國發行的債券),而匯豐正是該批外債的承銷商。張化橋至今還記得,1998 年12 月20日亞洲金融風暴最黑暗時期,自己得知被匯豐炒掉, 連同在匯豐的幾百萬元「限制性股票」(Restricted Stock) 化為烏有。
回想當初, 他說: 「我受到了很大的侮辱,我作為一個分析員說的是真心話,你要知道金融危機是找不到工作的。」失業半年後,張化橋獲老東家瑞銀以高職召回,他說自己非常感謝瑞銀,稱其是「有正義感的賺錢機器」。對於自己三度離開瑞銀,他解釋說其實每次決定走,都是因為覺得自己沒用。
「我曾經2 個星期、1 個月,靜靜地什麽也不寫,但也沒人說好像少了一個人。這時我意識到應該乖乖地、悄悄地離開……當我意識到我的工作幫不到人的時候,那我還不趕快走,如果光是為了混這份錢的話,那我會很瞧不起自己。」
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「民企之父」張化橋語散戶:三關過不了應買指數基金
1 充裕時間做研究
2 有錢買機票實地考察
3 有能力做投資判斷
港股轉弱,買股不買市的主張大行其道,不過有「民企之父」之稱的張化橋卻指出,普通投資者並不適合買個別股份。相比之下,跟蹤大市表現的指數基金才是散戶最佳選擇,惟購買的前提是投資者先要勇於承認 —— 我過不了三關。
張化橋早在1990 年代起,從事中國股票研究,由於他特別關心民企發展,有「民企之父」之稱。最漂亮一役是當市場仍看好歐亞農業時,他指出該股有問題,結果歐亞農業爆煲。他在瑞銀任職中國研究部主管期間,由2001 年至2004 年連續4 年獲《亞洲貨幣》雜誌選為「最佳中國分析師」。
張化橋最近接受本報訪問時說,買個別股票之前,投資者要先問自己3 個問題:
一、我是否有充裕的時間做股票研究?
二、我是否有錢買機票,經常(不是一次兩次)去上市公司實地考察?
三、我是否有能力做出投資判斷?
一般來說,前兩個問題已排除了絕大多數的普通投資者,張化橋也說: 「可能你要說,我一個小股民,哪裏有錢去內地看一個公司?你做不到這個,證明你不適合買個股,那你就買指數(基金)好了。」
指數基金戰勝絕大多數基金經理
指數基金與大市同起同落,近10 年在歐美逐漸興起,目前港交所(0388)掛牌的有跟蹤恒生指數的盈富基金(2800),此外還有中國國企指數基金、中國紅籌指數基金等非上市基金。
張化橋表示,指數基金適合所有人,且戰勝了絕大多數的基金經理。「其實很多基金經理是沒有能力跑贏指數的,多數投資銀行的人也是沒有能力跑贏的,這是一個事實。95%的人是跑輸指數的,但是遺憾的是大多數人是不承認的。」
在張化橋看來,投資指數基金最難的不在於挑選,而是在心態上投資者要先認輸。「恒生指數、MSCI 指數,你買某一個指數都是一樣的,就是看什麽點位進去。但是,買指數基金的一個重要前提是,我們自己先投降了。」話至此,張化橋舉起雙手做投降狀: 「我認為我沒有能力選股票,我才買指數基金。這是一種承認,承認自己沒有能力選股選到可以長期、持續地跑贏指數。」
張化橋提醒,投資者要分清跑輸指數和蝕錢的區別,還要留意是長期、持續地跑贏, 「你可以3 個月跑贏、1 年跑贏、2 年跑贏(指數),但做不到長期持續地跑贏。」
增持燃氣股看好民行茂業
不過,儘管張化橋建議散戶投資指數基金,但他自己至今都還沒買過,因為自己還沒死心。「我也沒有承認(會輸),到今天也沒有承認,所以我還在自己選股票。但是我能不能長期持續跑贏指數呢?我不知道,我沒有傲慢自信到說我有這個本事。」談到選股,張化橋說自己喜歡燃氣股喜歡了10 年,但後悔過去10 年中交易太多、買得太少。
他近期增持了華潤燃氣(1193) 、新奧能源(2688)以及中油燃氣(0603)。除此之外,民生銀行(1988)、茂業國際(0848)也曾獲他公開唱好。
業務在遙遠國家股票勿沾手
既然是「民企之父」,張化橋自然獲不少友人向其討教如何避開股市地雷,張在自己的博客中將避雷之法大方分享,簡單來說就是將上市公司的官方數據先砍一半再進行分析。
除此之外,還有一類公司是張化橋避之不及的: 「有些公司的業務在很遙遠的國家,這種股票我是不會動的,我覺得大家都不應該買。它的業務在很遙遠的地方,你去看過嗎?你沒看過怎麼就會買這個公司呢?哦——看了研究報告,這就不對。」
張化橋說他自己也曾買過或考慮過業務在蒙古、塔吉克斯坦和阿根廷的公司,但是「這個錯誤我再也不會犯了。」
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