27 Feb 11 - 中興通訊(0763) (中國會計準則) 全年業績

為提升網速，早在2010年3月，工信部等 7部委便聯合頒發了《關於推進光纖寬頻網路建設的意見》，強調了光纖寬頻建設的戰略地位，並明確提出計劃，即到 2011年末，光纖寬頻埠超過 8000萬， 3年內光纖寬頻網路建設投資超過 1500億元。市場人士認為，網絡光纖化與智能電網、 3G、三網融合、物聯網等多個未來發展方向密切相關，因此頗為迎合市場偏好。預計電訊設備股，將受惠新一輪寬頻升級投資潮。

筆者簡單一看中興通訊（0763）（ZTE）資料。




三網融合

「三網融合」（電信網、網際網路、有線電視網）提升國内光通信市場景氣，國內市場三大運營商（中國電信、中國移動、中國聯通）加大光纖寬帶網絡建設規模，廣電（廣播電影電視）加快有線網络改造和NGB建設，「十二五」光通信設備景氣看好。

■　《中國下一代廣播電視網（NGB）》；廣電部門計劃在三網融合的形勢之下，通過NGB的建設，用十年時間建成覆蓋全國3億用戶和連接2億家庭的下一代廣播電視網，加速形成與電信網公平“競合”的態勢，突破三網融合中的“代差”瓶頸。
■　 NGB網絡可同時支持廣播、組播、雙向交互和推送播存四種工作模式，具有廣播和分組交換融合技術構建的扁平式網絡體制，最終，NGB建成之後，單用戶實際接入速率可達100Mbps。



「三網融合」政策推動，電信寬頻網络升級需求疊加，利好光通信產業設備廠商將受益。預計未來三年電信寬頻投資額為1500億元，廣電網路雙向改造至少投資500億元，三網融合可拉動網路升級改造投資2000億元。預計未來三年中國光通信設備市場可保持20%以上的增速，2011年市場規模可達425億元。

截至目前為止，中電信寬頻用戶中，光纖接入用戶總量，只有1000萬左右，為總寬頻用戶的七分之一。日前，中國電信（0728）母公司中電信集團宣佈正式啟動「寬頻中國．光網城市」工程。計劃用 3年時間，將內地所有城市光纖化，接入速度達到 100M，城市家庭接入帶寬普遍達到 20M以上。2011年計劃新增光纖用戶 3000萬，到「十二．五」（2011至 2015年）末，南方城市實現家庭和政企用戶光網全覆蓋，光纖入戶（接入帶寬達 100M以上）超過 1億戶。

■　現時： 1000萬光纖用戶
■　2011年： 4000萬光纖用戶
■　2015年： 1億光纖用戶

業內人士指出，這樣大規模的光纖寬帶投資明顯超過市場預期。據估計，在市場需求和運營商相互競爭的雙重驅動下，今年全國光纖寬帶投資將比去年增長30%以上，中國光纖寬帶建設熱潮將持續一年半以上。

中電信全面啟動光纖工程消息，帶動一眾電訊設備股如中興（0753）、中通信（0552）及昂納光（0877）股價上升，而電訊設備股是近期的強勢坂塊之一。




手機 - 三大運營商移動用戶

三大運營商移動用戶構成資料。筆者沒有寬頻用戶數字資料。

運營商	總用戶	3G總用戶	去年12月新增3G用戶	全年新增3G用戶
中國移動	5.84億	2070萬	186.7萬	1729萬
中國聯通	1.67億	1406萬	128.4萬	1131.8萬
中國電信	9052萬	1229萬	132萬	822萬

中興通訊（0763）

中興通訊（0763）（000063.SZ）是全球領先的綜合通信解決方案提供商，是中國最大的通信設備上市公司，主要從事設計、開發、生產、分銷、安裝電信系統和設備，亦在深圳證券交易所上市，編號為000063。

中興通訊（0763）在1995年啟動了國際化戰略，是中國高科技領域最早並最為成功實踐 「走出去」戰略的企業。2010年，中興通訊的CDMA產品出貨量連續5年居全球第一，固網寬帶接入產品出貨量穩居全球第二，光網絡出貨量達到全球第三，手機產品出貨量提升至全球第五，並全面服務於歐美日高端市場的運營商。 2010年中興通訊營業收入達人民幣703.32億元，成為全球第五大電信設備商、第五大通信終端廠商。

2010年1月 中興通訊（0763）配售大約5800萬股H股（配售價45港元）籌25.96億港元用於補充流動資金，相當於已發行H股數的20%，約佔發行後總股本3.08%，以便進一步開拓國內3G市場，擴張海外業務規模，繼續提升研發實力。2010年4月公佈2009年業績 2009年純利 24.58億元（人民幣．下同），按年升48%，每10股送 5股紅股。

最新股數
■　A 股 23.42億股 （000063.SZ）
■　H 股 5.25億股 （00763.HK）
■　總數 28.67億股




業務： 運營商網絡

中興通訊涉足有線產品、無線產品，是中國電信市場最主要的設備提供商之一，並為全球120多個國家的500多家運營商提供產品與服務。



印度市場

2010年 印度政府以安全考慮為由通知計劃採購由中國進口的電信設備的當地運營商改變他們的採購計劃。8月，在歷經八個月的僵局之後，印度政府終於同意允許進口中國電信設備。 在中興通訊（0763）同意遵守新出台的電信設備安全規定後，電信部通過了Relianc eCommunication與中興的設備採購合同。 中興（0763）同意交出源代碼以使第三方審計網絡是否存在安全問題。中興通訊（0763）海外收入達到約50%，其中印度占比達8%左右，印度已是一個不能忽略市場。

2010年12月，中興通訊（0763）與印度電信運營商Aircel簽署了一項UMTS建設合同，合同金額8500萬美元。中興通訊作為Aircel的長期合作伙伴和GSM現網供應商，將負責其2G現網區域的3G網絡新建與升級工作。

美國和加拿大市場

今年2月，中興通訊（0763）宣佈，將參與已經破産的加拿大電信設備廠商北電網絡（Nortel Networks）的專利競拍，主要關注與下一代無線通訊技術有關的專利，若競購資產成功，有望增強集團於4G領域的競爭優勢。北電（Nortel Networks）專利吸引了包括蘋果和谷歌在內的多家科技公司的關注。但由於在價格方面存在爭議，這些專利的拍賣被推遲。中興（0763）表示，拍賣仍處於初始階段，7月之前不可能完成。

即將拍賣的專利是北電最後一筆資産。這家曾經的電信巨頭一度擁有大約9萬名僱員，市值超過2500億美元。去年11月，北電將大部分無線業務售予愛立信，將光纖網絡和運營商乙太網業務售予Ciena，並將企業業務售予Avaya，募集大約32億美元，以清償債務。



歐洲市場

今年2月，中興通訊（0763）宣佈與Hutchison 3G Austria在奧地利建造一個全國性的LTE/DC-HSPA+商業網絡。這是中興通訊（0763）的GSM/UMTS/LTE產品在歐洲取得的一項重大突破。在此之前，中興通訊（0763）透過KPN在德國和比利時部署其無線網路，透過Telenor在匈牙利和蒙特內哥羅推出計畫，並透過Optimus進入葡萄牙市場。

根據這項合約，中興通訊（0763）將為Hutchison 3G Austria建造一個全國性的無線存取網路、核心網路和承載網路，以替換營運商現有的網路基礎架構。該網路訂於2011年建成，屆時其HSPA+服務可以涵蓋該國94%的人口，並且在主要城市提供LTE服務。中興通訊（0763）還將為Hutchison 3G Austria提供6年的管理服務。

LTE （Long Term Evolution） 4G

基於先進的技術平臺，中興通訊（0763）不斷加大在LTE領域的投入，其4G研發人員已達4000人。截至2010年四季度，中興通訊（0763）與全球運營商合作部署了12個LTE商用網絡和65個LTE試驗網，遍及歐洲、美洲、亞太和中東等地區，積極推動LTE 商用進程。

中興通訊（0763）目前持有長期演進技術（LTE）無線技術百分之七的主要專利，集團計劃於今年內，將比率提升至百分之十。






業務： 終端 - 手機、數據卡

中國3G手機銷量持續增長，主打中低端市場的中興通訊（0763）的3G手機和數據卡產品在海外市場也已獲得突破，並積極布局Andriod手機和平板電腦產品。



IDC發佈的一份報告顯示，中興通訊（0763）已成為全球5大手機製造商之一。按公司排名，全球首五大製造商依次是諾基亞、三星、LG、中興及蘋果。去年第四季，全球手機銷量達4.01億部，按年增18%。不過，諾基亞、LG、摩托羅拉和索尼愛立信去年第四季銷售均下滑，在高階手機領域被蘋果和RIM奪走市佔率。


中興 一款Android2.1平板電腦

公司簡介	中興通訊(0763) 主要在中國從事設計、開發、生產、分銷及安裝各種電信設備。
市值(港元)	178.12億
現時股價	33.95元 (2011-02-25 收市價)
市盈率	25.24倍
2010 每股盈利(港元)	1.18人民幣 = 1.345港元 1.02人民幣 = 1.163港元 (經常性)
股東資金回報率	--

中興通訊（0763）2010年度業績

中興通訊（0763）公布2010年淨利潤初值增長32%，受銷售額增長及一家關聯公司上市帶來的投資收益等因素提振。

根據中國會計準則計算﹐在截至12月31日的一年中，中興通訊（0763）淨利潤初值總計人民幣32.5億元﹐高於2009年的人民幣24.6億元。營運收入初值較上年的人民幣602.7億元增長17%，至人民幣703.3億元。

中興通訊（0763）表示﹐該公司將於3月份公佈審計後的業績數據﹐最終數據可能與初步數據存在差異。

人民幣 (億元)	2010年	2009年	增長
營業收入	703.30	602.70	16.7%
營業利潤	26.14	20.64	26.6%
利潤總額	43.85	33.25	31.9%
淨利潤	32.54	24.58	32.4%
淨利潤 (經常性)	27.94	23.39	19.5%
基本每股收益（元）	1.18	0.93	26.9%
基本每股收益(經常性)（元）	1.01	0.89	13.5%

2010年 中期業績

截至6月底止中期業績，錄得純利8.77億元，按年增長12.02%，每股盈利32分，維持不派息。若扣除非經常性損益，淨利潤7.44億元，倒退1.49%。

期內，營業收入增加10.89%至307.25億元。其中，內地市場154.7億元，增長3.47%，佔收入50.35%；國際市場152.55億元，增長19.58%，佔收入49.65%。毛利率上升1.39個百分點至33.45%。

中興通訊（0763）表示，雖然公司經歷了印度通信設備安全檢查事件，亞洲地區收入較去年同期下降，但得益於公司繼續規模性進軍法國電信、南非電信、西班牙電信、美洲移動等全球主流市場，使公司國際收入較去年同期實現規模增長。

受安全審查等因素的影響，中興通訊（0763）前7個月在印度的訂單為零，而印度市場銷售額要佔到中興通訊整體營銷的約8%左右。

按產品劃分	營業收入 人民幣 (億元)	毛利率	備註
運營商網絡	190.00億	38.04%	無線通信、有線交換及接入和光通信及數據通信
終端	77.90億	22.71%	手機、數據卡
電信軟件系統、服務及其他產品	39.35億	32.57%	--
合共	307.25億	33.45%	--

按照地區劃分	營業收入 人民幣 (億元)	備註
中國	154.7億	--
亞洲（不包括中國）	52.5億	--
非洲	44.6億	--
其他	55.4億	--
合共	307.25億	--

預期盈利，預期市盈率

以中興通訊（0763）現價33.90元計，2010年每股盈利是1.18人民幣 = 1.345港元，市盈率是25倍左右。扣除非經常性損益後，基本盈利（經常性）是1.02人民幣 = 1.163港元，市盈率是29倍左右。

中興通訊（0763）2011年預期每股盈利人民幣是1.30至1.4人民幣，預期市盈率是22倍左右。


短評

筆者這次只是簡單一看中興通訊（0763）資料，只集中看長處（技術、成本）、機遇（4G LTE 無線技術、三網融合、物聯網、智慧型手機），沒有看風險或其他。

如果短線，現時市場目光集中在「三網融合」、「物聯網」政策推動、4G LTE帶來光通信設備市場需求的增加，所以電訊設備股是近期的強勢坂塊之一。另一方面，因為平板電腦與智慧型手機需求，全球第五的手機製造商 中興通訊（0763）也受益。

扣除非經常性損益後，2010年基本盈利是1.02人民幣，市盈率是29倍左右，算是「貴」。中興通訊（0763）未來兩年（數年）每股盈利預期增長，筆者沒有資料，不知道每年增長會否高於30%。



參考:

1. 中興通訊 763 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110127/LTN20110127253_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101027/LTN20101027407_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100901/LTN20100901957_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100819/LTN20100819384_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100418/LTN20100418008_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100408/LTN201004081015_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100121/LTN20100121464_C.pdf

2. 中電信母啟動全國光纖化

3. 中興通訊證實計劃競拍部分北電的LTE技術專利
http://www.cnii.com.cn/zz/content/2011-02/18/content_841313.htm

4. 中興通訊前三季凈利13.61億元
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/www.cs.com.cn/gg/08/201010/t20101028_2643753.html

5. 中興通訊（763.HK）收入規模首次突破100億美元
http://caihuanet.com/hkstock/baogao/201101/P020110128445162046344.pdf

6. 時代周報：3G奇兵中興通訊
http://tech.sina.com.cn/t/2010-09-25/14314689725.shtml

7. 中興通訊最全系列的LTE終端
http://cs.sina.com.cn/minisite/2010expo/

8. 中興通訊將為Hutchison 3G Austria建造全國性LTE/DC-HSPA+網路
http://news.busytrade.com/view.php?tagid=3&fi_id=261690

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