14 Feb 11 - 廣南集團(1203) 中期業績

現時供港的內地活豬批發，由五豐行、廣南行和農業專區三家公司營運，每日供港共約4500百隻。廣南行是是廣南集團（1203）附屬公司，其業務包括活畜及活禽的代理、活豬的經銷、活家禽自營及食品貿易四部份。



現時，廣南行佔廣南集團（1203）收入大約8%左右。廣南集團（1203）的核心業務是馬口鐵生產及銷售。


廣南集團（1203）

廣南集團（1203）主要生產及銷售馬口鐵及相關產品（主要被食品加工生產商用作包裝物料，如中糧包裝（0906）易拉罐原材料馬口鐵就為集團所供應），以及代理及買賣鮮活食品，分佔整體收入91.2%、7.7%。

廣南集團（1203）主要業務如下：
■　馬口鐵：生產及銷售馬口鐵及相關產品，主要被其食品加工生產商用作包裝物料；
■　鮮活食品：代理及買賣鮮活食品；
■　物業租賃：出租辦公室及工業物業以產生租金收入。集團之租賃物業主要包括中山市山海實業公司的工業廠房、員工宿舍及香港的寫字樓物業。

廣南集團（1203）是廣東省國資委旗下企業，其主業馬口鐵是罐頭主要原材料，內地食品價格持續上升，公司間接受益。此外，公司旗下以「廣南行」經營鮮活食品的業務，在輸港活豬市場的市佔率已達40%以上，公司還表示會考慮將公司鮮活產品的產業鏈向上下游延伸。

廚房的食物櫃以及超市架上皆充滿了馬口鐵罐頭，從番茄醬、沙丁魚等都用它來包裝。

廣南擁有南北兩個生產基地，中山馬口鐵廠和秦皇島馬口鐵廠，年產能合共為47萬噸馬口鐵和15萬噸基板。

公司簡介	廣南集團 (1203) 從事投資控股、製造及銷售馬口鐵及相關產品、工業物業發展及租賃、鮮活商品代理和食品貿易。
市值(港元)	17.03億
現時股價	1.84元 (2011-02-11 收市價)
市盈率	9.20倍
2009 每股盈利(港元)	0.2000 港元
2010 每股盈利(港元)	0.1503 港元 (上半年度止)
股東資金回報率	6.9%

廣南集團（1203）中期業績

廣南集團（1203）2010年上半年營業額13.98億元，按年上升24.5%；受馬口鐵產品毛利率顯著提升帶動，錄得純利增長63.8%至1.36億元，每股盈利15.03仙，中期息倍增至3仙。

2010年上半年，馬口鐵業務營業額12.82億元，升25.5%，佔總營業額91.7%；經營溢利1.23億元，升60.6%。

鮮活食品業務營業額 1.02億元，升 16%，經營溢利 3700萬元，升 12.9%，整體輸港活豬市場佔有率繼續維持在 40%以上，為集團提供穩定盈利貢獻。另外，集團有物業租賃收益，來自兩個工業廠房、員工宿舍和香港的寫字樓物業，期內收入 1352萬元，升 3.2%，經營溢利 900萬元，升 13.5%。

聯營公司方面，主要生產玉米澱粉的黃龍食品，業績大有改善，營業額9.03億元，升 27.2%，溢利 5141萬元，而前同期則為虧損 315萬元。

截至2010年 6月底止，股東應佔權益 17.15億元，每股 NAV 1.895元，有淨現金約 1.2億元。



發展 及 2011年目標

馬口鐵業務

廣南集團（1203）在其中期年報中表示，對馬口鐵業務前景充滿信心，因鋼鐵價格在2009年開始回升，原材料採購價及馬口鐵產品銷售價格亦隨之上漲，加上位於中山的基板廠，提升產品的品質及附加值，而秦皇島的馬口鐵廠，無論在產能以及銷路方面，都增長達25%以上。

廣南集團（1203）的業務上升的原因之一是因為秦皇島的馬口鐵廠於2008年初投產，令產能大增，應付新訂單。同時，廣南集團（1203）毛利率上升，主要是來自用於生產馬口鐵基板的原材料價格下調所致，再加上進行了一系列的措施以控制成本，以及進行技術改造工作。





預期盈利，預期市盈率

廣南集團（1203）2010年 上半年盈利1.36億元，每股盈利15.03仙，其中經營溢利1.23億元。

用上半年的每股盈利乘二計算，2010年的每股盈利0.30元。現價1.84元計算，預期市盈率6.2倍左右。另外，廣南集團（1203）派息估計有4厘左右。


短評

產能受制於馬口鐵原料基板

廣南在秦皇島的馬口鐵廠，是與南韓Posco合作，Posco是全球第四大鋼鐵企業。

馬口鐵原料基板的供應對行業制約很大，通常鋼鐵市場好的時候，鋼鐵廠會將產能用於生產其他鋼鐵產品，導致基板供應緊張。2009年下半年以來由於鋼鐵市場復甦，馬口鐵基板供應又成為制約該業務發展的瓶頸。2009年下半年由於廣南秦皇島馬口鐵項目的合作夥伴韓國Posco浦項鋼鐵向公司供應的基板不足，導致該廣南集團（1203）產能未能發揮。

鐵礦石價格

鐵礦石價格漲幅很大，鋼鐵價格也在上升，對廣南集團（1203）也帶來成本的壓力。廣南集團（1203）總經理譚雲標曾經表示，馬口鐵價格上漲高於鋼鐵價格上漲，以中期業績來看，這資料應是正確的。

馬口鐵 Vs 鋁

馬口鐵價格上揚，會因為鋁的存在而被限制。若是馬口鐵價格提高上揚幅度太大，買家會可能鋁作替代產品。當然，如果鋁價亦上升，替代這件事不會發生。馬口鐵產品，為下游副食品必需品，中央谷內需政策，包括馬口鐵及下游食品行業需求，可望保持一定的增長。

風險

廣南集團（1203）的收入與馬口鐵價格息息相關。馬口鐵本身並不是大宗物資，其價格與鋼的走勢息息相關。2008年時，生產馬口鐵所須的熱捲鋼價格大玩 雲霄飛車，從每噸734美元的價格飆漲到7月的1223美元，12月時又跌落到771美元。因此，廣南集團（1203）在2008年下半年就存貨作出降值準備，盈利大降。

亦要留意廣南集團（1203）市值17億元左右，另一風險是成交較小，成交量通常小於1百萬股。







近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	6.23億元	12.21億元
2007年 營業額	6.89億元	15.93億元 (增長30.5%)
2008年 營業額	13.74億元	29.80億元 (增長87.0%)
2009年 營業額	11.23億元	23.52億元 (下降21.1%)
2010年 營業額	13.98億元	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	0.59億元	1.21億元
2007年 盈利	1.18億元	1.84億元 (增長51.5%)
2008年 盈利	1.12億元	1.01億元 (下降45.2%)
2009年 盈利	0.83億元	1.81億元 (增長79.6%)
2010年 盈利	1.36億元	--

每股盈利(港元)	上半年	全年
2006年	$0.0650	$0.1350
2007年	$0.1309	$0.2030 (增長50.4%)
2008年	$0.1239	$0.1110 (下降45.3%)
2009年	$0.0918	$0.2000 (增長80.2%)
2010年	$0.1503	--

參考:

1. 廣南集團 1203 中期業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827612_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100915/LTN20100915361_C.pdf

2. 廣南集團
http://www.gdguangnan.com/chinese/main_c.php

3. 政策支持核心業務 廣南(1203)見佳績

4. 蘋果日報 廣南偏低吸引可持中線
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101216&sec_id=15307&art_id=14770591

5. 文匯報 廣南馬口鐵基板廠擬擴產
http://paper.wenweipo.com/2010/05/29/FI1005290027.htm

6. 馬口鐵指數
http://www.steelccl.com/A/A15/mktzs/index.asp

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