2010年12月21日星期二

21 Dec 10 - 華耐控股(1020) 中期業績

華耐控股(1020)是半新股,今年7月7日上市,以0.76港元發售3.9億股上市,集資凈額1.953億元。集資所得款項,約55%將用作興建新生產廠房;約30%擴展集團產品,約5%將用作加強中國的營銷力度,約5%將用作加強研發能力,約5%將用作營運資金及其他一般公司用途。

管理層計劃,上市初期的派息比率,將佔可分派利潤不多於30%,以預留一定資金用作未來發展。

華耐(1020)首3個月股價徘徊於招股價之下,10月始發動升浪。10月尾,惠理基金首次披露持有華耐(1020),10月29日以平均價1.25元,買入139.6萬股,持股量升至5.06%。

華耐控股(1020)是stone兄,Sunny兄,Yeung兄介紹 (排名不分先後左右),所以看了一看基本資料。Sunny兄和Yeung兄持有華耐控股(1020)。


華耐控股(1020)



華耐控股(1020)於2005年成立,總部及生產基地位於江蘇省宜興,於高端鋼水控流產品行業具有領導地位,產品主要用於連鑄過程,以保護、控制及調節鋼液流量,產能達每年約8200噸先進鋼水控流產品,所有產品皆在中國大陸出售。

華耐控股(1020)是內地第二大鋼水控流產品製造商,主要的產品是特別為鋼鐵業連鑄加工階段使用而設計,包括長水口、塞棒、中間包及浸入式水口,由於鋼鐵生產環境極為嚴峻,溫度超過1000度,鋼水控流產品生命週期由2至15小時,因此,均為消耗品,需定期更換。產品主要供應國內主要制鋼企業集團成員,包括寶鋼集團、河北鋼鐵集團、武漢鋼鐵集團及山東鋼鐵集團。



有關產能方面,華耐控股(1020)擁有一條年產量約8200噸先進鋼水控流產品之生產線,使用率已達100%,由於集團收到的訂單及產品預期需求成長,因此規劃興建一座新生產廠房以擴大產能,預訂2011年開始動工,2011年年底落成,新廠房將為集團額外提供8600噸之先進鋼水控流產品年產量。

集團生產時使用的主要原料為電熔氧化鋁、煅燒氧化鋁、鈣穩定氧化鋯、石墨和樹脂黏合劑。

華耐控股(1020)基本資料
■ 按實際年生產量,集團于中國「高端」鋼水控流產品市場擁有約19%之市場佔有率, 中國第二大。「高端」產品具有高抗沖蝕性及高穩定性的特點,它們與「中檔」產品相比有較長的生命週期。
■ 第一大的維蘇威(中國)(Vesuvius)的市場佔有率50.0至55.0%,目前的產能12,000噸。第三、四的無錫黑崎蘇嘉、品川榮源的4.0至5.0%
■ 高毛利率。集團產品毛利率超過50%,並逐年上升。整體毛利率由2007年的55.7%增至2009 年的67.2%。中期業績改善至70.3%。

華耐為了開拓海外市場,今年上半年與德國同業CarborefGmbH簽訂諒解備忘錄,於歐洲銷售產品;另外,該公司亦與中鋼集團訂立協議,將產品分銷到台灣及韓國市場。

在內地的十大鋼鐵企業中,有7間為公司的客戶,當中包括在本港上市的馬鋼(323)、以及在內地較著名的首鋼、寶鋼及武鋼等。

客戶

華耐控股(1020)的優勢之一是研發能力和技術水平。行政總裁和技術總監亦於先進鋼水控流產品行業擁有豐富經驗。華耐控股(1020)以生產高端鋼水控流產品為主,故產品的技術要求及製造過程要求較高。華耐控股(1020)的產品專業性極強,為每家客戶度身訂製符合他們要求的產品,通過個人化駐場服務,與主要客戶建立緊密關係。

華耐控股(1020)現時客戶為大型製鋼集團,最大客戶比重包括
■ 寶鋼集團(收入36%)、
■ 武漢鋼鐵集團(收入17%)及
■ 山東鋼鐵集團(收入12%)的成員公司。
■ 河北鋼鐵集團(收入2%)、
集團還與中國中鋼集團上海有限公司就於台灣及韓國營銷及銷售華耐產品訂立了框架協議。

華耐控股(1020)與內蒙古科技大學合作開發BSP浸入式水口,並借此進入國內
■ 河北集團唐鋼公司、
■ 首鋼集團通化公司等大型鋼鐵企業。


行業概覽

中國制鋼業擁有長遠的發展潛力。目前,中國是全球粗鋼的主要生產國。根據世界鋼鐵協會刊發之《二零零九年中國鋼鐵統計年鑑》及最新世界粗鋼生產,中國於二零零零年至二零零九年之粗鋼產量一直上升;其粗鋼生產由二零零零年約129百萬噸增加至二零零九年約568百萬噸。二零零七年及二零零八年於中國生產之粗鋼產品,分別約474百萬噸及484百萬噸(分別逾96.9%及96.6%)為連鑄板坯及連鑄方坯。



此外,伴隨著中國經濟的強勁增長,中國也是粗鋼消耗大國。根據世界鋼鐵協會,中國於二零零零年至二零零八年之粗鋼消耗量一直增加。中國粗鋼之消耗量由二零零零年約138百萬噸增加至二零零八年約453百萬噸。


公司簡介華耐控股(1020)於中國從事鋼水控流產品製造及銷售業務。
市值(港元)17.04億
現時股價1.42元 (2010-12-20 收市價)
市盈率 (倍)-- 倍
2009 每股盈利(港元)--
2010 每股盈利(港元)0.080人民幣 = 0.091港元 (上半年止)
股東資金回報率 (ROE)--



華耐控股(1020)中期業績

8月25日 華耐(1020)公布,截至6月底中期業績,錄得純利7008.4萬元人民幣(下同),按年增長2.15倍,每股盈利8分,不派息。

期內,收入上升228.4%至1.75億元,主要因高端鋼水流產品銷售量增近2倍,至約4177噸。毛利率亦由去年同期63.7%改善至70.3%,純利率約為40.1%,主要受惠於經濟規模。

長水口、塞棒、中間包水口及浸入式水口收入增長171.3%、209.7%、189.7%、268.9%。


預期盈利,預期市盈率

估值方面,一般新股首年盈利預測準確,保薦人DBS預期華耐控股(1020)今年盈利為1.34億作計算(相當於約1.54億港元),每股盈利0.131港元。現價計 預期市盈率11.1倍左右。

如果樂觀一點,用半年盈利乘以二,盈利1.4億人民幣,(相當於約1.596億港元)。現價計 預期市盈率10.7倍左右。

但既然保薦人也只是預測0.131港元,暫時用0.131港元比較好。

華耐控股(1020)年產量約8200噸生產線使用率已達100%,2011年年底落成,所以明年盈利應該不超過10%的增長。盈利增長要等待新產能落成後。


短評

先看風險、成本和競爭,再看優勢和繼續抗大市佔率的策略和可能。


風險

■ 公司營運時間較短,3 年前才開始正式投產
■ 鋼鐵行業產能過剩或對公司未來盈利有負面影響
■ 並未與客戶簽訂長期銷售合同,雖然一般訂立一年框架合同,但也可能面臨訂單下降的風險。


成本

華耐控股(1020)生產時使用的主要原料為電熔氧化鋁、煅燒氧化鋁、鈣穩定氧化鋯、石墨和樹脂黏合劑。根據資料,原材料佔成本83%,努工佔4%。

華耐控股(1020)毛利率70%,所以原材料的價格對毛利率高低影響不少。


競爭

自2003年以來,維蘇威(Vesuvius)與武鋼 運營合資企業,生產滑門耐火材料。2009年,維蘇威(Vesuvius)與鞍鋼的形成一個合資企業,提供各種產品,以鞍鋼耐火材料。

這些都可能影響到華耐控股(1020)繼續加大市佔率速度。


市佔率

華耐控股(1020)市佔率持續擴大,是華耐(1020)的長處。雖然華耐公司歷史只有5年左右,但其市佔率增長速度驚人。2007年集團在高端鋼水控流產品市佔率為5.7%,去年已急升第二位,至19%。

目前行業市佔率排第一位為維蘇威國際公司(Vesuvius),高端產品市佔率約50%至55%。順便說一句,華耐控股(1020)共同創辦人及技術總監曾於維蘇威公司工作8年。

從以上維蘇威(Vesuvius)的合資企業,可看出自2003年維蘇威(Vesuvius)成功取得固定訂單和市佔率。但華耐(1020)亦得在2007年起取得在內地的十大鋼鐵企業中,取得7間為公司的客戶,華耐(1020)的方法與策略可能與創辦人曾於維蘇威(Vesuvius)公司工作,明白到市場缺口大大有關。

逆向思維一下,第一大的維蘇威(Vesuvius)可以用合資形式鎖定十大鋼鐵企業中的兩間客戶,上市後取得現金發展的華耐控股(1020)亦有機會用類似方式鎖定客源,因應市場的發展潛力,繼續擴大市場份額和拓展業務。



近年業績摘要

營業額 (人民幣) 上半年全年
2006年 營業額 ----
2007年 營業額 --0.40億元
2008年 營業額 --0.67億元 (增長68.0%)
2009年 營業額0.53億元 1.57億元 (增長133.5%)
2010年 營業額
(10年6月底止)
1.75億元--

盈利 (人民幣) 上半年全年
2006年 盈利 ----
2007年 盈利 --1.50億元 
2008年 盈利 --2.46億元 (增長63.8%)
2009年 盈利0.223億元3.30億元  (增長34.2%)
2010年 盈利 0.701億元--

每股盈利(人民幣) 上半年全年
2006年----
2007年--$0.0100
2008年--$0.0300 (增長200.04%)
2009年$0.0200$0.0800 (增長166.7%)
2010年$0.0800--



參考:

1. 華耐控股 1020 中期業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100909/LTN20100909089_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100825/LTN20100825135_C.pdf
http://www.todayir.com/cms2/html/client/sinoref/attachment/2010082700321017_tc.pdf

2. 華耐控股 1020 上市文件
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100707/LTN20100707498_C.PDF
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100625/01020_830782/C112.pdf

3. 中國耐火協會
http://www.enaihuo.com/

4. 盈利高增長 華耐夠吸引


5. 維蘇威(中國)
http://in.finance.yahoo.com/q?s=Vesuvius&ql=1

6. 華耐控股 1020
http://www.todayir.com/cms2/html/client/sinoref/c/bus_rnd.php

http://www.funddj.com/KMDJ/Wiki/WikiViewer.aspx?keyid=c5de8a01-ec24-4a7d-92a2-5093d3407095


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,筆者不是推薦或介紹股票給大家,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!




42 則留言:

  1. 會計仔,

    你指 華耐控股(1020)? 沒有什麼,瞧瞧/學學/想想 為什麼 VP 買也不錯。之前 皇朝傢俬(1198) 也是。

    華耐控股(1020): 此股暫時是為看而看。

    之前你談到 「醫改辦︰基層醫療告別以藥養醫」, 簡單一看, 尚無法 link with 醫療如何改變/影響。 暫時放下,當有更多新聞,可能有用,再謝資料!

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  2. Anybody 都可以告訴我為什麼 葉氏化工(408) 可回升至近52週高位?

    中期業績純利倒退25%, D人對 葉氏化工(408) 這樣有信心?! 這麼快回升!

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  3. 藍兵 sir, 有冇聽過上星期o既 "e 線金融網"? 惠理王焱東先生對華耐作出了頗詳細o既分析,冇的話可以搵返西水個 post, Sunny sir post 左條 link,聽第一 part,中後段。

    其實都幾得意,個主持人花左唔少時間問華耐 d 野,唔知仲以為係訪問緊華耐高層,唔知佢係咪入左貨呢? (講笑)

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  4. 藍兵兄,申報一下,我并沒有買進華耐,因為沒有認真研究過此股,主要是由於我對新股以至半新股一向持有戒心.不過最近我在考慮加重組合中的工業股(特別是重工業)比例,所以才會重新留意華耐.另外東方電氣,中海油服等亦是觀察對象之一.
    佩服藍兵兄的勤力做功課.相對而言我真的太懶了..haha

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  5. 藍兄,剛看到中航信696發紅股的消息,建議每2股H股送1股.
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101221/LTN20101221560_C.pdf

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  6. 藍兵,

    葉氏化工(408)硬淨得奇怪, 奇怪會唔會之後突然配股.

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  7. Yeung,

    我聽了,我普通話有限公司,但是這訪問 講華耐(1020)有意義,所以聽了兩次。

    我有定期e線金融網,聽下盧志威, 聽林子球
    ,聽不同的想法很有意思。

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  8. stone,

    如果不是 VP 買,我可能會skip,especially 毫子股。

    可能因為林少爺介紹過半新股,最近我對半新股 open 了小小。

    我sometimes懶 sometimes勤力 depends忙不忙。

    這幾天忙,這篇文章今天無法完成。

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  9. 中國民航信息(696)派送紅股的理由:

    「董事會相信,派送紅股旨在回饋股東的支持,亦可增加本公司股份於市場的流通
    性。」

    第一個point「回饋股東」冇乜意思,不過都好,流通量高d。

    另一個 「H股股份增值權計劃」 是neutral?好?不好?

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101221/LTN20101221554_C.pdf

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  10. 路人甲,

    我未正正式式看 葉氏化工(408)中期業績。

    葉氏化工(408) 開廠,夠唔夠錢用內部資源,有冇人知?!

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  11. 想不到一個紅股令中航信抽升左6%.
    葉氏化工,於2010年9月30日,集團擁有合共30.67億元的銀行信貸額度,銀行總欠款為12.4億元,其中9.07億元須於一年內清還,餘下3.4億元則將於一年後到期償還。
    而葉氏的銀行結存現金為9.3億,包括現金546M,短期存款合共390M.
    另外,初步看其流動資產亦充足,而且葉氏化工的應收帳項期較短,應付新廠房設備投資的貸款應該沒有問題.僅供參考,時間倉促,如有錯漏,請指出.
    最後在aastcok上查了一下,葉氏近10年派息穏定,更重要的是沒有配股抽水的動作.
    所以目前來看,我還是傾向相信葉氏化工.但股市上的事情,who knows?保持審慎樂觀的態度吧.

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  12. stone兄談到 「想不到」 「who knows」是一個事實,我們能做的選擇行業有發展,企業良好。短期升跌永遠是未知的。

    有時一季,半季業績亦是不可控制。

    中航信(696)紅股之前提到,沒有可以利用這條消息為短期買進賣出原因,抽升是「想不到」。

    stone兄今天的方式說法和林少爺今天說的一樣

    「.... 人算不如天算的是,調整了組合之後,葉氏 .... 11月24日收市價計.....上升了18%。」

    Woooh !

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  13. 路人甲,

    以我所知,Sunny兄和Yeung兄持有,我有興趣,考慮中。

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  14. 2128早幾日果然係停一停, 抖一抖.

    今日又爆番上去.

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  15. 各位有冇研究過全通 (633)?紅猴兄睇好,但好似幾貴,唔知車聯網會為佢帶黎幾大o既實則收益呢… 有少少興趣

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  16. 中國全通(633)

    zahedi和路人甲(排名不分先後左右) 也有,是嗎?

    投資?投機?

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  17. 好像問過 ....

    中國全通(633) 除了央姐,紅猴兄,還有其他誰推?

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  18. 排名不分先後左右~~~我都話 藍兵兄 好 cutie 喇

    藍兵兄 更令我想起讀書時代的同學…pure!

    再次多謝 藍兵兄 696.

    633是參考紅兄…first of all, 我一直 monitor 1900, 見它急升, but 1149 還發呆, 即時買入…

    the most important, 紅兄的 view 好對, 看看 999 and 3998 的急跌, [小弟沒有 999 and 3998] 要令覓生機, 所以今天小注再加 633…好似有人壓住, 不畀它升 [或許自己錯]

    今日送了舊物件給婆婆, 讓她可以賣給 low-income family, 而她也可以 make a living, 又可以環保…win-win situation…yeah!

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  19. 冇人推中國全通(633)就最好嘅, 看看 408, 515, 874, 315…靜靜起革命, 2128多人 phone-in, 就死喇, 但我會默默祝福 2128....go,go,go...

    633未决定投資?投機?看劇情發展...

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  20. 今日已沽出華耐 (1020),主要係見佢 $1.5 有阻力,而且呢次升上黎不乏 VP 因素,唔太實在,費時由賺變蝕套住又唔捨得走,索性斬左佢先。另外,我亦打算執下個倉,為 2011 年做準備,沽左佢就多筆錢周轉。現在持股:惠理 (806),西部水泥 (2233),供傷銀行 (1398)。(惠理一買就坐,我真係「叻仔」)

    最後,多謝 zahedi 兄對 633 o既分析。

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  21. 看見 中國高速傳動(658),金風科技(2208),龍源電力(916),航天萬源(1185),中國風電(182) ... 血流成河

    「風力發電 concept」 的護城河有多寬?

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  22. 藍兵,


    金風科技(2208), IPO中過1手, 賺10%走咗
    龍源電力(916)中棍中到應一應, 原本諗住長線, 由賺變蝕, 蝕唔少
    中國風電(182), 又名中國瘋電, 升時瘋癲, 跌時亦癲

    風電, 始終要國家補貼, 無可能貼一世, 喺佢地有明顯搵錢能力之前, 所以遠離為妙

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  23. 路人甲 兄,

    我買過 中國高速傳動(658),7月購入後一直橫行,10月沽出。

    中國高速傳動(658) 20倍市盈率不便宜,但直線跌到13市盈率,確實利害。

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  24. Yeung 兄,

    華耐 (1020) 預期市盈率11倍左右,不貴。

    但得回現金,繼續尋找其他良好的股票也良好。

    Yeung兄現只持有3股票? 沒有我心多多的缺點。挺好呢! :>

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  25. 藍兵sir,
    我想問下515近期點睇?我$3.5入左小小,唔知長定短好.....
    3998我都跟你入左小小....又係唔知長定短好???

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  26. ray 兄,

    相信你知道 我已經3.7x元沽出達進精電(0515),因為我用我的「半桶水TA」,我只有信心它可以上升到3.9元。

    之後,我繼續等待另一TA signal ,如果有 may投機 達進精電(0515)again ,但由於現在沒有TA信號,我不會買回。

    其他大哥比較有信心。如果你亦有信心,可let the profit run。如果滿足短線,像Yeung兄沽出華耐(1020),賺左佢先也很不錯。

    波司登不貴,我中長線,這個是投資,不像達進精電(0515)投機。

    希望可以給你參考。

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  27. ray 兄,

    可以看到我的看法: 3.9元短期目標已經到達。

    http://airmanblue.blogspot.com/2010/12/14-dec-10-3998.html?showComment=1292397926652#c1995728922637697987

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  28. THANK YOU 藍兵SIR
    515感覺上長遠發展係幾好,但只係怕下一期既升浪未有咁快, 所以唔知點好~~
    決定3.9~4.0左右走左一半先,餘下來一半長楂.謝謝

    回覆刪除
  29. ray 兄,

    我沽出後,沒有closely跟進達進精電(0515)。

    紅猴兄 最近亦有買入,可以參考。

    回覆刪除
  30. 今日d二三線股上晝都仲ok, 下晝真係唔多掂, 515仲插得幾甘.

    868, 走寶.

    我都有515.

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  31. 路人甲兄,

    信義玻璃(868),我覺得未走寶,我也在等待。

    你計劃短線?中線?

    達進精電(0515),我記得你買回, 「其他大哥比較有信心」 包括你呢!

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  32. 藍兵 sir, 你用「血流成河」來形容風電股,實在貼切不過。關於金風 (2208),維斯先生曾有以下評價:

    「金風科技的新彊地盤被華銳風電成功踩進, 行業亦重燃價格戰問題, 於是股價便逐漸反映出來。」

    我也曾買入金風,$20.5 入,$15.9 出,是今年最失敗的投資/機。當初認為它今年的每股盈利可達 RMB $1,以 25 倍 PE 計應值 RMB $25,而且其 A 股比 H 股貴,我以為它會逐步向上,收窄差距,誰知……唉… 其實這兩星期金風有幾個好消息,但股價都無起色,似乎市場不太看好風電行業的前景。

    至於華耐,我認同它還有水位,但因為自己買入價不低 ($1.4 入),既然有賺便先行止賺,而且我希望換馬至內需和更緊貼國策的股票,市場上應該有比華耐好的選擇 (現在候機買入 868, 2128, 2722, 2300)。

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  33. 藍兵,

    俺乃小弟, 非大哥輩.

    達進精電(515), 我買番, 仲加咗注添, 不過呢幾日二三線股真係麻麻, 中國安芯(1149)本來升得唔錯, 臨收市都要落番.

    信義(868), 中線, 我想.

    周生生(116)諗住炒吓聖誕新年勢, 點知...流流地!

    中國聯塑(2128)好似調整完.

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  34. 信義玻璃 (0868):

    我簡單看過預期盈利,不計摩根大通(JP Morgan)較高預測,

    10年 預期盈利每股0.40至0.42。
    11年 預期盈利每股0.62至0.63。

    不算便宜,不算太貴。

    因未看完成本,supply/demand 資料,我暫時打算投機。

    因投機,我在等待中,以防一買入股價就回。

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  35. 路人甲兄,

    前2天說 「信義玻璃(868),我覺得未走寶。」

    今天早上就走了寶!

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  36. 藍兵,

    今朝無cash! 周生生(116), 熔盛(1101)放唔切 :(

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  37. 熔盛(1101), 一而再再而三錯過止蝕機會, 結果蝕18%先走, 一地血!

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