據《21世紀經濟》引述發改委權威人士透露，醫藥行業並未被剔出名單，提法變動只是內容更加廣泛，及有針對性。一眾醫藥股今日再受追捧，中國製藥（1093）、廣藥（0874）、新華製藥（0719）、中生製藥（1177）、神威（2877）及利君（2005）全面升近4%-5%，且成交活躍。
筆者曾經持有中國生物製藥（1177），現仍在定期觀察 中生製藥（1177）的業績和股價。估值方面，公司目前不算便宜。
2010年 中期業績
8月25日，中國生物製藥（1177）公布，截至今年6月底止，中期純利1.923億元，按年升9%，每股盈利4.15仙，派第二季度股息2仙。
期內，營業額升23%至19.28億元；毛利升24%至15.3億元。毛利率從78.1%提升到79.4%。
純利按年只有升9%，主要的原因是銷售及分銷成本升28% 行政費用大升49%。
心腦血管用藥佔總收入約21.6%，當中凱時注射液的銷售額約5.2億元，較去年同期增長約43.3%。
肝病用藥為江蘇正大天晴的主要產品系列，期內銷售額達約8.3億元。以甘草為原料的甘利欣注射液及膠囊的銷售額為1億元，較去年同期下降約17.4%，由於在行政保護期屆滿後，仿製品大批出現，導致市場競爭加劇的情況下。
抗腫瘤用藥之銷售額約1.1億元，較去年同期增長約25.9%，鎮痛藥銷售額約1.3億元，較去年同期長約47.5%。
| 公司簡介 | 中國生物製藥(1177)主要研究、 開發、 生產及銷售中藥現代製劑、 生物藥物及化學藥品。 |
| 目前市值(港元) | 149.69億 |
| 現時股價 | $3.02 (2010-09-10 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 34.32 |
| 每股盈利(港元) | $ 0.0877 |
| 股東資金回報率 (ROE) | 16.9% |
業績摘要
■ 營業額約192,826 萬港元，較去年同期增長約22.6%；
■ 應佔盈利約19,235 萬港元，較去年同期增長約9.1%；
■ 每股基本盈利約4.15 港仙，與去年同期增長約6.7%；
■ 新產品銷售佔總營業額約20.8%；及
■ 於2010年6月底之現金及銀行結餘約268,998 萬港元。
■ 短期貸款1,149萬港元，長期貸款7,072 萬港元
■ 研發資金投入佔銷售額約5.5%。
■ 僱員成本升44%
■ 期間 購回股份，平均回購價 每股3.02港元
| 中藥現代 製劑及西藥 | 營業額 | 主要產品 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 心腦血管用藥 | 21.6% | 凱時注射液 (增長43.3%) 天晴甘安注射液 (增長24.9%) 天晴寧注射液 (增長54.6%) 依倫平片 (增長57.6%) | 增長較高 |
| 肝病用藥 | 42.9% (下降17.4%) | 名正膠囊 (增長4.6%) 天晴甘美注射液 (增長26.4%) 甘利欣注射液 天晴甘平腸溶膠囊 (增長15%) 天晴複欣注射液 (下降約17%) | 行政保護期屆滿後， 仿製品大批出現 新產品乙型肝炎藥 潤眾，3月推出市場， 銷售額3千8萬元 |
| 抗腫瘤用藥 | 大約7-8% (增長25.9%) | 天晴依泰注射液 | -- |
| 鎮痛用藥 | 大約8-9% (增長47.5%) | 凱紛注射液 | -- |
| 其他 (如 糖尿病藥) | 大約23% (增長14.2%) | 泰白緩釋片 | -- |
| 總計 | 100% (增長22.6%) | -- | -- |
短評
中國生物製藥（1177）目前擁有大約12種每年營業額超過1億元人民幣的藥物（暢銷藥物），這些暢銷藥物除有較高的毛利率，亦令公司在分銷渠道上有更大的議價能力。
中國生物製藥（1177）已在今年年初及6月中連續兩度批股集資，半年間共集資11.6億元，年初集資更獲中國人壽(2628)母公司及中信證券入股，而最新一次集資則明言作收購之用，有利繼續擴展市佔率。
雖然中國生物製藥（1177）毛利率高至79.4%，但最近的業績增長有放慢的跡象。原因之一是肝病用藥在行政保護期屆滿後，仿製品大批出現，導致市場競爭加劇的情況下，較去年同期下降約17.4%。中國生物製藥（1177） 在2005年尾推出擁有獨立知識產權保肝降酶專利藥天晴甘美注射液，來取代舊藥。今年3月，又推出新產品乙型肝炎藥「潤眾」。
另一個主要業績增長放慢的原因，相信是因為推出新產品，行政費用、銷售及分銷成本上升，導致淨利潤增速低于收入增速，銷售費用率和管理費用率分別上升1.6、2.2 個百分點。
可幸的在今年6月，新產品銷售已佔中國生物製藥（1177）總營業額約20.8%。中國生物製藥（1177）專注心腦血管、肝病、抗腫瘤、鎮痛和呼吸系統等治療領域的新產品研發，筆者仍然繼續觀察中國生物製藥（1177），等待下一季業績看看有沒有較好的表現。
子公司，北京泰德（持有35%股份，主力生產心臟血管藥）和江蘇正大天晴（持有60%股份，主力生產肝炎藥）。北京泰德上半年增持脂微球研發企業日本LTT 公司，成爲最大股東，將來可能引入更多新産品。消息指，北京泰德有可能啓動A 股上市，有望提高估值。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 一季 | 上半年 | 三季 | 全年 |
|---|---|---|---|---|
| 2006年 | 1.45億元 | 3.31億元 | 5.37億元 | 7.35億元 |
| 2007年 | 2.271億元 | 5.04億元 | 8.39億元 | 11.64億元 (增長58.5%) |
| 2008年 | 5.08億元 | 10.52億元 | 16.37億元 | 22.82億元 (增長96.0%) |
| 2009年 | 7.51億元 | 15.72億元 | 24.74億元 | 32.43億元 (增長42.1%) |
| 2010年 | 9.13億元 (增長21.6%) | 19.28億元 (增長22.6%) | -- | -- |
| 盈利 (港元) | 一季 | 上半年 | 三季 | 全年 |
|---|---|---|---|---|
| 2006年 | 0.28億元 | 0.57億元 | 0.95億元 | 1.41億元 |
| 2007年 | 0.32億元 | 0.86億元 | 1.48億元 | 2.24億元 (增長58.9%) |
| 2008年 | 0.76億元 | 1.34億元 | 2.01億元 | 2.98億元 (增長32.7%) |
| 2009年 | 0.89億元 | 1.76億元 | 2.74億元 | 3.97億元 (增長33.4%) |
| 2010年 | 0.93億元 (增長1.1%) | 1.92億元 (增長9.1%) | -- | -- |
| 每股盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | 0.0132元 | 0.0312元 |
| 2007年 | 0.0198元 | 0.0496元 (增長58.8%) |
| 2008年 | 0.0309元 | 0.0657元 (增長32.6%) |
| 2009年 | 0.0389元 | 0.0877元 (增長33.5%) |
| 2010年 | 0.0415元 (增長6.7%) | -- |
參考:
1. 中國生物製藥 中期業績公告 2010年
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100825/LTN20100825403_C.pdf
2. 中國生物製藥 中期業績公告 2009年
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090909/LTN20090909265_C.pdf
3. 中國生物制藥，期間費用率大幅上升，長期催化劑較多，交銀國際
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