留意回購增持 找出超值股份
■ 港股悶局︰世界杯將於下周開鑼，港股缺乏方向，一周計，恒指微升14點，大市昨日成交額縮減至只有454億元。
■ 趁低吸納︰大市調整過後，部分股份中長綫投資價值浮現，其中，獲公司回購或大股東增持的股份值得留意。
泓福資產管理執行董事及研究部主管鄧聲興預期，下周港股表現可望轉佳，但相信成交額仍繼續低企。他指出，隨着歐洲債務危機逐步淡化，加上內地股市回穩，預料港股可於現水平企穩，但由於欠缺成交推動，故反彈力度回會較弱，預期下周恒指可重上20000點，惟20500點將遇較大阻力。
鄧聲興：國指反彈看11600
國指方面，鄧聲興認為其走勢將較恒指更波動，但相信指數已在早前見底，預期下周國指反彈目標設於11500至11600點。
大華繼顯董事梁偉源表示，由於內地將於下周五公布多項5月份經濟數據，因此，預期下周初港股表現仍偏向牛皮靠穩，市場觀望氣氛濃厚，預料大市成交額仍繼續處於偏低水平。然而，他指出，內地股市築底，上證綜合指數於2500點有強勁支持，相信亦利好港股後市表現。
梁偉源：恒指挑戰250天綫
梁偉源認為，短期內地調控樓市措施已近尾聲，有關房產稅改革消息逐漸被市場消化，除非歐洲地區再有國家被調低評級，否則中港股市已見底。
恒指方面，他認為19000點具強大支持，隨着外圍市況轉佳，預期恒指短綫可挑戰250天綫（約20700點）。
至於國指，梁偉源表示，由於內房股調整過大，相信在內房相關股份帶動下，國指表現將優於恒指，預期國指短綫反彈至11800點水平。
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解碼︰公司回購大股東增持 有玄機
泓褔資產管理執行董事及研究部主管鄧聲興表示，目前港股估值吸引，部分股份更較資產淨值（NAV）有明顯折讓，在管理層或大股東看好股份中長綫前景下，會透過回購或增持等方法趁低吸納。
事實上，以回購為例，趁股價低迷時回購，有助提升股東回報。回購有別於股東增持，公司回購後相關股份將會被註銷，總發行股數便會相應減少。假設盈利不變，每股盈利因而增加、市盈率下降、每股資產淨值亦上升。
一、股價或未反映真正價值
公司回購股份，除希望提升股東回報外，亦反映部分原因。首先，股價未反映真正價值，由於近月港股受歐債危機拖累而回落，部分股份跌至不合理水平，股價相對NAV大幅折讓。
以信置（00083）為例，目前股價較NAV折讓約3 成。由於股價未反映真正價值，信置5月至今已先後12次回購股份。
以滙豐翔龍基金（00820）作例子，基金表明，由於股價未能充分反映該基金的實際價值，故希望借助贖回方式購回部分基金單位，繼而收窄基金價格與NAV的折讓（見表1），該基金上月以來回購22次。
二、預示業務躍進或現金多
此外，公司連番回購，也可預示業務有所躍進。其中，億和控股（00838）去年底至今年初不斷大手回購股份。其後集團公布，經過一段時間磋商，公司未來4年獲得總額可達約36億元的巨額定單（見圖3）。
另公司若手持現金過多，但又沒有其他投資渠道亦可以是回購的原因。以主要業務為設計及製造矽膠輸入裝置的大洋集團（01991）為例，集團截至今年1月底止手持3.58億元現金，期內未有銀行貸款。由於股價偏低，加上集團短期或未有其他投資部署，故趁低回購。據港交所資料顯示，大洋集團先後12次回購股份。
三、大股東增持保控股地位
除回購外，大股東增持亦是淡市中常見現象。大股東增持原因之一是為了鞏固控股地位，部分股份股權較分散，大股東持股量較低，若有其他股東增持，大股東一般亦會跟隨增持，以保持大股東地位，華人置業（00127）及東亞銀行（00023）便是最佳例子。
四、看好前景或部署私有化
此外，股價過低，未反映股份真正價值亦是股東增持原因。德昌截至3月底止全年業績大增28倍，而預期未來業績逐步改善，大股東汪氏家族於業績後連番大手趁低吸納。
另方面，大股東不斷增持，也可能正計劃部署私有化。根據規例，公眾持股量不可少於25%，否則便要提出全面收購。因此，部分公司計劃私有化，大股東便不斷於市場吸納股份，待持股量升逾75%後便提出全面收購。
雖然回購股份及增持原因眾多，但畢竟管理層最了解公司經營狀況，若股份不斷獲公司回購及股東增持，投資者可多加留意。
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選股1︰合和估值吸引 預測息率5厘
合和實業（00054）業務位處珠江三角洲區域，在廣東及香港從事收費公路、開發和投資物業，以及電廠項目，集團透過持有合和公路基建（00737）7成股權經營收費公路，現金流強勁且盈利增長穩定。
據港交所資料顯示，合和上月以來先後13次回購股份（見表3），反映公司認為股價已低殘，就估值而言，此股長期處於折讓，目前市帳率低於1倍，預測股息率近5厘。
合和由02至09年度每股股息（不包括特別息）複合增長率33%，由於公司未有重大發展計劃，故此派息比率高達100%，遠高於同業的50至75%。參考法巴最新之預測，合和 2010年度每股派息達1.05元，股息率達5厘（見圖4）。策略上，建議現水平收集，以25元作目標，跌穿18元止蝕。
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選股2︰德昌完成重組 毛利率改善
德昌電機（00179）日前公布，截至3月底止全年多賺28倍。盈利增長強勁，並獲得公司名譽主席大手增持股份，反映業務前景正面，現價合理抵買。
據港交所資料顯示，德昌名譽主席汪顧亦珍於本周二及周三先後增持德昌股份，合共385萬股（見表4），每股作價介乎3.896至4.086元，總值約1,557萬元，最新持股量增至59.19%。
瑞信：德昌目標價4.4元
瑞信表示，德昌全年盈利大增28倍，至7,551萬美元，較市場預期高出78%，主要因為毛利及收入復甦。瑞信並預期，德昌完成近7年新重組計劃後，今年經常性毛利將改善1個百分點至9.9%。
瑞信給予德昌目標價4.4元，維持「跑贏大市」評級。
據彭博綜合證券商預測，德昌2011至2013年盈利分別增長37%、36%及42%（見圖6）。
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選股 3︰昆侖能源天然氣業務前景俏
昆侖能源（00135）近期頻頻獲得母公司中石油集團增持股份，反映現價估值吸引，天然氣業務前景亮麗。
中石油上月增持8611萬股
據港交所資料顯示，中石油上月先後3次增持昆侖能源股份，合共8,611萬股，每股作價介乎9.824至 9.904元（見表5），中石油最新持股量增至56.12%。
昆侖能源早前宣布，向中石油收購江蘇液化天然氣公司55%股本權益，作價為5億元人民幣，即相等於公開招標之底價。
昆侖能源認為，江蘇液化天然氣收購事項將令集團可直接獲得天然氣供應的基礎設施，並提升拓展城市燃氣能力。分析相信，中石油增持昆侖能源股份，是看好其天然氣業務。
據彭博綜合證券商預測，昆侖能源今、明年盈利分別增長111% 及29%（見圖8）。花旗給予昆侖能源投資評級為「買入」，目標價14.6元。
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