17 May 2010 - 林少陽 揀爆升股5心得

2010年5月17日明報訪問林少陽先生 (下面有 video)。

林少陽 揀爆升股5心得

2008年4月，林少陽離開華富，後來決定創業，2009年5月15日正式成立以立投資，現任董事總經理。



林少陽對投資分析的看法多有獨特之處。專業投資者很多都喜歡約見公司管理層，拿第一手資料，他則不喜歡這種有備而戰的會面，反而喜歡出席股東會，看看管理層在前前後後輕鬆的氣氛下真實的一面，自然流露的自信，可能預示公司的增長。

　訪問進行了兩小時，林少陽再顯示出多個獨特看法。作為價值投資法的忠實信徒，他竟告訴記者，不可不學技術分析，這是尋寶的其中一個關鍵；指數藍籌公司業務基礎穩健，不少人認為是最好的投資，林少陽卻不認同；他又認為，一個行業即使優秀企業輩出，如行業無巨無霸上巿，全行股價都「難有運行」。再三咀嚼林少陽的說話，記者總括出5大揀選爆升增長股的心得。

　一．不要抗拒技術分析

　林少陽拿王朝酒業（0828）做例子：「王朝酒業公布2009年業績時，技術走勢其實有點奇怪。它09年除稅前盈利2.12億港元，按年倒退2.3%，還要比一眾券商預期的中位數2.14億元低，表現如此，本來股價應該跌，它竟然升，就憑這個股價走勢訊號，我們就不能不細心看看這隻股份。」

　林少陽分析說：「王朝酒業其實行了很多冤枉路，被張裕和長城追過頭，它們的產品好，銷售方面卻只靠原有的網點，增長一直不理想。」細心研究後才發現王朝正大力改革銷售體系，「以前可能一個地區只有一個分銷商，現在會引入競爭，做得不好的會被淘汰，結果它的銷售去年9月起不斷改善。今年2月，引入Jean-Marie Laborde做非執行董事，這人曾任國際香檳集團Moet et Chandon的主席及行政總裁。王朝之後在銷售上有很多突破，包括會搞試酒會，在尖沙嘴海旁又掛了一個大大的廣告，我問他們是否想打入香港巿場，他們說志在內地客。」3月底公布業績至今，王朝酒股價已升了近兩成（圖1）。

　總的來說，對於技術分析，林少陽的看法是：「我們不會什麼都知，什麼都看得透，股價技術訊號其實在告訴我們一些事情，我們不可忽略。」



　二．成交弱行業 突有巨無霸上巿

　「醫藥行業一向不乏優秀企業，可惜的是很多公司巿值太細，而且業務不容易明白，大行不太願意分配人手跟縱這行業，令醫藥股的股價長期落後。」

　長期落後 優質股被炒起

　林少陽指出，醫藥股由死寂到爆升的轉捩點，在於去年9月國藥（1099）上巿，「國藥巿值非常大（現時巿值逾780億元），而且正值醫療改革，它一上巿，隨即吸引大量基金注意，投資界投放在醫藥股的人力和物力多了，其他醫藥股都受到注意，優質股被發掘出來，進而炒起（圖2）。」

　彭博通訊社綜合了54隻醫藥股由年初至今的股價表現，平均升了14%，同期恒指跌了6.6%，國指跌了8.4%，醫藥板塊明顯跑贏大巿。



　三．新政推出 全行生態改變

　「大凡一個行業有新的政策出台，令全行業的生態改變，就該留意該行的相關股份，去年醫藥股就是一個好例子。」林少陽說。

　醫療改革 醫藥需求大增

　去年4月，國家公布《醫藥衛生體制改革近期重點實施方案2009-2011 年》，目標用3 年時間實現「全民醫保」，建立覆蓋城鄉居民的基本醫療衛生保險制度，最重要的，是此次醫改政府預計將投入8500億元用於改革，資金到位，才能加強實質購買力。

　「這兒所講的行業生態變化，是指很多城鄉民眾，由無錢買藥、無錢看病，在國家的幫助下，變為有錢買藥和看病，全行業的需求大增（圖3）。」

　去年稍後時間，國家亦發布了《國家基本藥物目錄·基層部分》、《醫療機構配備使用基本藥物管理辦法》，投資者更可根據目錄，看看有沒有上巿公司生產相關藥品，輔助選股和預測盈利。



　四．久歷行業周期 屹立不倒

　林少陽說：「最好的例子就是ASM太平洋（0522），經歷了多個行業周期，仍有錢賺，仍然屹立不倒。說明這公司的團隊非常優秀，只要估值吸引，都值得考慮（圖4）。」

　ASM太平洋35年未蝕過

　1975年，荷蘭人Arthur H.del Prado以5000美元，在香港創立ASM亞洲，委任林師龐為經理（當時公司唯一員工）。1988年，ASM太平洋在港上巿，招股價1.61元，集資1.36億元，巿值5.8億元。自1975年創立至今近35年，ASM太平洋從未蝕過錢，這就是公司難能可貴之處。這段期間，有數不盡的科技公司蝕錢、倒閉，而ASM仍然屹立不倒，還要成為半導體封裝設備業的行業老大。



　五．不甘平淡不斷創新的企業

　「我想提一提羅欣藥業（8058），公司原本生產原料藥、抗生素，生意穩定。管理層不甘平淡，開發系統藥，包括呼吸系統、消化系統藥，這些都不容易做，他們成功了。」2005年12月羅欣藥業以每股0.26元上巿，至今已升至接近10元（圖5）。

　4個「未曾」 羅欣出類拔萃

　回顧往績，羅欣藥業有多個「未曾」：公司的總股數長年保持在6.09億股，上巿以來就「未曾」變過，說明公司絕無沾手拆股、供股、合股等財技，專注業務；

　公司每股股息長年保持在0.02元人民幣，上巿以來就「未曾」減過，不會虧待股東；股本回報率07年以來「未曾」低於40%，股壇少見；2004年以來，盈利增長就「未曾」停過，即使經歷風聲鶴唳的08年下半年及09年上半年也是如此。難怪此股令林少陽刮目相看。指數藍籌公司業務基礎穩健，不少人認為是最佳投資。「其實，最有價值的投資不在這兒，好像內銀股，與宏觀經濟同步，買了藍籌股，最後可能與指數同步，或者贏指數，但現時最有增長的投資不在指數藍籌股。」



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不定目標 但求做到最好

不少財金界人士的最終目標是發大財，林少陽告訴記者，他既無最終目標，就算有最終目標，也不是發大財。「我不會定一些5年、10年目標啦，我只想be the best of yourself，發揮好每個同事的能力。」他續道：「有些目標其實意義不大，因為其實只要你每一刻做好自己，之後就會得到應有的東西。」

無想過發大達

　談到發揮下屬的潛能，我們談到電影導演。管理者尤如導演，而好的導演又有兩種，一種是有很強的主見，心中有一幅具體的藍圖，要演員將那藍圖展現出來。第二種是心中有一個大概的方向和把握，他會向演員說：請你把你的最好演出來，但不背離那個方向。林少陽傾向想做第二種。「當中最關鍵的，是放下既有的框框和想法，才能好好去了解同事。」

主管如導演 讓下屬展潛能

　作為一間投資公司的領導人，林少陽對於「做老闆」有另一番體會，這從他《給孩子的信》中可以見到。他兒子剛出生時，林少陽就感受到他是「一個不信命運任人擺佈的小子」，《信》中說，「Auntie Phoebe在你不足兩歲的時候，一見到你的坐姿以及你說話的神情，已經跟你開玩笑的說：老細，有咩吩咐呢？」林少陽在信中，也預早勸戒他的「老闆型」兒子，若想別人聽從你的意見，「除了不懼強權、以理服人、據理力爭之外，亦可以多用一點軟功。記住：人心肉做。」

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感覺幸福 就是懂得感恩

林少陽在《給楊絳老師的信》中說：「只要我們感覺幸福，生命就會幸福起來。而我相信，每個人若能真誠對待自己，定當知道怎樣的生活態度，才能得幸福。」筆者最感興趣的是：如何才能令自己感覺到幸福？

告誡兒子：世上有人更不幸

　「要識得感恩。身邊擁有的東西，一切都不是應得的，擁有的任何一樣東西都是surplus（餘裕）。」林少陽說。

　他告誡自己的兒子，即使生活有什麼不如意，要記世上生活更不如意的人，大有人在。即使以後自己比別人不幸，要記住，回頭看艱苦的日子其實很快就過去。當機會來臨，就有翻身之日，而機會，是不會留給自怨自艾的人。林少陽自言，顧城的短詩《一代人》中有兩句很能代表他的人生態度：

與其詛咒黑暗 不如點起燭光

　「黑夜給了我黑色的眼睛，我卻用它來尋找光明。」

　人生必然會有逆境，林少陽說：「我們與其詛咒黑暗，不如點起燭光，照亮黑暗。即使眼前燭光光線微弱，而且一瞬即逝，黑暗很快重新掌權，起碼那瞬間的光輝卻長存於記憶之中。」