筆者不了解真明麗(1868)商業模式與未來展望，對先思行(0595)入股從事超高亮度LED晶片研發及製造的韓國Wavesquare也沒有認識。今天亦不是想談 真明麗(1868)，而是一隻倍升美股CREE，取其技術及本錢遠勝同行。筆者於黃國英談「看見別人看不到」時，聽他介紹了CREE。
LED晶粒/燈膽的投資前景
現時全球發電量中，約20%用於照明。使用LED電燈膽，可以節省85%耗電。屈指一算：全球改用LED膽，總用電量會下降17%，遠勝狂起風電及太陽能電廠多矣。 價貴令LED燈不普及，但壽命較長，連埋慳咗的電費，圍起數來未必太貴。如像美國政府般補貼，在民眾環保意識高漲的年代，改用者應不少。靠補貼突破價格太貴的障礙後，路應是無限寬廣。近年來隨著發光效率提升，以及全球綠能話題的高漲，讓LED在照明市場中取代傳統燈源的腳步不斷加快，讓LED成為表現耀眼的明星產業。
LED市場成長的趨勢非常明顯，以日本市場為例，從去(2009)年7月到11月，LED燈泡的銷售狀況節節攀升，成長率的表現高達35倍。至於成長的主要動力確實來自LED背光與照明兩大應用領域，目前背光市場的成長快速，但就中長期來看，照明市場才是LED產業的「大餅」所在。目前LED晶粒/模組佔燈具的成本約35%，其他65%分別為電源供應器、機構、驅動電路、光學、研發成本等，使得這些非光源部分佔成本的比率已不容忽視，在技術上的重要性也愈來愈高。
要能滿足三個條件的LED，才稱得上是照明等級的LED：一是具有極佳的亮度與發光效率表現；二是發光的品質要好，這可以從色彩的一致性(BIN)、CRI、亮度的均勻性三點上來評估；三是有效的使用壽命要長，色彩也不會因時間而快速偏移。另外有一點，就是要能符合能源之星(Energy Star)的標準。
世界五大LED制造商
1. 科銳（CREE）
2. 歐司朗（OSRAM）
3. 飛利浦（PHILIPS）
4. 日亞（Nichia）
5. 首爾半導體（Seoul Semiconductor）
LED 生產商 CREE
CREE從事LED上游晶粒生產，產品需求上升，帶動銷售額與毛利率，令季度盈利急增。CREE產品主要應用於半導體照明領域，產品號稱在全球擁有超過30%的佔有率。除了LED照明設備，CREE LED在背光的應用上已從手機、監視器、筆電，一路拓展到成為液晶電視的顯示器主流背光燈源。
CREE做的不是一般的LED，而是照明等級的LED。要落實這樣的定位，CREE從三方面著手：一是就LED晶粒下手，改善其出光量及發光效率，以降低能源損耗；二是就螢光粉系統下手，改善發光的品質，以滿足各種照明應用的需求；三是就LED封裝下手，提升其長期使用的可靠度，讓消費者更為滿意。
CREE的背景：原本做半導體，經過07、08年兩次收購，開始生產LED燈和組件。其中一項，是收購香港的LED燈生產商COTCO。時至今日，LED產品已佔公司收入的87%。CREE更於09年在廣東惠州購置廠房，面積近60萬平方尺。2月中旬，黃國英時介紹$56(美元，下同)，現在已達$70以上。
過去兩年，CREE於LED的收入增長，分別為19%和35%，營業額逾5億美金、年賺3千萬。除生意收入外，各地政府的補貼、訂單、研發贊助，更是紛至沓來。
黃國英說:「以組合4%資金下注，目標是希望LED燈一如所料，在數年間快速崛起，股價隨之水漲船高，賺2-3倍，而不是那種10元買，9元斬，看11元的"合味道式"投機。由於但很多朋友沒有美股戶口，有得睇無得跟，只能糾纏可否以真明麗(1868)代替CREE，平白浪費一個蠻好的機會。」
CREE 在中國
CREE於2009年11月宣布收購位於中國廣東省惠州市佔地達592,000平方英尺的廠房，以開拓市場為主要考量，預計2010年下半年即可量產。2009年光是中國地區已經占了CREE將近1/4的營收來源。而CREE於2010年中國市場的布局十分強調本地化。並且“科銳芯，中國情”作為CREE今年在中國本地化的重要目標。 CREE在中國幾項重大的指標性工程中，也都取得了具體的成果，例如世博主題館、世博中心，就應用了CREE的LED元件。
CREE 在台灣 Vs 真明麗(1868)
在台灣方面，中電(1611) (不是 香港 0002.HK) 近期積極發展綠能事業如LED照明、電動自行車等。中電(1611)的LED產品主要是跟大廠CREE策略聯盟，由其提供Chip（晶片）與技術，中電加以製造成照明器具，並透過旗下通路銷售CREE的Chip與掛上東亞照明品牌的燈具。
不過，對於LED照明大廠真明麗（911868）來勢洶洶，將與中電(1611)爭食LED市場，市場認為真明麗擅長上下游整合，使成本較低、售價較具競爭力，但其產品主要鎖定中低階市場，與中電的中高階市場有所區隔，而中電採用CREE的晶片，品質、品牌形象較受市場認同。
CREE 業績
2月19日CREE 2010會計年度第2季(2009年10-12月)財報：營收年增35%(季增18%)至創紀錄的1.995億美元；本業每股盈餘由一年前同期的0.20美元跳升至0.38美元。展望2010年本季(1-3月)，Cree預估營收將再創歷史新高，升至2.15-2.25億美元；每股盈餘預估將達0.41-0.44美元。
對筆者來說，現在CREE現價的PE過高。有興趣的朋友可以留意2010年本季(1-3月)業績。(4月6日後記: 4月5日 CREE 上升10%至$77.63。)
| LED 生產商 CREE | 業績 (美元) |
| 現時股價 | 70.60 |
| 目標價 | 80.0(美林) - 91.0 (Cantor) |
| 2009年 PE | 97.5 |
| 2010年 PE (E) | 43.8 |
| 2008年 EPS | 0.62 |
| 2009年 EPS | 0.67 |
| 2010年 EPS (E) | 1.61 (E) (增長約140%) |
| 2009年 Q1 EPS | 0.15 |
| 2009年 Q2 EPS | 0.20 |
| 2009年 Q3 EPS | 0.13 |
| 2009年 Q4 EPS | 0.18 |
| 2010年 Q1 EPS (09年6月 - 09年8月) | 0.30 (增長約100%) |
| 2010年 Q2 EPS (09年9月 - 09年12月) | 0.28 (增長約90%) |
| 2010年 Q3 EPS (10年1月 - 10年3月)(E) | 0.41 - 0.44 (E) |
| 2010年 Q4 EPS (10年4月 - 10年6月)(E) | 0.50 (E) |
參考:
1. 黃國英 「避實擊虛」搶佔優質股，2010年2月18日
2. LED Inside「科銳芯、中國情」，CREE積極落實中國本地化策略，2010年1月26日
3. http://nccur.lib.nccu.edu.tw/bitstream/140.119/34341/12/35902611.pdf
沒有留言:
發佈留言