轉貼 2010年04月01日，香港經濟日報，林瑞芬 的文章 作為 2010年第二季 策略投資參考之用。
四大因素影響次季港股 內地通脹為判勢關鍵
■ 首季港股淡靜偏弱，股份則呈個別發展。
■ 第二季能否扭弱勢，有四點關鍵因素要留意。
■ 筆者認為第二季要重點追蹤內地通脹變化，從而預測貨幣政策對股市影響，並作出應對部署策略。
回顧首季港股，1月初市況微漲，及後急回，至2月築底回升，3月初橫行微漲。總結首季結果，恒指及國指分別下跌近2.9%及2.8%。
首季有多項不明朗因素困擾港股，包括通脹有升溫、中美部署退市、各大藍籌及國企業績以及內銀股集資計劃等，令市況缺乏大方向，交投也偏淡，2月開始回升只是超跌反彈而已。
次季靠銀行地產股支持
隨着內銀股相繼公布了集資計劃，市場早前憂慮集資因素漸消除，正如筆者季初預測，季內內銀股築底成功機會高，目前初步判斷於2月已成功築底。第一季及第二季業績表現會有睇頭，因貸款量增加，而銀行之議價能力提升，刺激淨息差趨升。加上，本港樓市持續暢旺，對此金融及地產這兩頭馬車可寄予厚望，第二季港股相信亦要靠這兩類股份支持。
第二季港股表現是否一帆風順，並扭轉首季弱勢，還是有多種不明朗因素待檢視，包括如下四點：
一、通脹左右貨幣政策
全球低息期已有一段時間，資產價格反彈令通脹疑慮升溫。展望第二季度，內地出口與內需仍會維持強勁增長，但同時，通脹預期亦加強，從而拉動央行調控貨幣政策的神經。首季CPI漲升，或可賴是春節及雪災效應，但若觀察到第二季CPI及PPI急速抽升，估計央行將採取果斷措施抑制，不單上調存款準備金率，亦會加快加息的步伐。加息肯定對股市不利，而加息決定將取決於通脹率上升速度。因此，第二季內，判勢大市最關鍵是睇實內地通脹率之變化情況。若能捱得過去，通脹不致惡化，對季末至第三季港股大方向將有大啟示。
二、人民幣升值壓力
人民幣面臨更大升值壓力，會否將浮動範圍擴闊成為短綫不明朗因素。人民幣兌美元滙價自08年7月中旬以來基本持平，已引起美國不滿，同時，也引發內地輸入型通脹。是否讓人民幣升值，為中央敏感財金話題，從來不容易預測，但中、港證券商亦預期5月份可能是重啟人民幣浮動的關鍵點，這對金融市場有一定影響，對個別行業之影響也有正有負不同結果。
三、股指期貨出台
兩大宏觀不明朗因素之下，第二季內還有內地股指期貨推出後，對A股走勢之影響，隨着股指期貨登場，內地股市由完全單邊市走向逐步雙邊市，可造好造淡，股市波動加劇勢難避免，結果亦要待期貨推出一段時間才明朗。股指期貨參考數以滬深300指數為準，指數由於涉及較多大價權重股；如內銀股及保險股，對H股也有互動作用，對港股影響也產生微妙變化。第二季初期，筆者就認為A股雖有雙邊市，可好可淡，但大戶也不會貿然出手，因為股會最終由企業利潤決定。綜觀今年上半年，內地出口貿易整體改善，銀行業料保持佳績，支持內地股市維持穩定可能性較高。
四、政策對行業的影響
內地政策面方面，意想不到是，一個「三網融合」政策定案，令相關電訊設備股、內容服務股突圍而出，筆者季內所推介過的第一視頻（00082）由推介當日至今已有逾三成升幅。反之，內地首季似乎在忙打壓樓市，令大家引頸以待之新興產業、新能源政策等遲遲到出台，是中央要協調各部門需時 還是要觀察外圍宏觀而定策略，真是無頭緒。只能相信，內地大趨向是要調整經濟結構，升級產業，低碳經濟發展事在必行，相關高污染高耗能行業發展將受到限制。相反，低污染低耗能行業發展將受鼓勵，展望第二季除了等政策出台之外，沒有甚麼可為！是否可以偷步炒政策，最緊要看盈利基礎而定，坦承筆者也一度犯錯誤判斷，曾投機推介沒盈利基礎的中核（02302）及銀建（00171），結果兩者皆跌，幸當時提供止蝕位參考。相反，另2月曾建議低吸的東方電氣（01072）雖沒消息跟進，股價由推介當日至今錄得19%的升幅。
恒指短、中綫參考位
總結而言，首季市場對各種不利股市因素只限於預期為主，踏入第二季，可能由預期逐步變為現實，如預期通脹趨升到獲確認，由預期加息到確認利率上升。也有可能預期還是停留在預期階段，甚至預期落空。散戶應對第二季之投資，仍然要小心謹慎，始終今年游資不及去年多，不宜盲目高追，只能耐心等回落博「執死雞」。
技術上，參考上證綜合指數季度圖，暫受制於3500，季內須突破，以判明朗化前景。而恒指則受阻於23000，亦須破之以判明朗化走勢。短綫參考而言，恒指暫受制於21500，忌失守21100，暫時失守最後防綫為50天綫近20700，穩守仍有機會挑戰21500阻力再上探22000。相反，恒指失守20700或又要預備抖抖。
恒指2010年03月31日收報21239，跌135點，成交額670億元。
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