01 Jul 11 - YGM貿易(0375) 全年業績

筆者在6月10日 簡單看了一看YGM貿易（0375），之後留意到光大控股的 6月17日 報告中，YGM貿易（0375）與利邦（0891）比較表格那部份 與筆者6月10日的一文非常相似，令人懷疑是抄襲筆者的文章。 如果是炒筆者的一文，為什麼不詢問本人授權？


■　http://www.everbright165.com/file%5Ceb165%5C5215_CE_110617_HK%20Stock%20market_c.pdf
■　10 Jun 11 - YGM貿易(0375) 中期業績

6月28日，YGM貿易（0375）公布截至3月止年度業績。



YGM貿易（0375）

YGM貿易（0375）核心業務為成衣批發和零售。YGM貿易（0375）亦積極發展特許經營業務，更成功收購國際知名品牌，由「特許經營者」 轉型為「時裝品牌持有者」。

YGM貿易（0375）旗下擁有超過800個銷售點，零售網路遍佈香港、澳門、中國內地、臺灣、東南亞及歐美等地。YGM貿易於中國內地已設立超過200個銷售點。

YGM貿易（0375）品牌包括 Aquascutum（雅格獅丹）、Ashworth（雅獅威）、Michel René（馬獅龍）、法國的Guy Laroche 及 Charles Jourdan卓丹等。YGM貿易（0375）於1996年購入Hang Ten（0448）並於2003年分拆上市。

集團與J. Lindeberg AB 簽訂獨家分銷協議，計劃在2010/11財政年內開設3間「J. Lindeberg」門市。

與利邦（0891）相似，品牌代理權每隔數年或最多十年便須重新簽約，所以可能會失去經營權，對利邦（0891）和YGM貿易（0375）來況，未來重新簽訂代理權是風險之一。 YGM貿易（0375） 所以逐步加重成為「時裝品牌持有者」的業務比重。

YGM貿易（0375）於1998年成為Aquascutum（雅格獅丹）大中華地區、星加坡及馬來西亞的總代理、特許制造及經銷商，更於2009年完成收購Aquascutum（雅格獅丹）於42個亞洲國家及地區之知識產權之所有權利、所有權及權益。YGM貿易（0375）原意向日本Renown全面收購Aquascutum全球的控制權，經過詳細考慮後，YGM決定只收購最重要及最具發展潛能的亞洲地區。

內地業務佔其銷售額四成。受惠內地居民消費增加，本港及內地零售股之盈利料有不俗增長，相信YGM亦不例外。

公司簡介	YGM 貿易(0375) 主要從事成衣銷售、出租物業、印刷及有關業務，以及專利權費。
市值(港元)	31.61億
現時股價	19.40元 (2011-06-30 收市價)
市盈率	10.91倍
每股盈利(港元)	1.78港元
股東資金回報率	26.1%

YGM貿易（0375） 全年業績

YGM貿易（0375） 公布截至3月止年度業績，營業額11.55億元，按年增長16.5%；毛利增21%至7.75億元，整體毛利率升2.5個百分點至67.1%。錄得純利2.8億元，增長42.4%，每股盈利1.78元，末期息75仙，全年共派息1元，去年同期派息55仙。

銷售成衣營業額增長15.9%至10.22億元，分部溢利增長33.2%至2.09億元；特許商標營業額增長20.4%至0.92億元，分部溢利增長54.8%至0.63億元； 印刷及相關服務營業額增長22.7%至0.39億元，分部溢利增長0.96億元。

於3月31日，集團持有現金及銀行存3﹒91億元，資本負債比率（按總借貸及股東權益計算）為0.03倍。




YGM貿易（0375） 資料

YGM（0375）在內地市場已經建立起非常完善和成熟的渠道網路，經營較為高檔之服裝，毛利率亦較高。內地業務佔其銷售額四成，香港業務佔五成。YGM貿易（0375）320間門市中，212間門市在內地。

YGM貿易（0375）擁有法國的Guy Laroche、Charles Jourdan卓丹 及 雅獅威(Ashworth)等國際品牌特許經營權。 YGM貿易（0375）亦擁有自家品牌Michel René（馬獅龍），亦已收購Aquascutum（雅格獅丹）於42個亞洲國家及地區之知識產權之所有權利及權益 和Guy Laroche的全球知識產權。

YGM（0375）2009年 以1.74億元的低價買入「Aquascutum」英國品牌於42個亞洲國家之商標及知識產權，令專利權費支出減少，而商標所得之額外專利收益則增加，整體毛利率提升2.7個百分點至65.9%。

■　自家品牌 Michel René（馬獅龍），營業額11%
■　知識產權品牌 Aquascutum + Guy Laroche，營業額61%
■　特許經營權品牌 雅獅威（Ashworth)，營業額14%
■　特許經營權品牌 J. Lindeberg

需要注意 YGM貿易（0375）交投並不活躍。




估值上，分拆自利豐（0494）的利邦（0891） 是YGM（0375）其同業以及競爭對手。 兩隻都是在中港台代理多隻外國品牌，走的同樣是高檔市場。 利邦的分店有410家，今年多賺90%，至3.4億元。YGM分店有320家，今年多賺42%，至2.8億元。

分類	YGM貿易 (0375)	利邦 (0891)
市值	32億元	133億元
現價	19.4元	7.83元
往績市盈率	10.9倍	36.3倍
2010年度盈利增長	42%	90%
2010年度純利	2.8億元	3.4億元
自家品牌	Michel René（馬獅龍）	Kent & Curwen Cerruti 1881
知識產權所有權 品牌	Aquascutum Guy Laroche	--
特許經營 品牌	Ashworth J.Lindeberg	D'urban Gieves & Hawkes Intermezzo Altea
分店	320家門市、其中212家位於中國	410家店舖、其中329家位於中國
毛利率	67.1%	77.2%
經營利潤率	24.0%	21.4%
管理層 / 主席	陳永奎 陳氏家族	馮國經

盈利

估計

筆者曾經粗略計算，假設今年下半年盈利同比增加20%，今年下半年盈利1.62億元。加上上半年盈利0.90億元，全年盈利預測為2.52億元。
▪　　上半年 純利0.90億元 （實際）
▪　　下半年 純利1.35億元 x 1.20 = 1.62億元 （估計）
▪　　今年 純利2.52億元 （估計）


實際

YGM貿易（0375）純利2.8億元，增長42.4%，每股盈利1.78元。

YGM貿易（0375）去年2.8億盈利之中，包括物業升值2000萬元，如扣去此數，純利2.6億元。實際和估計差不多。

近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	4.42億元	10.23億元
2007年 營業額	4.90億元	11.10億元 (增長8.5%)
2008年 營業額	4.38億元	9.71億元 (下降12.5%)
2009年 營業額	4.11億元	9.91億元 (增長2.0%)
2010年 營業額	4.75億元	11.55億元 (增長16.5%)

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	0.407億元	1.181億元 (下降27.1%)
2007年 盈利	0.472億元	1.710億元 (增長44.8%)
2008年 盈利	0.171億元	0.802億元 (下降53.1%)
2009年 盈利	0.417億元	1.966億元 (增長145.2%)
2010年 盈利	0.899億元	2.799億元 (增長42.4%)

每股盈利 (港元)	上半年	全年
2006年	$0.263	$0.770 (下降26.7%)
2007年	$0.307	$1.110 (增長44.2%)
2008年	$0.111	$0.520 (下降53.2%)
2009年	$0.271	$1.280 (增長146.2%)
2010年	$0.584	$1.780 (增長39.1%) $1.770 (攤薄)

參考:

1. YGM貿易 375 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110628/LTN20110628663_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101208/LTN20101208271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101125/LTN20101125006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100730/LTN20100730295_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100718/LTN20100718022_C.pdf

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