2011年7月1日星期五

01 Jul 11 - YGM貿易(0375) 全年業績

筆者在6月10日 簡單看了一看YGM貿易(0375),之後留意到光大控股的 6月17日 報告中,YGM貿易(0375)與利邦(0891)比較表格那部份 與筆者6月10日的一文非常相似,令人懷疑是抄襲筆者的文章。 如果是炒筆者的一文,為什麼不詢問本人授權?


■ http://www.everbright165.com/file%5Ceb165%5C5215_CE_110617_HK%20Stock%20market_c.pdf
■ 10 Jun 11 - YGM貿易(0375) 中期業績





6月28日,YGM貿易(0375)公布截至3月止年度業績。



YGM貿易(0375)

YGM貿易(0375)核心業務為成衣批發和零售。YGM貿易(0375)亦積極發展特許經營業務,更成功收購國際知名品牌,由「特許經營者」 轉型為「時裝品牌持有者」。

YGM貿易(0375)旗下擁有超過800個銷售點,零售網路遍佈香港、澳門、中國內地、臺灣、東南亞及歐美等地。YGM貿易於中國內地已設立超過200個銷售點。

YGM貿易(0375)品牌包括 Aquascutum(雅格獅丹)、Ashworth(雅獅威)、Michel René(馬獅龍)、法國的Guy Laroche 及 Charles Jourdan卓丹等。YGM貿易(0375)於1996年購入Hang Ten(0448)並於2003年分拆上市。

集團與J. Lindeberg AB 簽訂獨家分銷協議,計劃在2010/11財政年內開設3間「J. Lindeberg」門市。

與利邦(0891)相似,品牌代理權每隔數年或最多十年便須重新簽約,所以可能會失去經營權,對利邦(0891)和YGM貿易(0375)來況,未來重新簽訂代理權是風險之一。 YGM貿易(0375) 所以逐步加重成為「時裝品牌持有者」的業務比重。

YGM貿易(0375)於1998年成為Aquascutum(雅格獅丹)大中華地區、星加坡及馬來西亞的總代理、特許制造及經銷商,更於2009年完成收購Aquascutum(雅格獅丹)於42個亞洲國家及地區之知識產權之所有權利、所有權及權益。YGM貿易(0375)原意向日本Renown全面收購Aquascutum全球的控制權,經過詳細考慮後,YGM決定只收購最重要及最具發展潛能的亞洲地區。

內地業務佔其銷售額四成。受惠內地居民消費增加,本港及內地零售股之盈利料有不俗增長,相信YGM亦不例外。



公司簡介YGM 貿易(0375) 主要從事成衣銷售、出租物業、印刷及有關業務,以及專利權費。
市值(港元)31.61億
現時股價19.40元 (2011-06-30 收市價)
市盈率10.91倍
每股盈利(港元)1.78港元
股東資金回報率26.1%



YGM貿易(0375) 全年業績

YGM貿易(0375) 公布截至3月止年度業績,營業額11.55億元,按年增長16.5%;毛利增21%至7.75億元,整體毛利率升2.5個百分點至67.1%。錄得純利2.8億元,增長42.4%,每股盈利1.78元,末期息75仙,全年共派息1元,去年同期派息55仙。

銷售成衣營業額增長15.9%至10.22億元,分部溢利增長33.2%至2.09億元;特許商標營業額增長20.4%至0.92億元,分部溢利增長54.8%至0.63億元; 印刷及相關服務營業額增長22.7%至0.39億元,分部溢利增長0.96億元。

於3月31日,集團持有現金及銀行存3﹒91億元,資本負債比率(按總借貸及股東權益計算)為0.03倍。




YGM貿易(0375) 資料

YGM(0375)在內地市場已經建立起非常完善和成熟的渠道網路,經營較為高檔之服裝,毛利率亦較高。內地業務佔其銷售額四成,香港業務佔五成。YGM貿易(0375)320間門市中,212間門市在內地。

YGM貿易(0375)擁有法國的Guy Laroche、Charles Jourdan卓丹 及 雅獅威(Ashworth)等國際品牌特許經營權。 YGM貿易(0375)亦擁有自家品牌Michel René(馬獅龍),亦已收購Aquascutum(雅格獅丹)於42個亞洲國家及地區之知識產權之所有權利及權益 和Guy Laroche的全球知識產權。

YGM(0375)2009年 以1.74億元的低價買入「Aquascutum」英國品牌於42個亞洲國家之商標及知識產權,令專利權費支出減少,而商標所得之額外專利收益則增加,整體毛利率提升2.7個百分點至65.9%。

■ 自家品牌 Michel René(馬獅龍),營業額11%
■ 知識產權品牌 Aquascutum + Guy Laroche,營業額61%
■ 特許經營權品牌 雅獅威(Ashworth),營業額14%
■ 特許經營權品牌 J. Lindeberg

需要注意 YGM貿易(0375)交投並不活躍。




估值上,分拆自利豐(0494)的利邦(0891) 是YGM(0375)其同業以及競爭對手。 兩隻都是在中港台代理多隻外國品牌,走的同樣是高檔市場。 利邦的分店有410家,今年多賺90%,至3.4億元。YGM分店有320家,今年多賺42%,至2.8億元。










分類YGM貿易 (0375)利邦 (0891)
市值32億元133億元
現價19.4元7.83元
往績市盈率10.9倍36.3倍
2010年度盈利增長42% 90%
2010年度純利2.8億元 3.4億元
自家品牌Michel René(馬獅龍)Kent & Curwen
Cerruti 1881
知識產權所有權 品牌Aquascutum
Guy Laroche
--
特許經營 品牌Ashworth
J.Lindeberg
D'urban
Gieves & Hawkes
Intermezzo
Altea
分店320家門市、其中212家位於中國410家店舖、其中329家位於中國
毛利率67.1%77.2%
經營利潤率24.0%21.4%
管理層 / 主席陳永奎 陳氏家族馮國經





盈利

估計

筆者曾經粗略計算,假設今年下半年盈利同比增加20%,今年下半年盈利1.62億元。加上上半年盈利0.90億元,全年盈利預測為2.52億元。
▪  上半年 純利0.90億元 (實際)
▪  下半年 純利1.35億元 x 1.20 = 1.62億元 (估計)
▪  今年 純利2.52億元 (估計)


實際

YGM貿易(0375)純利2.8億元,增長42.4%,每股盈利1.78元。

YGM貿易(0375)去年2.8億盈利之中,包括物業升值2000萬元,如扣去此數,純利2.6億元。實際和估計差不多。













近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額 4.42億元10.23億元
2007年 營業額 4.90億元11.10億元 (增長8.5%)
2008年 營業額 4.38億元9.71億元 (下降12.5%)
2009年 營業額 4.11億元 9.91億元 (增長2.0%)
2010年 營業額 4.75億元11.55億元 (增長16.5%)

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 盈利 0.407億元1.181億元 (下降27.1%)
2007年 盈利 0.472億元1.710億元 (增長44.8%)
2008年 盈利 0.171億元0.802億元 (下降53.1%)
2009年 盈利 0.417億元 1.966億元 (增長145.2%)
2010年 盈利 0.899億元2.799億元 (增長42.4%)

每股盈利 (港元) 上半年全年
2006年$0.263$0.770 (下降26.7%)
2007年$0.307$1.110 (增長44.2%)
2008年$0.111$0.520 (下降53.2%)
2009年$0.271$1.280 (增長146.2%)
2010年$0.584$1.780 (增長39.1%)
$1.770 (攤薄)


參考:

1. YGM貿易 375 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110628/LTN20110628663_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101208/LTN20101208271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101125/LTN20101125006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100730/LTN20100730295_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100718/LTN20100718022_C.pdf


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