18 Feb 11 - 安踏體育 (2020) 營業數字

2月14日，瑞信再按照「股神」畢菲特價值投資法，選出亞洲區一籃子潛在長期贏家，其中包括7隻港股，東風（0489）、龍工（3339）、濰柴（2388）、安踏（2020）、新創建（0659）、雨潤食品（1068）及百麗國際（1880）。

選股準則包括︰股本回報率高於15%；淨負債比率少於50%；過去兩年純利率持續改善；按傳統價值計，不屬首30%最昂貴股份。


安踏體育（2020）

昨天有朋友電我，說昨天購入了安踏體育（2020）之後，問我有關的意見。既然已買，其實問我意見已沒有什麼意思。

我用短時間看一看了圖表，安踏體育（2020）在去年12月的高位18.76元開始下跌，最低跌多過7元至11.5元，現時是跌了近6元。看到在下跌浪的同時，這幾天都有着幾支陽燭，雖然不是三個白武士，亦有可能會形成一個看似短期見底的signal。但因剛貼着50天線，不排除像中國動向（3818）般在3.4元左右先來一個50天線假突破，技術性反彈，然後再次尋底。

中國動向（3818） 圖表

我只是說了企穩50天線上才買安全點，不過既然他的倉位不高，risk tolerence亦向來較高，只是再說了幾句「止賺止蝕」的金句便收了線。

安踏體育（2020）圖表

既然他已買入，就順便望2眼，看看這個 「瑞信投資法七股之一」的最新數字是如何。

安踏體育（2020）昨天收12.62元，升0.16元。今天收12.84元，升0.32元或2.5%。安踏體育（2020）將於2月21日（下星期一）公布全年業績。

公司簡介	安踏體育(2020)製造及買賣安踏品牌體育用品，以及分銷國際品牌產品。
市值(港元)	320.21億
現時股價	12.84元 (2011-02-18 收市價)
市盈率 (倍)	22.49倍
2009 每股盈利 (港元)	0.5023 人民幣= 0.572港元
2010 每股盈利 (港元)	0.3050 人民幣= 0.347港元 (上半年止)
股東資金回報率	26.2%

安踏體育（2020）

安踏體育（2020）在2007年於香港交易所上市，並獲美國NBA籃球隊休斯頓火箭班主Leslie Lee Alexander入股。首日上市收市價是$7.5港元，較招股價高42%。2009年，安踏體育向百麗國際收購FILA在中國、香港及澳門的分銷商。

安踏（2020）只做批發商，不做零售及自營店。安踏（2020）採用獨家經銷商，而非與多品牌經銷商合作，管理層認為其營運模式可優化貨物配送，及保持庫銷比率於4至4.5倍。


品牌競爭力

2009年 安踏體育（2020）獲中國奧委會未來四年體育服裝贊助權，為參加十一項國際運動賽事的內地運動員，提供體育服裝，包括明年的廣州亞運會，及2012年倫敦奧運會。 安踏體育（2020）相信推廣及研發等支出，不會因而大幅增加，可維持去年佔營業額14%水平。

十年前，安踏創辦人就首開先例花費大筆行銷預算，在贊助賽事、簽約運動明星代言等，目前，是中國少數年度廣告預算超過人民幣10億元的運動品牌。

在中期業績中，安踏體育（2020）表示繼續擴闊中國奧委會特許產品系列，以配合2012年倫敦奧運會的前期宣傳工作。以NBA超級巨星 凱文‧加內特(Kevin Garnett) 為名的『KG』系列亦獲得良好反應，將有助鞏固安踏於籃球版塊的領先優勢。





發展 及 2011年目標

2010年 第四季度訂貨會

安踏體育（2020）2010年第四季度訂貨會的訂貨額較去年同期增長逾25%。運動鞋、服的平均售價亦較去年同期上升超過5%。

2011年 第一季度，第二季度訂貨會

安踏體育（2020）2011年第一季度訂貨會中，訂貨額較去年同期錄得逾23%增長，運動鞋、服平均售價亦按年升超過5%；鞋、服、配飾比例與去年同期相若。

安踏體育（2020）在去年10月中舉辦的2011年第二季度訂貨會表現理想，訂貨金額較去年同期錄得約21%的增長，平均產品售價有高單位數位增長。



高： 訂單金額增長 - 匹克，特步

■　匹克體育（1968）的2011年第1季、第2季和第3季訂貨會的訂單金額，按年增長25%、24%和24%。
■　特步國際（1368）的2011年第2季和第3季訂貨會的訂單金額，按年增長25%和24%；第三季服裝產品的平均售價錄得雙位數的增長，而鞋履產品的平均售價則錄得單位數的增長。

中： 訂單金額增長 - 361度，安踏體育（2020）

■　361度（1361）春夏季及秋季訂單總值分別按年增長20%及23%。
■　安踏體育（2020）在2010年訂貨額基數不低，23%及21%增長數字與相比下按年增長較低，亦屬正常。

低： 訂單金額增長 - 李寧，中國動向

■　李寧（2331）第2季的訂單總值較去年同期下降約 6%
■　中國動向（3818）則按年僅增長約3%。

這些訂單數字亦反映行業競爭劇烈。訂單下跌、加大予經銷商的折扣率及庫存上升為整個體育股板塊自去年高位殺跌的原因。




存貨積壓

投資者憂慮“瘋狂開店”遺留的存貨積壓問題，安踏體育（2020）首席營運官賴世賢表示，集團現時的庫銷比率為4至4.5，並無庫存壓力。集團預計，零售額有望於2010年超過李寧（2331），成為中國本土品牌的第一名。賴世賢表示，若以終端零售店舖的銷售額計算，安踏（2020）有望佔據體育用品本土品牌最大的市場份額，今後集團亦將維持15%至20%的增長速度。




新店

2010年，安踏主席丁世忠表示，2010年集團計劃新增安踏店、兒童店及運動生活店分別609間、72間及257間，分別至7200間、300間及600間店鋪。

毛利率

安踏體育（2020）的毛利率相比其他低檔體育股較高。2010年中期是43.7%，從2007年的33%，2008年的38%，2009年的41%上升。

　　　　　　　　表一：內地體育用品企業２０１０年中期業績（億元人民幣）
　　　　　　　李寧　　　　３６１度　　　安踏體育　　　　匹克　　　　　特步
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　營業額　　４５　　　　　４３　　　　　３５　　　　　１８　　　　　２０
　　　　　　＋１１﹒２％　＋２５﹒７％　＋２２﹒６％　＋３３﹒３％　＋２１﹒６％
　　純利　　　　９﹒８　　　　９﹒２　　　　７﹒６　　　　３﹒５　　　　３﹒７
　　　　　　＋２３﹒１％　＋４５％　　　＋２５％　　　＋２９﹒６％　＋２１﹒８％　
　　毛利額　　２１﹒６　　　　　－　　　　１５﹒１　　　　３﹒５　　　　　－
　　　　　　＋１１﹒５％　　　　－　　　＋２９﹒１％　＋３１﹒７％　　　　－　
　　毛利率　　４７﹒９％　　３９﹒４％　　４３﹒７％　　３７﹒７％　　４０﹒７％
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

　　　　　　　　表二：內地體育用品企業２０１０年６月零售店發展
　　　　　　　　　李寧　　　　３６１度　　　　　安踏體育　　　匹克　　　特步
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　店舖總數　　７４７８　　　６９２７　　　　７２５０　　　６７９６　　　－
　　增加數目　　＋２２８　　　　　－　　　　　＋４６１　　　　　－　　　　－
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

　　　　　　　　　表三：內地體育用品企業核心業務營業概略（億元）
　　　　　　　　李寧　　　３６１度　　　　　安踏體育　　　　　匹克　　　　　特步
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　鞋類　　　１８　　　　　１９﹒５　　　　１７﹒４　　　　８﹒３　　　　８
　　　　　　　＋７﹒４％　＋４４％　　　　＋１１﹒５％　＋３２﹒７％　＋１１﹒５％
　　服裝　　　２０　　　　　２３　　　　　　１６　　　　　　９﹒４　　　１０﹒５
　　　　　　＋１２﹒３％　＋３２﹒３％　　＋３５﹒５％　＋３４﹒２％　＋３１％
　　飾物　　　　２﹒５　　　　０﹒５４３　　　１　　　　　　０﹒３８　　　１﹒３９
　　　　　　＋２２％　　　－２７％　　　　＋４９﹒６％　＋２１﹒７％　　＋８﹒３％
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

　　　　　　　　　表四：內地體育用品企業２０１０年中期業績（億元人民幣）
　　　　　　　李寧　　　　３６１度　　　安踏體育　　　　匹克　　　　特步
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　現金╱存款　１４﹒３７　　１５﹒５５　　１８﹒７５　　２１﹒７４　　２４﹒３５
　　資本負債率　　７﹒６％　　　　＃　　　　　　＃　　　　　　＃　　　　　　＃
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　＃：無償還債或無銀行借貸

預期盈利，預期市盈率

安踏體育（2020）將於2月21日（下星期一）公布全年業績。

安踏體育（2020）2010年上半年每股盈利是0.347港元，乘以2計，全年每股盈利是0.70港元。現時股價的12.84元計，2010年預期市盈率是18.3倍左右。



近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	4.945億元	12.05億元 (增長86.5%)
2007年 營業額	14.98億元 (增長203.1%)	31.8億元 (增長154.6%)
2008年 營業額	23.49億元 (增長56.8%)	47.70億元 (增長50.0%)
2009年 營業額	28.17億元 (增長20.0%)	58.75億元 (增長23.2%)
2010年 營業額	34.53億元  (增長22.6%)	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	0.53億元	1.47億元 (增長206.9%)
2007年 盈利	2.03億元 (增長284.6%)	5.38億元 (增長264.8%)
2008年 盈利	4.34億元 (增長113.7%)	8.95億元 (增長66.4%)
2009年 盈利	6.08億元 (增長40.0%)	12.51億元 (增長39.8%)
2010年 盈利	7.60億元  (增長25.0%)	--

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2006年	$0.0290	$0.0819
2007年	$0.1130	$0.2526
2008年	$0.1744	$0.3594
2009年	$0.2443	$0.5023
2010年	$0.3050	--

1. 安踏體育 2020 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100826/LTN20100826116_C.pdf

2. 談國論企 體育用品企業務毛利可續保高增長 2010年10月
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/home_categorized_news_detail.php?newsid=ETN20092430

3. 安踏：藉贊助運動會增競爭力 2010年11月29日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101129/News/eb_ebf1.htm

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