今年9月 先思行（0595）用 1170萬元增持韓國 Wavesquare約 2%股權，至26.9%，後者主要研發及製造超高亮度 LED晶片；又以 1560萬元增持韓國 Accupix約 2.66%，至 22.66%，其主要業務是提供三維電視液晶顯示器快門眼鏡解決方案。
11月18日 先思行（0595）公布9月止上半年業績。
| 公司簡介 | 先思行(0595)主要從事電子元件及其他電子產品之市場推廣、分銷及製造業務。 |
| 目前市值(港元) | 8.37億 |
| 現時股價 | 1.60元 (2010-11-26 收市價) |
| 市盈率 | 8.99 倍 |
| 2009 每股盈利(港元) | 0.178港元 |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.073港元 (上半年止) |
| 股東資金回報率 ROE | 23.4% |
先思行（0595）中期業績
先思行（595）公布9月止上半年收益11.73億元，按年微跌5.4%；毛利6683.7萬元，增長4.7%。錄得純利增長2.5%至3706萬元，每股盈利7.3仙，中期息維持3仙。
上半年度錄得衍生工具公平值虧損 717.8萬元。先思行（595）表示，雖然公司中期錄得一次性的衍生工具公平值虧損，但現已終止有關的利率掉期協議，因此下半年度不會再出現類似虧蝕。該機構中期亦錄得約600萬元的投資收益。
中期收入跌，但毛利率由5.2%升至5.7%。當中產品設計及發展業務佔公司收入比重由去年同期的2.5%，升至4.8%。
集團財務總監何再恩表示，公司目前手頭現金介乎8,000萬至1億元，以現金流計，足以應付公司短期發展所需。蘇智安指，目前無實質配股計畫，將繼續維持30至50%的一貫派息比率。
發展 及 2011年目標
產品設計
先思行行政總裁蘇智安稱，產品設計及發展業務毛利率高逾三成，相信有關業務佔公司比重可逐步提升，期望毛利率未來會逐步提升。
LED，3D眼鏡業務
蘇智安指出，目前LED佔整體營業額不足百分之五，而3D眼鏡業務則在今年才啟動，不過，由於兩者均屬高增長行業，估計今年將各佔集團收益百之二十五左右。他透露，LED晶片毛利率逾 50%，公司代理銷售利潤亦有至少10%，期望未來可維持於10%至15%之間。
LED芯片： Wavesquare
Wavesquare為韓國一家從事研究、開發及製造超高亮度藍光LED芯片的公司。Wavesquare垂直式高亮度LED芯片，其亮度及物理性質可與其他同類產品比較，而且成本較低。有別於一般水平式LED芯片，目前世界上只有數家生產商供應垂直式高亮度藍光LED芯片。於2010年，Wavesquare榮獲韓國政府頒發首屆國家綠色技術大獎之知識經濟部部長大獎
先思行（AV Concept）現持有Wavesquare之股本權益26.26%，成為Wavesquare之單一最大股東。是Wavesquare於中國大陸、香港、澳門及台灣所有產品的獨家分銷商。
Wavesquare目前主攻生產一瓦芯片，每月產能為四百萬瓦，主要供應LG及Samsung多間大廠作電視機背光之用。
行政總裁蘇智安指出，Wavesquare主力生產LED產業鏈上游的發光芯片，六月起已可試產最先進的三瓦芯片，初階產能為每月一百萬瓦，明年則增至五百萬瓦，目前全球僅得五間企業有技術生產。上述一瓦和三瓦芯片總體攤佔投資額為一億元，三瓦芯片可售最多兩美元，同業毛利率逾五成。蘇智安透露，目前LED業務表現符合預期，4月至6月份每月平均定單金額為二千萬美元。
最近 先思行（0595）與 達進精電（0515）組建研發LED技術之策略聯盟，據此雙方合作發展成新封裝的LED路燈產品，借此以較低成本搶佔內地的LED路燈市場。達進精電（515）指出，透過與先思行（0595）結盟組成研發中心，可以嘗試將先思行旗下的Wavesquare晶片封裝，配合達進（0515）的陶瓷線路板技術，相信可以減省成本20%至30%，因先思行的Wavesquare的成本較外間產品低一半。同時，先思行一向從事市場推廣及分銷業務，新產品可以利用先思行的分銷能力滲透市場。先思行還可提供維修服務，進一步降低生產成本。
| LED 價值鏈 | 業務 | 先思行 (0595) | |
|---|---|---|---|
| 1 | 上游 | 生產磊晶 | -- |
| 2 | 中游 | 生產LED晶粒 | 先思行(0595) 韓國 Wavesquare 晶粒廠 |
| 3 | 下游 (封裝) | 將LED封裝成不同的形式， 如燈泡型 (即lamp LED)、 點陣數字型 (即display LED)， 與表面黏著型 (即SMD LED)。 | 先思行(0595) 與 達進精電 (0515) 組建研發LED技術之策略聯盟， 發展新封裝的LED路燈產品。 |
| 4 | 下游 (應用) | LED 手機背光源 屏幕背光 汽車車燈 路燈定牌生產 LED 照明電器 LED 照明裝設 | -- |
同時，集團將成立自有品牌Signeo，分銷旗下韓國Wavesquare的LED芯片，主攻大陸市場，目前已接到約 100萬芯片訂單。同時，預期已推出的自家制的LED產品很快有盈利貢獻，有關產品毛利率約 20%。
3D 電視眼鏡市場
先思行（0595）今年三月中入股韓資Accupix兩成，發展３Ｄ電視眼鏡業務，蘇智安稱，這相對於Wavesquare更快有收成。Accupix現在是ＬＧ的３Ｄ電視眼鏡獨家供應商，另亦與Sony、Panasonic及Samsung接洽相關生意，行業毛利率逾兩成半，競爭仍不算激烈。Accupix擁有的方案為市場內唯一可以解讀三星、Sony、Panasonic及LG四大牌子的3D電視訊號。
蘇智安續稱，ＬＧ今明兩年擬生產四十萬台及三百四十萬台３Ｄ電視，每台電視就需三副眼鏡配合，Wavesquare每副３Ｄ眼鏡零售價為一百五十美元，最快六月底前可初步付運，先思行更會以「soul」品牌負責海外分銷業務。
現時一般3D眼鏡產品售價約1,200港元，直接銷售及間接轉售的毛利率分別約50%及逾20%。蘇智安更指，有關產品已經在3月份付運，到4月份的訂單逾1 萬副，到5月份更增至逾10萬副。若趨勢持續，將有望加快回本期。先思行毋須再向Accupix投入資金，有望在2012年之前達到上市的目標。
鋰離子電池業務
為實踐提供一站式代理銷售服務、LED完整解決方案的業務策略，先思行（0595）積極尋找LED相關部件的合作伙伴，更於上月與電池供應商Boston-Power合作發展鋰離子電池業務。蘇智安指，產品壽命較同類電池長至少3年，配合環保及安全的設計，可使用於電動車、手提電腦及太陽能LED街燈。
蘇智安說，中國、印度等地因為未有街燈鋪線等基礎建設，採用太陽能LED街燈的機會較發達國家高。而鋰離子則可儲存太陽能電力，於晚間釋放。他又表示，充電電池市場規模達到每年80億美元，中國與韓國佔了很大的份額，公司將以韓國的手提電腦市場，及中、印的太陽能LED街燈市場作為分銷目標。
資本行動
先思行去年底起資本行動頻密，去年11月引入電盈（0008）主席李澤楷等組成的財團、惠理基金（0806）和台資基金香港復華投信。今年4月26日又向對沖基金Och Ziff Capital及滙富金融（0188）各配股近5.45%。蘇智安重申，與上述新投資者並無業務及併購憧憬，相信他們只是純粹看好公司前景而入股。
台灣存託憑證（TDR）
公司行政總裁蘇智安表示，公司到台灣發行台灣存託憑證（TDR），仍須進行盡職審查，並要視乎台灣監管機構審批，目前難以發行時間，但期望明年上半年可完成發行 TDR當地上市。
短評
先思行（0595）現價預期市盈率約9倍。
先思行（0595）的３Ｄ電視眼鏡看來絕不吸引，雖然３Ｄ電視機銷量帶動下，在筆者相信數年後這盤生意在科技快速進步下會慢慢消失，先思行（0595）能否把握這盤生意在這幾年贏一筆，或者帶出其他相關科技業務，要看先思行（0595）的執行能力。
LED晶片毛利率逾 50%，公司代理背光燈模組之LED 銷售利潤亦高。市場比較看重這門生意。與達進精電（0515）之策略聯盟可帶動LED晶片銷量增長。同時，在看好LED業務的情況下，可以明白為什麽先思行（0595）10月入股達進精電（0515）。
先思行（595）正踏足充電鋰離子電池市場，可使用於太陽能LED街燈 可儲存太陽能電力於晚間釋放。
先思行（595）業務頗雜，雖然看似集中在韓國LED晶片製造商Wavesquare，成為第一大股東，但其它業務未來可為否會帶來對盈利貢獻，還是做成拖累，實在未敢輕易下評論。所以，先思行（0595）不是筆者的那杯茶。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 14.46億元 | 31.00億元 (增長26.4%) |
| 2007年 營業額 | 16.40億元 | 29.24億元 (下降5.7%) |
| 2008年 營業額 | 11.45億元 | 20.13億元 (下降31.5%) |
| 2009年 營業額 | 12.40億元 | 24.57億元 (增長22.1%) |
| 2010年 營業額 | 11.73億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 0.09億元 | (0.70億元) |
| 2007年 盈利 | 0.17億元 | 0.04億元 |
| 2008年 盈利 | (0.27億元) | (0.66億元) |
| 2009年 盈利 | 0.36億元 | 0.77億元 |
| 2010年 盈利 | 0.37億元 | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 | $0.0020 | $(0.1630) |
| 2007年 | $0.0410 | $0.0100 |
| 2008年 | $(0.0660) | $(0.1600) |
| 2009年 | $0.0880 | $0.1789 |
| 2010年 | $0.0730 | -- |
參考:
1. 先思行 595 中期業績 公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101118/LTN20101118111_C.pdf
2. 先思行 (595) 行政總裁蘇智安
http://www.rthk.org.hk/efinance/interview/20100128_2141_643727.html
3. 先思行低成本攻佔LED市場 10年8月16日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100816/Columnist/en31_100816.htm
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