德勤教睇財務報表（一）
德勤日前舉辦了工作坊，教睇財務報表，主講的為德勤中國全國上市業務組合夥人歐振興，小記有幸出席，亦希望在此分兩期跟讀者分享一下工作坊的四個重點及心得。今期先講常用的財務比率及其應用，以及何謂經調整利潤及EBITDA。
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重點一︰財務比率
毛利率（毛利／收入）、淨利潤率（股東應佔利潤／收入）、存貨周轉天數（平均存貨／銷售成本X365）、應收帳周轉天數（365X平均應收帳／賒數收入）、應付帳周轉天數（365X平均應付帳／（銷售成本＋存貨變動））、流動比率（流動資產／流動負債）、速動比率（（流動資產－存貨）／流動負債）、負債比率（總借貸／總資產）、利息覆蓋率（EBITDA／財務成本）、股本回報率（股東應佔利潤／股本權益），相信這些比率讀者均耳熟能詳。
沒有毛利怎辦？
要注意的是，部分比率並非必須在財務報表中披露，公司可自主決定是否披露，不過，即使公司選擇不披露，讀者仍可根據以上的公式自行計算出來，用作同業間的比較。要計算毛利率時，讀者可能發現有些零售公司在損益表中沒有毛利一項，那怎辦？讀者可將收入減去採購貨物及存貨變動，得出來的數與毛利相去不遠。
負債比率定義多
至於負債比率，港交所規定必須於財務報表中披露。不過，不同公司可採用不同的計算方法。除了上文提及的總借貸除以總資產外，還有其他計算負債比率的方式，如以總借貸除以總權益；對於現金充裕的公司，一般傾向披露淨現金負債比率，即將總借貸扣除現金等值物後再除以總權益等。無論公司選用何種方法，只需披露其計算方法便可。現在總結如下︰
負債比率︰
一、總借貸／總資產
二、總借貸／總權益
三、（總借貸－現金等值物）／總權益
水泥行業比較例子
了解財務比率的計算方法只是初步，重點是要能學以致用，應用於不同的公司。現在先示範一例，讀者可嘗試比較附表的4間水泥公司，透過各項財務比率的比較，哪間公司的財務比率普遍較好？
答案是公司B。除了毛利率及淨利潤率相對較高外；存貨周轉天數亦較低；流動及速動比率雖不及公司D，但流動比率也在1以上，速動比率亦比較接近1，相對其他兩間公司為佳；負債比率亦較低；股本回報率亦緊隨較高的兩間，不至於落後太多，加上由於負債比率較高一般亦會導致股本回報率較高，公司B以較低的負債比率，卻能達到相對不俗的股本回報率。
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重點二︰經調整
一、經調整利潤
另外，有時公司除了損益表的盈利外，還會額外披露一個「經調整」的盈利，這個盈利並非根據會計準則得出來的盈利，有些公司會想給予投資者更多資訊，會把認為對盈利僅造成一次影響的項目剔除，如資產減值損失、關店撥備等、投資的一次性收益等，令投資者得以了解公司核心的利潤表現。
二、經調整EBITDA
至於博彩股，一向傾向於披露經調整EBITDA，讀者可能會感到一頭霧水，何謂經調整EBITDA？EBITDA是除息稅攤銷折舊前的盈利，一般是把攤銷折舊加回經營利潤得出，經調整EBITDA就是在EBITDA加回一些公司認為不影響核心利潤的項目，如一次性的捐款、員工認股權費用等等。
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德勤教睇財務報表（二）
如何從財務報表中嘗試透視公司的未來，以及政府補貼的入帳方式。
重點三︰透視
讀者翻閱公司的財務報表，無非是想了解公司的過去及前景，那麼，在報表中，會否有些項目具有透視前景的功用？
一、其他全面收益
首次，大家一般把焦點放在股東應佔利潤上，但其實除損益表外，公司還須披露「其他全面收益」（other comprehensive income）（見附圖）。公司若持有可供出售金融資產，其公允值的變動，不會像交易性金融資產即時在損益反映，但會反映於「其他全面收益」中，直到公司把可供出售金融資產出售，有關的收益或損失才會在盈利反映。雖然資產的公允值時有變動，公司賣掉時的價格或與報告期有出入，但仍可作為有用的參考。
另外，其他全面收益中，還有一項常見的換算海外業務的滙兌差額，這又是甚麼呢？舉例說，公司以外幣投資於海外業務，當時投入的外幣其後升值，若公司把有關業務賣掉的話，當中會錄得的滙兌收益，便是所謂的換算海外業務的滙兌差額。不過，只要公司一日未賣，都只會在「其他全面收益」中反映。目前有些公司的海外業務正處於經營困難的環境中，若公司決定把其全部關掉，當中便有大額的換算海外業務的滙兌差額，將影響未來的盈利。
二、經營租約安排
經營租約安排亦有透視的功能，公司披露其已簽訂不可撤回的租約安排，包括未來一年、二至五年（包括首尾兩年）及五年後的訂約金額，若公司五年後的訂約金額不尋常地相當大額，投資者可能便要加倍留意，看公司是否有合理的解釋，若未來市場租金大幅回調，可能對公司構成沽壓。相反，作為出租人，披露的是不可撤回租約的應收未來最低租金。
三、資本承擔
另外，要透視公司未來的發展，公司報告中的「資本承擔」有蛛絲馬迹可尋，當中「已授權但未訂約」的資本承擔具有啟示作用。「已授權但未訂約」是指經董事會開會決定，公司內部已同意，但未簽合同，若這項金額很大，可預見公司未來將有重大發展。
四、遞延稅項負債
最後，很多投資者都很關心公司會否派息給股東，從財務報表又是否有迹可尋？首先，要知道當公司的海外業務公司把所賺的利潤派息給公司，內地及歐洲等很多地方都要繳交預扣稅（withholding tax），未派便不用交，派那時才交。不過，會計準則規定，當海外公司決定了要派息給控股的上市公司，已要確認遞延稅項負債。因此，在遞延稅項中，投資者可留意當中的「就未分派盈利的預扣稅」。不過，這只是一條綫索，可能有機會估到公司是否派息，惟並不太準確。因為即使海外公司派息給公司，公司不派息給股東亦有可能。
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重點四︰政府補貼
內地十二五規劃，很多行業都會得到政府的補貼，但不是所有政府補貼都會在當年便反映在損益表上。若政府補貼是一筆過的現金補貼，沒有附帶任何條件，便可直接放在損益表的其他收入及收益中，對當年盈利作出貢獻。若政府補貼是給予公司購買機器、廠房及物業等，則該補貼需要當作遞延收益（deferred income）放在資產負債表中，每年根據該政府補貼所購的資產的折舊進行攤銷。
有些公司會把政府補貼直接放在其他收入及收益中，但有些公司會把政府補貼拿來沖銷費用，投資者要細閱附註，才不會因公司某年費用突然大減而作出錯誤的判斷。幸好，會計準則要求，若公司選擇何種方法入帳，每年都要一樣，不能今年這樣，明年那樣。
經過兩期的財務報表心得分享後，最後，想加插兩條新香港財務報告準則，料對明年的財務報表將有較大的影響。第一，是關於合併財務報表（HKFRS 10），料明年即使控股不足50%，如只有48%或49%，若其餘股權分散於成千上萬的小股東，亦可合併報表。第二，是關於合營安排（HKFRS 11），過去共同控制實體可採用權益法（所佔盈利以single line item在損益表中顯示）或比例合併法入帳（proportionate consolidation），新準則下，合營企業要求採用權益法。由於內地並非比例合併法，故有A股的H股公司，多已跟隨A股以權益法入帳，因此料對大部分H股沒有影響，但其他一直以比例合併法入帳的公司，要deconsolidate，將對其收入、成本等產生很大影響。
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