15 Mar 11 - 東瑞製葯(2348) 全年業績

東瑞製葯（2348）於昨天（3月14日）公佈2010年全年業績。

■　東瑞製葯（2348）中期業績


東瑞製葯（2348）

東瑞製葯（2348）主要從事頭孢菌素、頭孢抗生素及系統專科用藥的開發、製造及銷售，為國內少數實現全面垂直整合生產第三代頭孢菌素的廠商之一，形成了從藥物中間體、原料藥到製劑的綜合生產特色。系統專科用藥品類覆蓋抗過敏、心血管系統、消化系統、泌尿系統和內分泌系統等。

公司簡介	東瑞製葯(2348) 主要從事非專利化學藥物開發、製造及銷售。
市值(港元)	25.58億
現時股價	3.21元 (2011-03-15收市價)
市盈率	12.94倍
2010 每股盈利(港元)	0.2093人民幣 = 0.2470港元
股東資金回報率	--%

東瑞製葯（2348）全年業績

東瑞製葯（2348）公布2010年度，收入12.87億人民幣(下同)，按年增加18.9%。錄得純利增長41%至1.67億元，每股盈利21.04分，末期息7.8港仙，增派56%，全年派息9.8港仙。

期內，毛利3.76億元，年增14.7%；毛利率由09年30.3%降至29.2%，主要因中間體銷量增100.1%，而其成本由於7ACA質量波動引致增加10.6%，拉低整體毛利率。

年內， 中間體及原料藥生產及銷售額分別增10.1%及27.9%；固型劑銷售額增43.9%。4個新品種申報生產批件，5品種進行臨床試驗。2011年，公司進一步鞏固市場佔有率；加快系統專科藥之固體製劑車間建設；以及穩步推進新產品研發進程。蘇州原料藥車間已開始試生產，計劃今年上半年投入使用。

■　中間體及原料藥 營業額 增長28%，銷售數量增長100.1%，成本7ACA增加10.6%
■　成藥（包括抗生素製劑藥及非抗生素製劑藥） 營業額 增長6%
■　費用 佔營業額 13.7% (2009年: 16.7%)
■　經營業務現金流入為人民幣2.52億元 ，增長81.6％。


東瑞製葯（2348）新聞 - 降價令

繼去年12月國家發改委降低了部分外資藥品的最高零售價之後，發改委今年3月又出降價令。從今年3月28日起，162種藥品將降價，降低部分主要用於治療感染和心血管疾病的抗生素和循環系統類藥品最高零售價格，共涉及近1300個劑型規格。調整後的價格比現行規定價格平均降低21%，預計每年可減輕群眾負擔近100億元。

在國家發改委的降價目錄上，藥品涉及青霉素、阿莫西林、頭孢拉定、羅紅霉素、環丙沙星等常用藥。


股份　　　　　　藥品通用名　劑型　　最高零售價　降幅　　　　０９年收入佔比
　　　　　　　　　　　　　　　　　 （人民幣）　（％）　　　 （％）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
利君國際　　　　阿奇黴素　　注射劑　１３﹒０　　５２﹒２　　６﹒４０
（２００５）　
　　　　　　　　烏拉地爾　　注射劑　３３﹒０　　２３﹒８　　１﹒４０

東瑞制藥　　　　氨氯地平　　　片劑　１５﹒１　　４５﹒１　　１２﹒４９
（２３４８）　
　　　　　　　　替米沙坦　　　片劑　３１﹒０　　２３﹒５　　２２﹒２０
　　　　　　　　　　　　　　　　　
四環醫藥　　　　　川芎嗪　　注射劑　１５﹒８　　８﹒９　　　１３﹒４５
（０４６０）

中國生物　　　　前列地爾　　注射劑　１２３﹒０　１５﹒２　　８﹒２０
（１１７７）　



短評

東瑞製葯（2348）市盈率低於13倍，屬於「合理」的藥業股之一，如增長可保持則屬於 「便宜」。專科藥毛利較高，但東瑞製葯（2348）專科藥佔銷售額比重沒有加大，令到整體毛利率降至29.2%，毛利率雖然下降了，但東瑞製葯（2348）銷售數量增長100%，令去年每股盈利增長39%。

重點是東瑞製葯（2348）會否保持增長現受「降價令」影響。 東瑞製葯（2348）兩個主要藥物受降價令影響，這兩藥佔收入34%。 東瑞製葯（2348）2010年中間體及原料藥銷售數量增長1倍，營業額增長28%，從中可看出中間體及原料藥平均售價減少了36%左右。這個數字和國家發改委的降幅接近。

問題是售價降幅是否已經反映「降價令」，雖然「已經反映」這個機會不小 （平均售價應不會每年下降36%吧！），但這個在業績報告裡沒有提到，所以不能肯定。

中間體產能方面，東瑞製葯（2348）的在二期項目施工中。原料藥方面，蘇州新建的原料藥車間開始試生產，計劃於2011年上半年投入使用。這些都代表東瑞製葯（2348）有信心可繼續借着銷量增長來壯大市場佔有率。



近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2006年 營業額	3.98億元	7.89億元
2007年 營業額	4.37億元	9.20億元 (增長16.6%)
2008年 營業額	4.56億元	9.48億元 (增長3.0%)
2009年 營業額	4.95億元	10.82億元 (增長14.2%)
2010年 營業額	6.26億元	12.87億元 (增長18.9%)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2007年 盈利	0.41億元	1.01億元
2008年 盈利	0.49億元	1.02億元 (增長1.0%)
2009年 盈利	0.51億元	1.18億元 (增長16.0%)
2010年 盈利	0.88億元	1.67億元 (增長41.0%)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2007年	$0.0513	$0.1260 (增長53.1%)
2008年	$0.0616	$0.1290 (下降2.4%)
2009年	$0.0656	$0.1513 (增長17.3%) $0.1506 (攤薄)
2010年	$0.1106	$0.2104 (增長39.1%) $0.2093 (攤薄)

參考:

1.  東瑞製葯 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110314/LTN20110314152_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100907/LTN20100907214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100412/LTN20100412523_C.pdf

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